數(shù)據(jù)揭秘近年業(yè)績(jī)“變臉”巨虧變遷：從受累于行業(yè)周期到商譽(yù)減值

每經(jīng)記者 胥帥 朱萬(wàn)平    每經(jīng)編輯 張海妮    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

三季報(bào)還預(yù)測(cè)2018年度賺錢，結(jié)果業(yè)績(jī)“變臉”巨虧幾億甚至幾十億……

近日，A股上市公司業(yè)績(jī)“變臉”引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)Wind，梳理近年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)“變臉”并非僅是巨虧，其中不乏向上增長(zhǎng)及盈利的公司。但對(duì)于令大眾嘩然的巨虧“變臉”，每一年都體現(xiàn)出新的特點(diǎn)。譬如2015年、2016年，業(yè)績(jī)虧損“變臉”主要是受累于行業(yè)周期因素，上市公司主營(yíng)“回血”能力減弱。而到了2017年、2018年，并購(gòu)高商譽(yù)的“后遺癥”凸顯。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，一次性的商譽(yù)減值計(jì)提可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)“洗澡”，輕裝上陣為企業(yè)以后的盈利提供條件。

巨虧個(gè)例

今晚（1月29日晚間），大洋電機(jī)發(fā)布業(yè)績(jī)“變臉”公告，預(yù)計(jì)2018年虧損，虧損額為21億~23億元，而此前公司預(yù)計(jì)盈利2.3億~4.4億元。公司業(yè)績(jī)“變臉”的主要原因是對(duì)上海電驅(qū)動(dòng)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備20億~21.5億元、對(duì)北京佩特來(lái)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備2.5億~3億元。

截至記者發(fā)稿時(shí)，A股共有逾110家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告。其中，僅今晚公布業(yè)績(jī)修正公告的就有30多家，明晚或有更多的上市公司發(fā)布相關(guān)公告。比如2017年1月30日有22多家上市公司公布業(yè)績(jī)修正公告，但在31日公布業(yè)績(jī)修正的公司數(shù)量暴增至126家。 

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2018年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損的上市公司有30家。截至記者發(fā)稿預(yù)計(jì)虧損最多的3家公司是ST冠福、ST中南和寧波東力。按照業(yè)績(jī)最大虧損額看，上述3家公司將分別虧損28億元、27億元和26.5億元。 

此前，ST冠福曾預(yù)計(jì)2018年度凈利為4億~5億元，同比增長(zhǎng)41.57%~76.96%。而業(yè)績(jī)修正后，公司預(yù)計(jì)凈利虧損23億元至虧損28億元，而上年同期盈利2.83億元。對(duì)于業(yè)績(jī)修正的原因，公司稱主要是受控股股東的拖累和商譽(yù)減值所致。ST冠福稱公司控股股東違規(guī)事項(xiàng)導(dǎo)致公司需計(jì)提壞賬損失和或有負(fù)債預(yù)計(jì)25.49億元。此外，報(bào)告期內(nèi)預(yù)計(jì)對(duì)相關(guān)控股子公司的商譽(yù)計(jì)提3億元的減值準(zhǔn)備。

同樣受商譽(yù)減值拖累的還有目前的第二大虧損王ST中南，該公司近日下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2018年度將虧損18億元至虧損27億元，而上年同期盈利2.93億元。虧損主要原因是相關(guān)并購(gòu)子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均遠(yuǎn)低于預(yù)期，導(dǎo)致商譽(yù)存在較大減值風(fēng)險(xiǎn)。公司擬計(jì)提約15億~17億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備金。 

從目前已有的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年度上市公司因?yàn)樯套u(yù)減值、壞賬提計(jì)導(dǎo)致業(yè)績(jī)“變臉”的公司數(shù)正在增多，且虧損的金額正在擴(kuò)大。記者粗略統(tǒng)計(jì)，從預(yù)計(jì)的最大虧損額看，目前預(yù)虧額超過(guò)20億元的有5家上市公司，分別為：ST冠福、ST中南、寧波東力、盾安環(huán)境和大洋電機(jī)。 

每年各有特點(diǎn)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)了2015~2018年的“變臉”情況（注：業(yè)績(jī)預(yù)告修正或更正），每一個(gè)年份都有各自的“變臉”規(guī)律。

總體來(lái)看，2015~2017年“變臉”的上市公司數(shù)量維持在200家上下。它們修正業(yè)績(jī)預(yù)告的時(shí)間基本集中在1月份，最早的則可以追溯至11月初。從2015年、2016年數(shù)據(jù)來(lái)看，修正后業(yè)績(jī)預(yù)增和首虧的上市公司占了“大頭”，各自比例大概是在1/4。以Wind行業(yè)類別來(lái)看，資本貨物、材料類上市公司“變臉”最多。其中資本貨物類主要涉及環(huán)保、機(jī)械、軟件、軍工等，材料類主要涉及化工、鋼鐵、水泥等。值得一提的是，食品飲料和醫(yī)藥上市公司的業(yè)績(jī)“變臉”數(shù)量最少。

值得注意的是，從上市公司業(yè)績(jī)“變臉”虧損的角度說(shuō)，每一年都有新特點(diǎn)。2015年，預(yù)告凈利潤(rùn)虧損最多的是重慶鋼鐵，當(dāng)時(shí)預(yù)告凈利潤(rùn)最多虧損59.8億元；預(yù)計(jì)虧損超過(guò)10億元的上市公司達(dá)8家；預(yù)計(jì)虧損超過(guò)1億元的上市公司則有41家。然而在2016年，無(wú)論是修正的虧損幅度還是數(shù)量則要少得多。其中凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)虧損最多的是12.7億元；預(yù)計(jì)虧損額超過(guò)10億元的只有兩家；預(yù)計(jì)虧損超過(guò)1億元的僅22家。

2017年，一共有193家上市公司發(fā)布業(yè)績(jī)修正公告。其中，虧損的公司占比超過(guò)三成，預(yù)計(jì)虧損最多的是*ST巴士。彼時(shí)，其業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損，虧損額為15億~18億元，同比下降1702.55%~2023.06%。此外，扇貝又不見(jiàn)了的獐子島，在2017年也預(yù)計(jì)虧損，虧損額約為5.3億~7.2億元，同比下降765.88%~1004.6%。此外，德豪潤(rùn)達(dá)當(dāng)年預(yù)計(jì)虧損，虧損額為8億~9億元，同比下降2622.08%~2937.34%。

從類別來(lái)看，2015年虧損幅度較大的集中在家禽、水泥、化工、鋼鐵、航運(yùn)這類傳統(tǒng)行業(yè)；2016年則主要是“ST”股。 

從虧損“變臉”原因來(lái)看，2015年上市公司主要是因?yàn)樾袠I(yè)不景氣，涉及資產(chǎn)減值計(jì)提及銷售收入下降等。

到了2016年，“變臉”上市公司開(kāi)始涉及商譽(yù)減值問(wèn)題，但并非普遍現(xiàn)象。其主要原因還是主營(yíng)業(yè)務(wù)疲軟、壞債準(zhǔn)備、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)減值等。

從2017年開(kāi)始，商譽(yù)減值引起上市公司業(yè)績(jī)爆雷的現(xiàn)象開(kāi)始增加。比如，虧損最多的*ST巴士便主要是因?yàn)楣救Y子公司巴士科技業(yè)績(jī)預(yù)估與前期業(yè)績(jī)預(yù)估存在較大差異，由此造成商譽(yù)大幅減值。此外，農(nóng)產(chǎn)品爆雷也是主要原因，比如，當(dāng)年獐子島進(jìn)行扇貝的年末存量盤點(diǎn)時(shí)，發(fā)現(xiàn)部分海域的底播蝦夷扇貝存貨異常。 

業(yè)內(nèi)：高商譽(yù)的“水分”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了多位專家與業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，歷年業(yè)績(jī)“變臉”的特點(diǎn)有諸多值得探討之處。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新與西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳均提到，2015年、2016年，宏觀基本面的行業(yè)因素對(duì)虧損的業(yè)績(jī)“變臉”影響較大；2017年、2018年，商譽(yù)減值的影響則越來(lái)越大。

“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以前，鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能是過(guò)剩的，這自然影響到相關(guān)上市公司的盈利能力。”王琳表示，處于低谷的行業(yè)周期對(duì)上市公司業(yè)績(jī)有直接影響。然而2016年、2017年，全球大宗商品市場(chǎng)回暖，鋼鐵、水泥、煤炭等產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)復(fù)蘇，以前巨虧“變臉”的上市公司自然又迎來(lái)新生。

2017年、2018年，因商譽(yù)減值面臨的巨虧“變臉”同樣受制于行業(yè)周期的影響，即并購(gòu)周期從高峰到低谷的隕落。

“市場(chǎng)起起落落的估值情緒和預(yù)期的改變，高溢價(jià)的標(biāo)的若沒(méi)有達(dá)到預(yù)期，高估的商譽(yù)也就有大幅下滑的可能。”董登新如此表示。

“幾年前，A股上市公司迎來(lái)了外延式并購(gòu)的高峰期，當(dāng)時(shí)有利于市值管理。盡管彼時(shí)的高溢價(jià)仍有高業(yè)績(jī)承諾相伴，但一些公司的三年對(duì)賭期已結(jié)束。”王琳分析稱，高溢價(jià)的并購(gòu)會(huì)帶來(lái)高商譽(yù)的“水分”，盡管這可以通過(guò)業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償來(lái)進(jìn)行對(duì)沖，但對(duì)賭期結(jié)束后就需要正視盈利不及預(yù)期造成的商譽(yù)減值。

這里就有一個(gè)問(wèn)題，為什么很多業(yè)績(jī)“變臉”的上市公司不惜在2018年一次性完成巨額商譽(yù)減值計(jì)提？要知道在去年三季報(bào)預(yù)測(cè)時(shí)，它們有些甚至還預(yù)測(cè)2018年全年有些許盈利。董登新對(duì)記者表示，部分是因?yàn)槟承┥鲜泄緹o(wú)法拖延了，不得不在2018年年報(bào)完成一次性的商譽(yù)減值計(jì)提。

王琳還為記者分析了這樣一個(gè)因素，即2019年初，財(cái)政部有關(guān)機(jī)構(gòu)釋放出對(duì)商譽(yù)會(huì)計(jì)處理辦法調(diào)整的最新提議，其中重點(diǎn)提及由“商譽(yù)減值測(cè)試”轉(zhuǎn)為“商譽(yù)攤銷”。

“商譽(yù)攤銷則是把高商譽(yù)的計(jì)提往后進(jìn)行攤銷，這影響的是之后幾年的企業(yè)利潤(rùn)。”王琳表示，相比商譽(yù)攤銷，一次性的商譽(yù)減值計(jì)提可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)“洗澡”，輕裝上陣為企業(yè)以后的盈利提供條件。