接近監(jiān)管層人士：科創(chuàng)板接受紅籌及VIE架構(gòu)目前看可行！業(yè)內(nèi)人士：首批上市的公司料已確定券商

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中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管層人士處了解到，科創(chuàng)板的紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)都還在討論過(guò)程中，目前看是可行的。該人士還指出，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿的大方向已經(jīng)確定，但部分細(xì)節(jié)還在做最后的修訂，向社會(huì)公開征求意見指日可待。此外，科創(chuàng)板將會(huì)提高對(duì)協(xié)議控制、同股不同權(quán)架構(gòu)和企業(yè)盈利情況的包容度。

另?yè)?jù)記者獲悉，上交所日前也已經(jīng)與大型頭部券商溝通了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備情況。業(yè)內(nèi)人士表示，券商對(duì)于關(guān)于科創(chuàng)板上市標(biāo)的的競(jìng)爭(zhēng)激烈，大概率首批上市的公司都已經(jīng)確定了券商。

小米等互聯(lián)網(wǎng)知名企業(yè)A股上市在望

紅籌架構(gòu)是指中國(guó)境內(nèi)的公司（不包含港澳臺(tái)）在境外設(shè)立離岸公司，然后將境內(nèi)公司的資產(chǎn)注入或轉(zhuǎn)移至境外公司，實(shí)現(xiàn)境外控股公司海外上市融資目的的結(jié)構(gòu)。要想將境內(nèi)公司的資產(chǎn)注入或轉(zhuǎn)移至境外公司，一般可采用兩種不同方式實(shí)現(xiàn)，一種是通過(guò)境外公司對(duì)境內(nèi)公司直接的股權(quán)控制（簡(jiǎn)稱“股權(quán)控制模式”），另一種則是通過(guò)協(xié)議控制（即所謂的VIE模式）。

據(jù)有關(guān)人士透露，由于企業(yè)境內(nèi)上市標(biāo)準(zhǔn)較高（例如盈利業(yè)績(jī)要求等），境外上市直接控股又會(huì)面臨產(chǎn)業(yè)政策限制、關(guān)聯(lián)并購(gòu)審批、WFOE資本金結(jié)匯再進(jìn)行股權(quán)投資受限等限制條件，VIE架構(gòu)有助于突破這些限制，達(dá)到上市目的。

數(shù)據(jù)來(lái)源：金杜律師事務(wù)所

VIE 架構(gòu)帶來(lái)了 TMT 產(chǎn)業(yè)的黃金十年。在 VIE 架構(gòu)下順利實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)融資以及上市做大,點(diǎn)燃了國(guó)人在 TMT 領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)熱情,由此推動(dòng) TMT 產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展。過(guò)去十余年間,像新浪、騰訊、百度，京東、阿里巴巴等中國(guó)最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司得以通過(guò) VIE 敲開了海外資本市場(chǎng)的大門。

值得注意的是，有券商研究人士表示，考慮到紅籌架構(gòu)是通過(guò)協(xié)議控制上市主體，穩(wěn)定性差一些，且利潤(rùn)來(lái)源和利潤(rùn)歸屬分屬境內(nèi)和境外，涉及到很多法律和合規(guī)問(wèn)題，監(jiān)管上難度可能相對(duì)大一些。

針對(duì)此前部分媒體就科創(chuàng)板暫不接受紅籌及VIE架構(gòu)的報(bào)道，中國(guó)證券報(bào)記者從接近監(jiān)管層人士處了解到，科創(chuàng)板的紅籌架構(gòu)和VIE架構(gòu)都還在討論過(guò)程中，目前看是可行的。該人士還指出，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿的大方向已經(jīng)確定，但部分細(xì)節(jié)還在做最后的修訂，向社會(huì)公開征求意見指日可待。此外，科創(chuàng)板將會(huì)提高對(duì)協(xié)議控制、同股不同權(quán)架構(gòu)和企業(yè)盈利情況的包容度。

去年選擇在港股上市的小米以及百度、網(wǎng)易等知名互聯(lián)網(wǎng)公司都表達(dá)過(guò)回歸A股上市的愿景，如今或能通過(guò)科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)了。

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投行分食科創(chuàng)板“盛宴”

“首批上市企業(yè)不會(huì)太多，券商競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，但可能的首批標(biāo)的公司基本都已經(jīng)定了券商了?，F(xiàn)在還沒(méi)定券商的，不可能趕上第一批了，可能第二批都來(lái)不及。”某資深投行人士對(duì)記者表示。

某機(jī)構(gòu)人士也指出，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板首批上市企業(yè)不會(huì)太多，很可能是各細(xì)分領(lǐng)域頭部或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)代表。因此，各路投行積極爭(zhēng)取這些企業(yè)也在預(yù)期之中。

“公司這邊正在忙著收集、匯總、匹配科創(chuàng)板潛在上市企業(yè)信息，不僅是投行部門，后臺(tái)部門也有參與，預(yù)計(jì)科創(chuàng)板推出時(shí)間比較近了。”北方某券商投行業(yè)務(wù)人士告訴記者。

科創(chuàng)板的相關(guān)規(guī)則制度目前尚未出臺(tái)，市場(chǎng)上也眾說(shuō)紛紜。資深投行人士王驥躍認(rèn)為，雖然規(guī)則還沒(méi)出來(lái)，但基本的盡調(diào)和信披等事項(xiàng)是不需要等規(guī)則的，當(dāng)前券商都在加緊準(zhǔn)備。

此前，上海市委書記李強(qiáng)實(shí)地調(diào)研了部分科技創(chuàng)新型企業(yè)并主持召開座談會(huì)，依圖科技、商湯科技、極鏈科技等12家科創(chuàng)企業(yè)負(fù)責(zé)人參加，而這些企業(yè)被市場(chǎng)解讀為科創(chuàng)板熱門候選。有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，其中部分企業(yè)的門檻近來(lái)幾乎被投行“踏破”。

在這場(chǎng)科創(chuàng)板“盛宴”中，中小券商略顯落寞。“公司儲(chǔ)備科創(chuàng)板項(xiàng)目的工作雖然一直在做，但好項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)激烈，初期的科創(chuàng)板上市企業(yè)保薦業(yè)務(wù)上，中小券商很難分一杯羹。” 某中型券商投行人士對(duì)記者表示。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：趙中昊 陳健