瑞幸咖啡不符IPO要求？一文看懂港股如何花式上市

每經記者 袁東    每經編輯 葉峰    

資本的推動、立體的營銷方式，讓這藍紙杯子的瑞幸咖啡在極短的時間里被人拿在了手里。而瑞幸與星巴克的比較，也實實在在地被各種懂或者不懂的人拿來再三品評，似乎都能說得像（HU）模（SHUO）像（BA）樣（DAO）。

不過，咖啡歸咖啡，資本歸資本。這些資本也許不止于“放血”普及咖啡文化，投資收益率也很重要。而此前拼命燒錢倒貼消費者的行為也不可能一直實現(xiàn)下去，公司為了繼續(xù)融資，此前的資本為了退出，似乎上市到二級市場“圈錢”成了一大解決方案。

近來坊間熱傳，瑞幸咖啡正尋求在港交所上市，后又有媒體稱：“瑞幸目前開業(yè)僅1年多，未符港股主板上市至少3年經營紀錄要求，將是上市最大障礙。”事實是否真的如此呢？究竟什么才是港股上市的正確姿勢？實際上，就目前來看，企業(yè)在港交所上市的路徑已經是五花八門，讓人大開眼界了。

瑞幸究竟是否符合財務要求？

此前有媒體報道瑞幸咖啡不符合港股主板上市至少3年經營紀錄要求。事實上，港交所對主板上市公司的財務要求有3個，而符合其中一項即可。

第一是，三年累計盈利大于（或等于）5000萬港元，市值大于（或等于）5億港元；第二是，最近一年收入大于（或等于）5億港元，市值大于（或等于）40億港元；第三個是最近一年收入大于（或等于）5億港元，市值大于（或等于）20億港元，經營業(yè)務有現(xiàn)金流入，前三年經營現(xiàn)金流合計大于（或等于）1億港元。顯然，按照一些媒體的估算，瑞幸咖啡是符合第二條要求的。

不過瑞幸咖啡的確面臨一個時間上的限制，就是港交所要求上市公司管理層最近三年不變的要求，而瑞幸咖啡目前還不滿3歲。一香港投行高級副總裁對《每日經濟新聞》記者表示，雖然港交所一般對上市公司的成立時間有相關規(guī)定，如GEM（以前的創(chuàng)業(yè)板）上市只需要兩年時間，但瑞幸咖啡是創(chuàng)新公司，也許會有新規(guī)方便他們上市。而記者查閱港交所2018年4月發(fā)布的研究報告中指出：“此次香港交易所《上市規(guī)則》也加入新的規(guī)則，為未能通過財務資格測試的初創(chuàng)公司（包括未有收益或盈利的生物科技公司）開辟上市途徑。”

實際上，2018年以來，港交所為了吸引“獨角獸”在港交所上市，已經開了多條特例，如：允許同股不同權、允許一些企業(yè)在沒有收入情況下上市等等。那么此后港交所是否會為瑞幸這類企業(yè)開綠燈，提出其他新股舉措，不妨可以保持關注。與此同時，我們也總結了四例過去以來港股“突破常規(guī)”的上市路徑。

（圖片截自港交所官網）

方式一：同股不同權上市

代表企業(yè)：小米

同股不同權架構以前是美股高科技企業(yè)喜愛的方式，這樣可以讓這些企業(yè)的核心成員（多為創(chuàng)始人）擁有較少的股份的同時擁有占統(tǒng)治地位的投票權，而以往無論A股還是港股都是不允許同股不同權的。

而在2018年4月份新的《上市規(guī)則》推出后，允許符合要求的公司采用同股不同權架構。而僅僅在當年7月份，小米就火速成為了同股不同權第一港股，隨后美團緊接著成為了同股不同權的第二只港股上市企業(yè)。具體從小米的情況來看來看，公司股本分為A類股份和B類股份，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人每股只可投一票，而雷軍便持有大量的A類股份。

方式二：沒有營收也可上市

代表企業(yè)：歌禮制藥

此前說到瑞幸咖啡面臨上市的障礙，其實對于一些公司來說也不算是障礙。

在去年港交所的上市新政中，允許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市。歌禮制藥成為首家吃螃蟹的公司。

歌禮制藥是一個一體化抗病毒平臺，專注于開發(fā)和商業(yè)化針對丙肝、HIV和乙肝的創(chuàng)新的、同類最佳的藥物。從財務數(shù)據(jù)看，歌禮制藥在2016年和2017年分別收入3297.6萬元和5320.2萬元。但上述收入并非任何產品的銷售收入，而主要是一些前期付款。而在上述兩年，公司分別虧損3187.3萬元和8693.1萬元，主要是由于公司的研發(fā)成本及行政成本等造成。歌禮制藥上市募資也主要用于研發(fā)及核心產品的商業(yè)化。

方式三：多種非公開招股方式

代表企業(yè)：碧桂園服務

提到上市，大家一定會聯(lián)想到IPO（首次公開募股），其實在港股市場上除了公開招股上市外，還可以通過發(fā)售以供認購、發(fā)售現(xiàn)有證券、配售、介紹、供股、資本化發(fā)行、代價發(fā)行、交換、由GEM轉板上市、及其他方式上市。

內地著名的碧桂園服務就是以介紹方式在港交所上市。碧桂園服務從碧桂園分拆而來，每持有8.7股碧桂園股份的股東將獲發(fā)1股碧桂園服務的股份。對于此次碧桂園服務以介紹方式上市的好處，碧桂園認為可讓碧桂園的股東變現(xiàn)，可讓碧桂園服務獲得獨立的集資平臺，有利于企業(yè)管制、提升企業(yè)形象等等。

方式四：豐富衍生品配套上市

代表企業(yè)：匯豐控股

港股市場作為較為成熟的資本市場，其衍生品的發(fā)展在全球范圍內的屬于較為發(fā)達的。當一個公司的股票上市后，可以有多種的衍生產品的配套。

在港股市場具有標志性的匯豐控股，不僅僅其股票可以沽空進行雙向的交易外，匯豐控股還有個股期貨及期權可供投資者交易，除此之外匯豐控股還有窩輪、牛熊證等衍生品。

另外，匯豐控股除了作為港股存在外還有美國預托證券（ADR）供其他地區(qū)的投資者進行交易。