紫荊資本沈正寧：母基金是最好的長(zhǎng)期資本

每經(jīng)記者 宋雙    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

母基金在中國仍是一個(gè)新興行業(yè)，直到最近幾年才為公眾所熟知。短短六年時(shí)間，母基金管理機(jī)構(gòu)目前登記備案在冊(cè)的就有2000多家，基金規(guī)模達(dá)到了8800億元以上。

在今日（1月11日）舉行的中國私募基金行業(yè)高峰論壇上，紫荊資本董事長(zhǎng)沈正寧發(fā)表了主題演講，重點(diǎn)總結(jié)了母基金的多元化特征和為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的特性。

圖片來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)

母基金的三個(gè)多元化特征

沈正寧認(rèn)為，現(xiàn)階段母基金主要呈現(xiàn)三個(gè)多元化特征。首先是主體更加多元化。除國有企業(yè)和政府以外，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、金融機(jī)構(gòu)、三方財(cái)富公司等紛紛開始進(jìn)場(chǎng)開展母基金相關(guān)業(yè)務(wù)，豐富了母基金管理機(jī)構(gòu)的構(gòu)成。2018年甚至有一些傳統(tǒng)直投業(yè)務(wù)的私募機(jī)構(gòu)，也開始涉足母基金業(yè)務(wù)，如紅杉中國、IDG資本、中金資本等。

其次是資金來源更加多元化。財(cái)政資金、國有資本是母基金行業(yè)的資金主力，與此同時(shí)，包括社保在內(nèi)的保險(xiǎn)資金、銀行資金等金融機(jī)構(gòu)資金，上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)及高凈值個(gè)人為代表的民營(yíng)資本，也在近年逐漸入局母基金行業(yè)。主權(quán)基金、慈善組織等長(zhǎng)期資本也都躍躍欲試，進(jìn)一步豐富了母基金行業(yè)的資金構(gòu)成。

主體和資金來源的多元化，必然使得母基金投資策略更加多元化。母基金投資人從無特定策略盲池投資，到出現(xiàn)聚焦特定產(chǎn)業(yè)或特定行業(yè)，或“投資子基金+跟投”“投資子基金+直投”“投資子基金+直投+二手份額投資”，甚至開始出現(xiàn)跨資產(chǎn)類別配置的母基金。母基金管理者往往會(huì)根據(jù)自身基金的資金屬性及管理能力特長(zhǎng)，挑選適合自身的策略，市場(chǎng)環(huán)境也給予了母基金管理人更多的選擇。

沈正寧介紹說，目前來看，母基金8800多億元的投資人構(gòu)成也在發(fā)生變化，機(jī)構(gòu)投資者的比重在不斷增加，自然人投資者的比重在下降。這是基金的特性，也是資金的耐性所決定的。母基金是長(zhǎng)期的產(chǎn)品，市場(chǎng)化母基金的期限平均在15年左右，對(duì)資金耐性的要求是比較高的，時(shí)間長(zhǎng)度也決定了母基金是最好的長(zhǎng)期資本。

母基金切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

而在發(fā)展過程當(dāng)中，母基金也不斷展現(xiàn)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特性。沈正寧總結(jié)了以下五點(diǎn)：

首先是撬動(dòng)社會(huì)資本，促進(jìn)金融資源高效配置。母基金通過投資參股若干子基金，撬動(dòng)各類社會(huì)資本支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最大化釋放社會(huì)資本與政府財(cái)政資金的引導(dǎo)效應(yīng)。對(duì)于政府引導(dǎo)基金而言，其通過與市場(chǎng)化的基金管理人合作，改革財(cái)政資金使用方式，變“專項(xiàng)資金”為“引導(dǎo)基金”，建立市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，設(shè)立專項(xiàng)基金，實(shí)現(xiàn)專業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)、資金與企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制下的合作，吸引資金投入到市場(chǎng)上的實(shí)體企業(yè)，以此促進(jìn)金融資源高效配置。

其次是扶持中小微企業(yè)，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。由于創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)高于一般的股權(quán)投資，且單只創(chuàng)業(yè)投資基金覆蓋的企業(yè)有限，因此母基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，可以篩選出市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)投資基金，加大社會(huì)資本參與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資力度，并將金融資源入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更大范圍地扶持中小微企業(yè)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。

第三是聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局。作為金融業(yè)的重要組成部分，母基金通過投資最具創(chuàng)新和成長(zhǎng)潛力的新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的子基金，可以獲取未來戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展帶來的投資回報(bào)，同時(shí)也促進(jìn)了金融與實(shí)業(yè)的相互結(jié)合，不斷培育出新產(chǎn)業(yè)，進(jìn)而增強(qiáng)資本的活力。

第四是借助資本力量，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。高新技術(shù)行業(yè)作為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重要的一部分，是一項(xiàng)高投入、高產(chǎn)出、高風(fēng)險(xiǎn)的工程，需要周期長(zhǎng)、能夠忍受風(fēng)險(xiǎn)的資本進(jìn)入。而母基金投資周期偏長(zhǎng)，與其他類型的基金相比更能“承受”高新技術(shù)發(fā)展的長(zhǎng)周期，同時(shí)具有分散投資風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。

第五是聚合社會(huì)資源，帶動(dòng)區(qū)域轉(zhuǎn)型發(fā)展。隨著政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展訴求從“招商引資”轉(zhuǎn)向“招才引智”，脫胎于政府引導(dǎo)基金的市場(chǎng)化母基金開始出現(xiàn)。這些市場(chǎng)化母基金以政府引導(dǎo)基金來撬動(dòng)和融合社會(huì)資本，產(chǎn)生資金放大效應(yīng)，并通過聚合資本、人才和信息資源，投向政府重點(diǎn)扶持產(chǎn)業(yè)與地域特色產(chǎn)業(yè)，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)注入新動(dòng)能，推動(dòng)區(qū)域轉(zhuǎn)型升級(jí)。