港股小散，這場(chǎng)游戲中唯一的輸家

每經(jīng)記者 袁東    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

在電影《讓子彈飛》里，編劇虛構(gòu)了一個(gè)民國(guó)初年的故事。

這部電影中的人物湯師爺說(shuō)：“我們沒(méi)膽子剿匪，但是借剿匪之名斂財(cái)?shù)哪懽舆€是有，而且很大。”而湯師爺對(duì)另一個(gè)角色張麻子傳授斂財(cái)技法是這樣的——縣長(zhǎng)上任，得巧立名目拉攏豪紳交稅捐款，他們交了才能讓百姓跟著交錢(qián)，得錢(qián)之后豪紳的錢(qián)如數(shù)奉還，百姓的錢(qián)三七分成。

戲里戲外，虛虛實(shí)實(shí)，但是這樣的套路似乎總是經(jīng)久不衰。離我們很近的港股市場(chǎng)，近來(lái)發(fā)生了很多事情，而且還在繼續(xù)發(fā)生。

表象

進(jìn)入2018年，港交所開(kāi)始改革上市制度，大力吸引全球新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市，而眾多“獨(dú)角獸”、“超級(jí)獨(dú)角獸”公司蜂擁而至。

在這個(gè)江湖中，交易所、上市公司、投行、PE、基石投資者似乎正摩拳擦掌地參與一場(chǎng)高級(jí)圍獵。

而市場(chǎng)的走勢(shì)也似乎在告訴所有的參與者一個(gè)道理——資本市場(chǎng)就是這樣殘酷。在2018年，港股市場(chǎng)吸引了多家明星公司，但這最大的明星公司如小米、美團(tuán)卻都集體破發(fā)，這些新經(jīng)濟(jì)公司中的翹楚并沒(méi)有之前人們預(yù)設(shè)的那樣牛氣十足。

低迷的股價(jià)讓這些參與方都忍受了壓力。大股東或創(chuàng)始人身價(jià)大幅度縮水、機(jī)構(gòu)投資者賬面虧損、小散損失慘重……為了穩(wěn)定局面，也有大股東出現(xiàn)了承諾一年內(nèi)不減持的情況。

真相

大股東身價(jià)縮水、基石投資者賬面虧損、小散忍受損失、港交所因?yàn)榇笫械兔怨蓛r(jià)下跌，似乎這是一派共克時(shí)艱的景象。然而事實(shí)真是我們看到的這番景象嗎？

先看交易所。雖然港交所股價(jià)在2018年下跌了2.88%，但是它在2018年一定是數(shù)錢(qián)數(shù)到忙不過(guò)來(lái)的。2018年，港交所再次成為IPO集資額全球冠軍，IPO集資額達(dá)2778.5億港元、新上市了207家公司，而由此為港交所帶來(lái)了可觀的收入。僅2018年前三個(gè)季度，港交所便收入122.96億港元、獲得凈利潤(rùn)74.84億港元，同比分別增長(zhǎng)27%、35%。要知道在2017年，港股市場(chǎng)可是波瀾壯闊的大牛市。

再看上市公司。表面看來(lái)，很多新上市的公司股價(jià)出現(xiàn)較大下跌，但不少公司上市時(shí)的估值就遠(yuǎn)高于其他一些市場(chǎng)的定價(jià)，這也成為了很多新股上市首日破發(fā)的一個(gè)主要原因。另外，還有一些公司根本就在虧損或者沒(méi)有持續(xù)經(jīng)營(yíng)收入，用市盈率根本無(wú)法估值，這在其他一些市場(chǎng)根本沒(méi)有辦法上市，而在港股市場(chǎng)卻成為了上市公司，那么怎么估值？相信不同角度會(huì)有不同的觀點(diǎn)。而最重要的是，他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上實(shí)實(shí)在在獲得了融資。去年，港股市場(chǎng)IPO融資的前三名就分別融到了588億、426億及331億港元的巨額資金。另外，這些上市公司的大股東通過(guò)IPO也使得自身的股份找到了套現(xiàn)的場(chǎng)所。

然后是基石投資者。表面看起來(lái)這些機(jī)構(gòu)投資者同樣受到了股價(jià)波動(dòng)的影響，然而這似乎又是表象。一港股基金經(jīng)理就指出，“某些公司不允許低于凈資產(chǎn)發(fā)行，而這類20多家公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)低于凈資產(chǎn)，IPO完全賣不出去。咋辦？就是你支持我，我支持你，你申購(gòu)我的IPO，下回我申購(gòu)你的IPO，或者隱性地?fù)?dān)保申購(gòu)人的回報(bào)率，或者用其他小動(dòng)作。”而實(shí)際上，一港股投行業(yè)務(wù)經(jīng)理也表示，“近期就有一內(nèi)地企業(yè)赴港上市找基石投資者許諾保本保收益，并且已經(jīng)找到。”

可以看到，無(wú)論交易所、上市公司、大股東還是基石投資者，都可以通過(guò)港股新股上市獲得和達(dá)到了預(yù)期的收益及目的，而剩下的小散們真的只有好自為之了。

資本的角斗場(chǎng)

隨著A股、港股市場(chǎng)互聯(lián)互通的深化，內(nèi)地投資者已經(jīng)通過(guò)各種方式參與進(jìn)了港股的投資。不過(guò)在進(jìn)入這個(gè)“賽場(chǎng)”前，還是要摸清“對(duì)手”的底細(xì)、該慎重時(shí)還需慎重。

之前一內(nèi)地大型企業(yè)被邀請(qǐng)作為基石投資者參與某同行業(yè)企業(yè)的港股IPO，但是由于不熟悉港股市場(chǎng)而選擇放棄。

而在二級(jí)市場(chǎng)，雖然內(nèi)地資金越來(lái)越多地參與了港股市場(chǎng)，但是個(gè)人投資者仍然不占主流，這個(gè)市場(chǎng)還是以機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)的且境外資金占據(jù)了重要地位——無(wú)論華爾街的豪強(qiáng)還是歐洲的基金，均是港股市場(chǎng)的“參賽選手”，并且鉆研的歷史悠久。

除了正股外，港股市場(chǎng)各種衍生產(chǎn)品也足以讓投資者眼花繚亂。

對(duì)于正在參與港股或者即將參與港股投資的朋友來(lái)講，引用另一部電影《寒戰(zhàn)》的臺(tái)詞以共勉：“每一個(gè)機(jī)構(gòu)、每一個(gè)部門(mén)、每一個(gè)崗位都有自己的游戲規(guī)則，不管是明是暗。第一步學(xué)會(huì)它，不過(guò)好多人還沒(méi)有走到這一步就已經(jīng)死了，知道為何？自以為是。第二步，就是在這個(gè)游戲里面把線頭找出來(lái)，學(xué)會(huì)如何不去犯規(guī)，懂得如何在線球里面玩，這樣才能勉強(qiáng)保持性命。”