麥肯錫報告：中國證券業(yè)短期凜冬已至已進入拐點期 全面轉(zhuǎn)型勢在必行

每經(jīng)記者 夏冰    每經(jīng)編輯 祝裕

1月10日，麥肯錫在其最新發(fā)布的名為《展望2019中國證券業(yè)：把握五大趨勢六大主題》的報告中指出，中國資本市場的發(fā)展慢于預(yù)期。參考成熟市場的發(fā)展經(jīng)驗，盡管中國證券行業(yè)仍有較大發(fā)展?jié)摿?，但短期已進入拐點，同質(zhì)化競爭無以為繼，行業(yè)因?qū)で笮碌脑鲩L點而加劇分化，同時數(shù)字化和金融科技帶來巨大沖擊。

麥肯錫指出，若僅靠自然增長，中國出現(xiàn)國際航母級一流投行至少需要20年，但行業(yè)并購整合將加速這一過程，未來中國市場份額將持續(xù)向國內(nèi)領(lǐng)先大型券商集中，形成大型全能券商與特色精品券商共存的格局。

證券行業(yè)整體業(yè)績下行 券商分化加劇

報告指出，受市場環(huán)境影響，中國證券行業(yè)總收入自2015年以來大幅下跌，2017年證券行業(yè)總收入僅3,113億元人民幣，較2016年下滑5.0%，2018年上半年行業(yè)總收入僅1266億元人民幣，同期下跌11.9%。總收入減少的同時，2018年上半年行業(yè)凈利潤率降至僅約26%。受收入減少和利潤空間縮小的雙重影響，證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報率顯著惡化，2018年上半年行業(yè)年化凈資產(chǎn)回報率僅約3.5%。國內(nèi)券商的利潤率和回報率都明顯低于國際市場水平。

與此同時，行業(yè)收入結(jié)構(gòu)變得更多元，通道型業(yè)務(wù)收入貢獻顯著下降，資本型業(yè)務(wù)貢獻有所提升，其中自營業(yè)務(wù)在2017年底已超過經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為券商第一大收入來源。此外，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，集中度提升，2018年上半年行業(yè)利潤近70%集中于前10名券商，中小券商業(yè)績明顯承壓，排名50以后的80 家券商2018上半年的收入份額僅為5%。近兩年證券從業(yè)人員首次出現(xiàn)下滑，經(jīng)紀人數(shù)量減少。

對此，麥肯錫全球董事合伙人黃河表示：“雖然行業(yè)正在經(jīng)歷寒冬，但我們認為未來的發(fā)展?jié)摿θ苑浅？捎^：首先，資本市場在全面深化改革中占據(jù)核心地位，制度建設(shè)將加快完善，科創(chuàng)板設(shè)立與注冊制試點以及退市的加速是重要標志；其次，對比國際發(fā)達市場，中國證券行業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)多樣性，以及整體杠桿率上仍有較大提升空間；最后，券業(yè)國際化開放進程加速將帶來新的活力和契機，外資投資者的引入將推動證券市場機構(gòu)化，同時外資券商擁有創(chuàng)新的產(chǎn)品服務(wù)理念和先進的系統(tǒng)平臺，進入中國市場將帶動行業(yè)綜合能力提升。”

中國證券行業(yè)有五大中長期發(fā)展趨勢

對比1970年以來美國證券行業(yè)的發(fā)展，中國證券行業(yè)目前類似美國證券業(yè)發(fā)展歷程的第一階段，表現(xiàn)為費率觸底、通道業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致同質(zhì)化競爭無以為繼，行業(yè)因?qū)で笮碌脑鲩L點而分化，同時數(shù)字化和金融科技帶來行業(yè)的顛覆性變革。

結(jié)合成熟市場的經(jīng)驗及數(shù)字時代的新特征，麥肯錫認為中國證券行業(yè)有五大中長期發(fā)展趨勢：

行業(yè)分化整合：行業(yè)集中度上升，出現(xiàn)整合機會，未來將出現(xiàn)大型全能券商與特色精品券商共存格局；

客戶機構(gòu)化：投資者機構(gòu)化將提速，對券商行業(yè)專業(yè)度和產(chǎn)品服務(wù)的豐富多樣性提出了更高要求；

業(yè)務(wù)資本化：重資本業(yè)務(wù)能力將成為券商的核心競爭力，要求券商具備更強的資產(chǎn)獲取、風險定價和主動管理能力；

全面數(shù)字化：端到端數(shù)字化和金融科技的應(yīng)用將成為行業(yè)常態(tài)，需要券商從組織、人才、理念等方面進行全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；

運營智能化：行業(yè)業(yè)績下滑，合規(guī)成本上升，券商必須持續(xù)降本增效，并推動運營智能化。

在行業(yè)變革和中長期發(fā)展趨勢的背景下，麥肯錫報告稱，券商應(yīng)聚焦于明確差異化戰(zhàn)略方向、打造有特色的業(yè)務(wù)模式、擁抱數(shù)字化和金融科技、精細化運營、管理和經(jīng)營風險、重塑組織和文化等六個議題，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展。

麥肯錫全球副董事合伙人袁偉表示：“中國131家券商需分化定位，除少數(shù)幾家大型全能券商之外，大多數(shù)券商需摒棄大而全、小而全的定位，向行業(yè)專業(yè)化轉(zhuǎn)變，進行戰(zhàn)略聚焦。從客戶需求來看，受個人財富積累和機構(gòu)化影響，零售財富管理業(yè)務(wù)和機構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)具有較高潛力。圍繞機構(gòu)客戶的需求，機構(gòu)銷售交易業(yè)務(wù)和主券商業(yè)務(wù)也將成為券商的未來業(yè)績突破點。從業(yè)務(wù)貢獻來看，重資本業(yè)務(wù)，尤其是自營和投資業(yè)務(wù)是券商的核心競爭力，它也將是未來擴大規(guī)模的主要抓手和發(fā)展方向。以上幾方面均值得券商關(guān)注。”

從參考成熟市場的監(jiān)管實踐的角度，麥肯錫認為，隨著監(jiān)管對法制建設(shè)、預(yù)期管理、行為監(jiān)管和對外開放等四方面持續(xù)加以重視，資本市場的制度環(huán)境將更加完善，證券行業(yè)將得到進一步發(fā)展。