摩根大通：美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)12個(gè)月陷入衰退的概率有60%

摩根大通分析師撰文指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)的12個(gè)月里陷入衰退的概率高達(dá)60%。

摩根大通策略分析師Nikolaos Panigirtzoglou指出，評(píng)估美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度最簡(jiǎn)單的方法是利用過(guò)去11次衰退中標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均26%的跌幅。

到目前為止，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌了16%，因此股票市場(chǎng)反映的是16/26=62%的平均衰退概率。

摩根大通指出的另一種通過(guò)股市計(jì)算衰退概率的方法是看企業(yè)收益。自1948年以來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退中，企業(yè)收益從高峰到低谷平均下降了18%。相比之下，股票價(jià)格下跌26%。這意味著在經(jīng)濟(jì)衰退期間，收益占股價(jià)下跌的70％左右。將這70%的跌幅應(yīng)用到標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)16%的跌幅上，就意味著市場(chǎng)11%的收益降幅。值得注意的是，在上次經(jīng)濟(jì)衰退期間，公司收益暴跌了45%。

Panigirtzoglou認(rèn)為國(guó)債市場(chǎng)（特別是5年期國(guó)債）也在傳遞類似的衰退信息：

過(guò)去三次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期間，五年期國(guó)債收益率平均下跌2.1%(從衰退開始前三個(gè)月的峰值到衰退期間的低谷)。相比之下，自11月初以來(lái)，5年期美國(guó)國(guó)債收益率下降了約70個(gè)基點(diǎn)。美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的定價(jià)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性約為三分之一。

當(dāng)然，低水平的國(guó)債收益率意味著，國(guó)債收益率的下降幅度不可能像以往一些經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)那樣大(例如，在2007-09年的經(jīng)濟(jì)衰退中，5年期國(guó)債收益率下降了3.2%)。事實(shí)上，我們可以說(shuō)，在后金融危機(jī)時(shí)代，美國(guó)中性利率較低，約為前幾個(gè)周期的一半，5年期美國(guó)國(guó)債收益率應(yīng)該會(huì)從2.1%的峰值水平下降一半，跌至前幾個(gè)衰退期間的平均低點(diǎn)。

自11月初以來(lái)，5年期美國(guó)國(guó)債收益率下降了70個(gè)基點(diǎn)，這表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為三分之二，而非三分之一。

華爾街見(jiàn)聞 許超