四季度大跌25% 亞馬遜仍然是華爾街寵兒

在大盤(pán)下跌和業(yè)績(jī)放緩的壓力下，四季度，亞馬遜股價(jià)下跌了25%。不過(guò)，這家公司仍然是華爾街的寵兒。

Factset的數(shù)據(jù)顯示，在受調(diào)查的42名分析師中，有41名都對(duì)亞馬遜給出了買(mǎi)入評(píng)級(jí)，僅有1名分析師評(píng)級(jí)為“持有”。四季度，亞馬遜沒(méi)有被其中任何一位分析師下調(diào)評(píng)級(jí)。

亞馬遜正在走一條被廣泛看好的轉(zhuǎn)型之路。商品銷(xiāo)售逐漸轉(zhuǎn)向第三方，亞馬遜開(kāi)始更多地依賴(lài)收取傭金的收入模式。營(yíng)收可能因此增速有所放緩，但利潤(rùn)率會(huì)逐漸上升，分析觀點(diǎn)認(rèn)為，亞馬遜最終有望變成一家“更加成熟”的公司。

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轉(zhuǎn)型之路

Loop Capital分析師Anthony Chukumba給出的亞馬遜目標(biāo)價(jià)高達(dá)2200美元。“我現(xiàn)在對(duì)亞馬遜非常樂(lè)觀。”這名分析師對(duì)CNBC表示，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂(yōu)被夸大了，因?yàn)閬嗰R遜近年來(lái)更專(zhuān)注于盈利能力的增加，而不是營(yíng)收規(guī)模。該公司幾乎所有的高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)（例如云服務(wù)和廣告），都比傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)有更大的利潤(rùn)率，盡管營(yíng)收規(guī)模要小得多。

而即使是在零售方面，亞馬遜也在轉(zhuǎn)向利潤(rùn)更高的路徑，更多地商品通過(guò)第三方商家售予消費(fèi)者。這樣一來(lái)，以出售100美元的商品為例，如果這一商品由亞馬遜自營(yíng)銷(xiāo)售，將增加一筆100美元的營(yíng)收；但如果是通過(guò)第三方銷(xiāo)售，亞馬遜將抽取一定的傭金和其他費(fèi)用，雖然營(yíng)收增長(zhǎng)不如自營(yíng)產(chǎn)品，但利潤(rùn)率會(huì)更高。

Nomura Instinet分析師Simeon Siegel對(duì)CNBC表示，在亞馬遜從銷(xiāo)售者轉(zhuǎn)向收取傭金的中介過(guò)程中，一種“投資者過(guò)渡期”應(yīng)運(yùn)而生。Simeon Siegel表示，投資者需要一些時(shí)間來(lái)適應(yīng)銷(xiāo)量放緩、利潤(rùn)提升，因?yàn)檫@通常意味著一家公司的逐漸成熟。對(duì)于亞馬遜來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)積極的變化，并不意味著公司基本面疲軟。

Jefferies分析師Brent Thill提到，亞馬遜云服務(wù)大量的經(jīng)常性現(xiàn)金流和利潤(rùn)，保證了亞馬遜能在核心的零售領(lǐng)域進(jìn)行更加激進(jìn)的投入，進(jìn)而繼續(xù)擴(kuò)大利潤(rùn)。“這是技術(shù)領(lǐng)域最有競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河之一。”Brent Thill對(duì)亞馬遜的目標(biāo)價(jià)高達(dá)2300美元。

Evercore的分析師Anthony Diclemente在上周的一份報(bào)告中，將亞馬遜的目標(biāo)價(jià)下調(diào)到了1800美元。這是一眾分析師中的最低水平，Anthony Diclemente擔(dān)憂(yōu)波動(dòng)加大和市場(chǎng)擠壓對(duì)亞馬遜的影響。

不過(guò)在研報(bào)中，Anthony Diclemente提到，目前亞馬遜的股價(jià)給投資者提供了一個(gè)博弈空間。“1500美元附近的任何價(jià)格，都給投資者一個(gè)少有的機(jī)會(huì)，來(lái)持有這家云服務(wù)和電商行業(yè)明顯的領(lǐng)導(dǎo)者公司。”

神秘的Prime會(huì)員收入

亞馬遜神秘的Prime會(huì)員收入，也是電商巨頭轉(zhuǎn)型的一個(gè)間接印證。

去年八月，美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC就致函亞馬遜CFO，要求在季報(bào)中披露Prime會(huì)員在公司營(yíng)收中的比例。去年4月，亞馬遜公布Prime會(huì)員數(shù)目達(dá)到一億，SEC認(rèn)為，根據(jù)新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，亞馬遜有必要披露更多Prime會(huì)員的收入信息，因該業(yè)務(wù)對(duì)公司收入有重要驅(qū)動(dòng)能力。

但亞馬遜拒絕了這一要求。公司管理層回應(yīng)稱(chēng)，Prime會(huì)員的收入占比并非“有意義或有用信息”。

隨著越來(lái)越多的銷(xiāo)售來(lái)自亞馬遜的第三方賣(mài)家，而亞馬遜也在擴(kuò)大Prime會(huì)員服務(wù)的范圍，來(lái)自Prime會(huì)員的銷(xiāo)售額，如前所述，會(huì)有所下降。如此一來(lái)，Prime會(huì)員的收入未必會(huì)有明顯上升（收入模式轉(zhuǎn)為數(shù)目更少、利潤(rùn)更高的傭金），甚至還有可能增速大不及預(yù)期。

所以，對(duì)于亞馬遜來(lái)說(shuō)，披露Prime會(huì)員的收入，不如披露Prime會(huì)員服務(wù)的銷(xiāo)量。在自營(yíng)轉(zhuǎn)向平臺(tái)化的過(guò)程中，會(huì)員服務(wù)的銷(xiāo)量表現(xiàn)對(duì)亞馬遜更加重要。

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負(fù)面消息影響有限

亞馬遜受到大環(huán)境因素的拖累，要遠(yuǎn)低于其他科技巨頭。在大中華地區(qū)需求放緩的影響下，蘋(píng)果下調(diào)了2019年第一財(cái)季的業(yè)績(jī)預(yù)期，引發(fā)一眾下游公司股價(jià)跟隨大跌，但亞馬遜并沒(méi)有這個(gè)顧慮?！?017年度中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜在中國(guó)B2C網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)中，市占率只有0.8%，排在第七位。前六位是天貓、京東、唯品會(huì)、蘇寧易購(gòu)、拼多多、國(guó)美在線(xiàn)。

同樣地，相比起Facebook和谷歌的隱私泄露問(wèn)題，特朗普怒斥亞馬遜繳稅過(guò)低，或是亞馬遜買(mǎi)下《華盛頓郵報(bào)》，在Loop Capital分析師Anthony Chukumba看來(lái)，根本就不能對(duì)亞馬遜的股價(jià)造成什么拖累影響。

全球貿(mào)易形勢(shì)的變化也對(duì)亞馬遜的影響有限。最看好亞馬遜的分析師Tom Forte對(duì)亞馬遜的目標(biāo)價(jià)高達(dá)2450美元。

華爾街見(jiàn)聞 陶旖潔