PE/VC機(jī)構(gòu)2018年收益排行榜出爐：誰(shuí)是“投資之王”？

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 葉峰    

歲末年初，又到了投資機(jī)構(gòu)一年一度亮出成績(jī)單的時(shí)候。在2018年市場(chǎng)普遍反饋“資本寒冬”“退出難”的大背景下，機(jī)構(gòu)們?cè)贏股市場(chǎng)到底實(shí)現(xiàn)了多少退出？收益率又是多少？這些市場(chǎng)最為關(guān)注的熱點(diǎn)話題，最近終于有人做了一個(gè)較為全面的統(tǒng)計(jì)。

近日，一份來(lái)自廣證恒生的專(zhuān)題報(bào)告統(tǒng)計(jì)并盤(pán)點(diǎn)了PE/VC機(jī)構(gòu)投資企業(yè)2018年在A股的IPO過(guò)會(huì)數(shù)量和收益率。該研報(bào)顯示，2018年IPO審核趨緩趨嚴(yán)，全年共111家企業(yè)過(guò)會(huì)，較2017年下降70.79%，PE/VC機(jī)構(gòu)在退出端普遍面臨困境。不過(guò)在這種情況下，仍然有機(jī)構(gòu)獲得了不錯(cuò)的退出率和收益率。

到底誰(shuí)是“投資之王”，誰(shuí)能在寒冬中獲得良好的收益？哪些行業(yè)過(guò)會(huì)企業(yè)平均 PE/VC 機(jī)構(gòu)原始股東數(shù)最多？哪些機(jī)構(gòu)憑借一個(gè)明星項(xiàng)目過(guò)會(huì)就賺到盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)？下面《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就為大家揭開(kāi)謎底。

IPO退出數(shù)量：同比大幅下滑，降幅超過(guò)70%

2018年很多機(jī)構(gòu)面臨的不僅是募資問(wèn)題，退出也成為一大難題。廣證恒生數(shù)據(jù)顯示，2018年IPO審核趨緩趨嚴(yán)，全年僅有111家企業(yè)過(guò)會(huì)，較2017年的380家下降了70.79%；加上A股市場(chǎng)估值持續(xù)下滑，投資機(jī)構(gòu)面臨著退出難、退出收益率下降的困境。

在這其中，通過(guò)提取IPO申請(qǐng)過(guò)會(huì)的企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)中發(fā)行人股本情況等信息，進(jìn)一步篩選全部原始股東中的PE/VC機(jī)構(gòu)，可以發(fā)現(xiàn)在2018年111家A股IPO成功過(guò)會(huì)的企業(yè)中，僅有73家企業(yè)的原始股東中有投資機(jī)構(gòu)、占所有企業(yè)的66%，較2017年有明顯下降。

整體來(lái)看，這111家成功過(guò)會(huì)企業(yè)的原始股東包含了293家PE/VC機(jī)構(gòu)，平均每家過(guò)會(huì)企業(yè)原始股東中包括4.01個(gè)PE/VC機(jī)構(gòu)。其中，包含PE/VC機(jī)構(gòu)數(shù)量最多的是寧德時(shí)代,共有27家；其次是邁瑞醫(yī)療、每日互動(dòng)、藥明康德以及文燦股份，前者為22家，后面三家企業(yè)均為15家。

而站在機(jī)構(gòu)的角度，2018年的退出情況或許算不上理想。去年A股投資企業(yè)過(guò)會(huì)數(shù)量最多的是君聯(lián)資本，一共有6家被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO。乍一看這個(gè)成績(jī)算是不錯(cuò)，但通過(guò)和2017年比較，當(dāng)年過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量最多的深創(chuàng)投共有18家企業(yè)過(guò)會(huì)，差距還是有些大。

除了君聯(lián)資本，其他在退出數(shù)量上排名靠前的還有：金石資本5家、國(guó)投創(chuàng)新4家，華泰紫金等7家PE/VC均為3家。另有19家PE/VC機(jī)構(gòu)有2家，余下264家PE/VC僅有一家被投企業(yè)成功過(guò)會(huì)，略顯慘淡。

退出收益率：君聯(lián)資本以總體IRR58.54%位列第一

除了IPO項(xiàng)目數(shù)量，退出收益率也是市場(chǎng)高度關(guān)注的一項(xiàng)數(shù)據(jù)。需要說(shuō)明的是，在廣證恒生的這份統(tǒng)計(jì)中，由于部分招股說(shuō)明書(shū)中未披露PE/VC機(jī)構(gòu)具體投資金額和持股數(shù),且部分過(guò)會(huì)企業(yè)尚未上市交易，因此所計(jì)算的整體IRR（內(nèi)部收益率）或存在一定偏差，但一定程度上可作為參考。

根據(jù)這份統(tǒng)計(jì)，2018年，位于IRR前三的投資機(jī)構(gòu)分別為君聯(lián)資本、創(chuàng)東方投資以及毅達(dá)資本，總體IRR分別為58.54%、48.78%、45.81%。

更加具體的機(jī)構(gòu)IRR情況，以表格形式呈現(xiàn)給大伙兒，更加一目了然。

投資機(jī)構(gòu)Pre-IPO總體IRR排名前十與對(duì)應(yīng)投資項(xiàng)目IRR情況

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，私募通，廣證恒生

從數(shù)據(jù)上來(lái)看，IRR達(dá)到58%以上也是不錯(cuò)的成績(jī)，不過(guò)沒(méi)有比較就沒(méi)有傷害，2017年過(guò)會(huì)收益率排行榜的榜首珠海乾亨整體收益率一度達(dá)到83.59%。值得一提的是，今年退出數(shù)量和回報(bào)率排名第一的機(jī)構(gòu)都是君聯(lián)資本，客觀反映了該機(jī)構(gòu)2018年在A股市場(chǎng)的不俗表現(xiàn)。

說(shuō)完了機(jī)構(gòu)整體的IRR情況，我們?cè)賮?lái)看看單一過(guò)會(huì)項(xiàng)目的IRR情況，也可以更直觀地反映出哪些項(xiàng)目才是機(jī)構(gòu)真正的“金主”。

2018年P(guān)E/VC機(jī)構(gòu)單一過(guò)會(huì)投資項(xiàng)目IRR排名

數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，私募通，廣證恒生

單從IRR上來(lái)看，浙大聯(lián)創(chuàng)投資因?yàn)樵?015年10月投資了寧德時(shí)代，單這一筆投資給該機(jī)構(gòu)帶來(lái)了4.5倍的收益，還是很可觀的。除此之外，寧德時(shí)代的IPO還為其他7家機(jī)構(gòu)帶來(lái)了不錯(cuò)的收益，稱(chēng)得上是優(yōu)秀的項(xiàng)目代表。

此外，其他過(guò)會(huì)項(xiàng)目如金力永磁、藥明康德等也為投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了較為豐厚的收益。

行業(yè)分布：醫(yī)療保健行業(yè)過(guò)會(huì)企業(yè)平均PE/VC機(jī)構(gòu)原始股東數(shù)最多

根據(jù)廣證恒生的統(tǒng)計(jì)，被投企業(yè)成功過(guò)會(huì)數(shù)量TOP10機(jī)構(gòu)所投資的過(guò)會(huì)企業(yè)較為集中，共計(jì)56次投資集中在22家企業(yè)，TOP10機(jī)構(gòu)中PE/VC機(jī)構(gòu)中有6家是寧德時(shí)代的原始股東。而這些被投過(guò)會(huì)企業(yè)的行業(yè)分布相對(duì)集中。22個(gè)被投過(guò)會(huì)企業(yè)基本集中在5個(gè)行業(yè)，分別為：信息技術(shù)、醫(yī)療保健、材料、工業(yè)以及可選消費(fèi)（數(shù)據(jù)來(lái)源Wind，廣證恒生）。

從具體的機(jī)構(gòu)投資情況來(lái)看，排名前二的君聯(lián)資本和金石投資所投的過(guò)會(huì)項(xiàng)目中，工業(yè)和醫(yī)療保健行業(yè)占比較高，分別達(dá)83.33%、80%。而國(guó)投創(chuàng)新、中國(guó)平安和深創(chuàng)投則在信息技術(shù)行業(yè)收獲頗豐，科技類(lèi)項(xiàng)目已開(kāi)始為投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)可觀的回報(bào)。

事實(shí)上，該數(shù)據(jù)主要統(tǒng)計(jì)的是A股項(xiàng)目IPO情況，因此反映的只是部分創(chuàng)投行業(yè)退出數(shù)量及收益。而在2018年，還有很多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸納斯達(dá)克、紐交所、港交所等市場(chǎng)，這部分項(xiàng)目不在本文的統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。正如一位投資人看完該組數(shù)據(jù)后所說(shuō)，港股及其他海外市場(chǎng)的退出情況“相對(duì)更好一些，A股去年退出太難了，我們很多項(xiàng)目都去的港股”。

廣證恒生研報(bào)指出，從資本市場(chǎng)環(huán)境及政策情況看，2019年制度改革與市場(chǎng)創(chuàng)新將給投資機(jī)構(gòu)的退出提供有力的支持。科創(chuàng)板的落地將大大拓寬投資機(jī)構(gòu)的退出渠道，在“硬技術(shù)”領(lǐng)域有深厚積累的投資機(jī)構(gòu)或又一次迎來(lái)收成。但從長(zhǎng)期來(lái)看，盡管注冊(cè)制的試行及推廣有利于拓寬投資機(jī)構(gòu)的退出渠道，但也可能進(jìn)一步降低一二級(jí)市場(chǎng)估值溢價(jià)，具備行業(yè)專(zhuān)業(yè)化投資+主動(dòng)的投后管理的PE/VC機(jī)構(gòu)將更有可能穿越周期，跑贏市場(chǎng)。“市場(chǎng)可更多從內(nèi)在能力的角度考察機(jī)構(gòu)，而私募管理人也應(yīng)當(dāng)更加重視上述能力的構(gòu)建。”