給賈躍亭和許家印算筆賬，究竟誰是贏家？

持續(xù)了將近3個月，恒大和FF的起伏劇情，在2018年的最后一天終于畫下一個暫時的句點。現(xiàn)在看起來，賈躍亭似乎如愿了。

雙方宣告和解，同意撤銷及放棄所有現(xiàn)有訴訟、仲裁程序及所有未來訴訟的權(quán)利。恒大前期投入的8億美元將轉(zhuǎn)為32%的FF優(yōu)先股權(quán)，并100%持有FF香港——包含F(xiàn)F在中國的所有資產(chǎn)。此外，雙方所有原協(xié)議將終止，恒大無需再向FF注入資金，并同意解除現(xiàn)存的質(zhì)押。

關(guān)于FF中國的資產(chǎn)，36氪獨家獲悉，1月3日，F(xiàn)F發(fā)出內(nèi)部郵件，并公布了“分家方案”。此前，重組方案并未披露詳細(xì)的分家情況。而郵件中FF稱，根據(jù)和解協(xié)議，F(xiàn)F總部將獲得除廣州南沙項目相關(guān)資產(chǎn)之外的FF中國全部資產(chǎn)、技術(shù)、員工、管理權(quán)以及相關(guān)權(quán)益；而廣州南沙工廠則劃歸恒大。但尚未獲得恒大方面回復(fù)。

FF內(nèi)部信

如果屬實，這意味著，賈躍亭沒有歸還恒大前期的投入就換來了“自由身”。而恒大所擁有的FF在中國的資產(chǎn)里，除了大約2億美元為FF美國方面進(jìn)行的投資，并不擁有與車相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)。

此外，如果賈躍亭順利融資，他還可以在5年內(nèi)回購恒大持有的32%的FF股權(quán)，第一年內(nèi)行使價為6億美元——相當(dāng)于僅償還FF美國在中國建廠投資之外的金額，第二年到第五年行使價分別為7億美元、8億美元、9.2億美元、10.5億美元。

如果沒有其他約束條款，且賈躍亭選擇了在第一年回購股權(quán)，近乎相當(dāng)于恒大給賈躍亭進(jìn)行了2年的“無息貸款”。

故事未完待續(xù)，看起來各退一步的結(jié)局，實際上更隨了賈躍亭的心愿，從這個角度看，他才是“獲勝方”。但更長遠(yuǎn)的看，這是一個兩敗俱傷的局面。離開了恒大的那一刻，F(xiàn)F也重回生死關(guān)頭。而對于恒大而言，這紙協(xié)議也埋下了不少隱患。

原股權(quán)結(jié)構(gòu)示意圖（36氪制表）

FF：再過“生死關(guān)”

被嘲笑為“?？拥禺a(chǎn)商”的賈躍亭如愿與許家印“分手了”。并且是以看起來代價最小的方式——原有的8億美元不用退回，這也為他省下了不少煩惱。在糾紛剛剛開始時，就有曾經(jīng)接近賈躍亭的人士對36氪表示：“這對老賈來說是最好的結(jié)果。”

但賈躍亭還能有下一個白衣騎士嗎？顯然，他還沒放棄。

此前，F(xiàn)F方面一直表示“距離量產(chǎn)車交付僅剩一步之遙”，并且創(chuàng)造了一個“預(yù)產(chǎn)車”的概念。在2018年8月底，F(xiàn)F稱已經(jīng)成功造出FF91首輛預(yù)產(chǎn)車，隨后又稱已成功生產(chǎn)出兩臺FF91預(yù)量產(chǎn)車，代碼分別為G2-08和G2-16，將用于繼續(xù)驗證FF91的懸架和底盤、電子系統(tǒng)，并持續(xù)推進(jìn)FF 91在真實道路上進(jìn)行路測以積累更多的測試?yán)锍獭?/p>

FF在12月31日的聲明中表示，“新合作協(xié)議簽署后，F(xiàn)F股權(quán)融資和債權(quán)融資將會快速推進(jìn)。股權(quán)融資方面，此前多家來自全球各地的投資人對FF表達(dá)了投資意向，數(shù)家投資人已經(jīng)啟動了盡職調(diào)查；債權(quán)融資方面，由于全部資產(chǎn)保全已經(jīng)解除，因此也有望取得突破性的進(jìn)展。FF A輪融資投前估值24.5億美元，投后估值調(diào)整為32.5億美元。”

但相較僅僅1個月之前估值，它給出的數(shù)字已經(jīng)大大縮水。

就在11月，賈躍亭還曾在戰(zhàn)略大會上表示：“FF的整體估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過恒大投資時的45億美元的水平，有望超過100億美元。”此外，F(xiàn)F美國內(nèi)部高管也曾透露，在一次FF美國公司高層內(nèi)部會議中決定，將啟動2020年IPO——比公司此前制定的上市計劃提前了3到4年的時間。

但外界始終質(zhì)疑：這或許只是賈躍亭的又一個“造勢”。目前來看，并未有確定信息顯示FF將如何獲取新的資金注入。FF仍然極度缺錢。

恒大健康在公告中透露了FF的財務(wù)情況：截至今年5月30日，此前恒大支出的8億美金所剩不多，F(xiàn)F賬面大約僅有1.11億美元；而再之前，2016、2017兩個財政年度虧損約5.7億美元、3.4億美元。

即使是賈躍亭真想造車，這些錢也并不夠。

由于現(xiàn)金流危機(jī)，在近兩個月，F(xiàn)F已經(jīng)采取了美國公司全員降薪20%、裁員等措施應(yīng)對。此外，賈躍亭個人債務(wù)危機(jī)或為FF帶來負(fù)面影響。12月15日，加利福尼亞州聯(lián)邦地區(qū)法官暫時凍結(jié)了賈躍亭名下的公司股份，并對他在加州擁有的豪宅發(fā)布保護(hù)令。而根據(jù)訴訟發(fā)起方上海蘭彩資產(chǎn)管理有限公司（SLC）表示，賈躍亭“并未償還SLC借款，也沒有表達(dá)出任何在不遠(yuǎn)的將來想要償還的意愿”。

在中國市場上，F(xiàn)F也將更加步履維艱。顯然，賈躍亭并沒打算放棄這個世界最大的消費市場。

FF在郵件中表達(dá)了中國市場的重要性：他們將會繼續(xù)推進(jìn)中美雙主場戰(zhàn)略去實現(xiàn)美國和中國市場的增長。公司已經(jīng)啟動了全球戰(zhàn)略規(guī)劃，推動美國總部和FF中國在車輛開發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造、IAI和相關(guān)領(lǐng)域的協(xié)同，同時建立跨中美團(tuán)隊的流程和授權(quán)機(jī)制。FF內(nèi)部人士表示：“有信心在2019年迎來我們業(yè)務(wù)發(fā)展的新階段。”

據(jù)FF中國公司員工透露，目前恒大HR與FF中國公司HR正在洽談“分家”工作。其中，目前雙方商定的2018年8月6日（恒大接管FF中國的時間）前入職的員工歸屬FF中國，8月6日后（含8月6日）入職的員工歸屬恒大。此外，雙方人事部也會充分考慮員工的選擇。HR正在跟員工洽談，收集員工的意愿，計劃1月8日之前完成中國公司的分家。

圖片來源：視覺中國

如果始終停留在缺錢又缺人的境況之下，F(xiàn)F未來的路很難走下去。

恒大：造車路如何走

除了投資FF的8億美元，恒大還花了更多的錢。

比如工廠。恒大法拉第南沙工廠位于廣州市南沙區(qū)萬頃沙保稅港區(qū)，總面積約40.1萬平方米（601畝），工廠建成后的主要經(jīng)營范圍為車輛工程的技術(shù)研究開發(fā)、汽車零部件及配件制造銷售、汽車銷售等。從工廠建設(shè)的周期來看，南沙基地近2年內(nèi)還無法量產(chǎn)產(chǎn)品。

此前恒大方面的計劃是：FF在美國實現(xiàn)穩(wěn)定可靠的量產(chǎn)后，盡快導(dǎo)入FF81，再在中國工廠進(jìn)行量產(chǎn)。

畢竟，即使能夠量產(chǎn)，F(xiàn)F91對于恒大的貢獻(xiàn)有限。這款車最終售價可能高達(dá)200萬元，年產(chǎn)量大約只在3000-5000輛。無論是對FF，還是對恒大，更為重要的產(chǎn)品是能夠走量的、售價預(yù)估在30萬元左右的FF81。

再比如渠道。去年9月21日，恒大宣布以144.9億元入股中國最大汽車經(jīng)銷商集團(tuán)新疆廣匯，取得40.964%股權(quán)，成為該公司第二大股東，并表示雙方要在汽車銷售、能源、地產(chǎn)、物流等領(lǐng)域開展全面戰(zhàn)略合作。

工廠有了、渠道有了，車沒有了——突然沒米下鍋了，這是FF決定與恒大決裂時，后者面臨的最大窘境。

然而目前來看，恒大的麻煩或許并沒有因為一紙重組協(xié)議而終止。目前協(xié)議對外透露的信息來看，并沒有約定后續(xù)FF車型如何在中國投產(chǎn)，以及與車相關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)如何分配。和解之后，恒大仍掌握有FF在中國的所有資產(chǎn)，但其中并沒有關(guān)于車的知識產(chǎn)權(quán)。

此前對于恒大而言，投資FF未必是一個錯的選擇。在宣布投資后的35個交易日里，恒大健康的漲幅高達(dá)202%，公司市值則從398億港元上漲至1206億港元，超過投入FF資金的12倍。借此，許家印一度重回首富位置。

但對于這家地產(chǎn)公司而言，轉(zhuǎn)型是更為長遠(yuǎn)的需求。而除了汽車產(chǎn)業(yè)，再沒有哪個領(lǐng)域能撐起這個野心。

此前，許家印計劃用恒大強(qiáng)大的資金撐起造車規(guī)劃：未來十年，它將在中國華東、華西、華南、華北和華中地區(qū)建設(shè)五大研發(fā)生產(chǎn)基地，年產(chǎn)能達(dá)到500萬輛，面向全球市場，覆蓋高端、中端及入門級。

目前來看，尋求下一個標(biāo)的或許才是恒大最穩(wěn)妥的策略。

畢竟，對于造車而言，窗口期也要關(guān)閉了。拉扯已經(jīng)耽誤了1年時間，此前恒大投資FF所花費的近百億元人民幣也足以在國內(nèi)找到一個不錯的投資標(biāo)的。

分道揚(yáng)鑣，路還得繼續(xù)。

36氪 張嫣 代玉菲