東方富海陳瑋：識人善思的專業(yè)投資者

每經記者 李蕾    每經實習記者 任飛    每經編輯 肖芮冬    

圖片來源：每經記者 攝

從早期呼吁搭建創(chuàng)業(yè)板市場，再到后來呼吁突破政府創(chuàng)投機制而采用有限合伙制成立基金，東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋的傳奇過往，多少有些跟傳統(tǒng)叫板的意味。不過在他看來，所有的創(chuàng)新都是為了事情朝對的方向發(fā)展，在投資這件事上，從業(yè)近20年的他表示，只有基金的專業(yè)化才有投資專業(yè)化，而投資也不是投項目，而是要投對“人”。

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寒冬下的“冷思考”

提及當前的創(chuàng)投環(huán)境，陳瑋的表情稍顯凝重。曾任深圳創(chuàng)新投總裁，并在2007年創(chuàng)立東方富海的陳瑋，見證了本土創(chuàng)業(yè)投資20年來高速發(fā)展的歷程。他坦言，2018年的資本寒冬比過往的任何一次都要冷，整個行業(yè)的募資難困境已經令越來越多的GP步履維艱。

據(jù)清科旗下私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年前11個月，中國本土股權投資市場中，中外創(chuàng)業(yè)投資機構共募集730只基金，基金數(shù)量同比下滑15.8%；募集基金規(guī)模2702.41億元，同比下降20.7%。從規(guī)模和數(shù)量來看，創(chuàng)投行業(yè)募資端遇冷，實不為過。

究其原因，陳瑋表示，由于中國創(chuàng)業(yè)投資的LP結構依然以企業(yè)家、富裕家庭的個人投資人為主流，因此其出資意愿會直接影響整個行業(yè)的募資。2018年由于去杠桿及調結構等內部因素外加一些外部因素影響，民營企業(yè)家的日子并不好過，“很多企業(yè)的經營跟著受影響，如果這些準備投資的LP連自己公司的現(xiàn)金流都成問題，哪里會有閑錢再交給我們GP去打理？所以整個市場的投資意愿非常弱”。

值得注意的是，由于部分GP此前的項目投資“收益率并不達預期，一定程度上加重了LP對于部分GP甚至整個行業(yè)賺錢效應的質疑，同時經過20年的發(fā)展，LP對于GP的投資能力也變得愈發(fā)挑剔；相比老牌GP，新成立的、年輕化的GP的募資也面臨著更大的挑戰(zhàn)。”

可見，調動LP的投資熱情關鍵還是GP把業(yè)績做上去。在做好投研，提高投資能力，修煉內功的同時，資本市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展直接決定了創(chuàng)業(yè)資本退出路徑的暢通與否，也直接影響了投資人參與創(chuàng)業(yè)投資的意愿。因此陳瑋表示，通過制度創(chuàng)新和市場化手段提升資本市場流動性，為創(chuàng)業(yè)資本提供更為通暢和多元的退出條件，是解決問題的關鍵。

在具體辦法上，陳瑋認為，股權流動是“天賦企權”，要以增強股權流動性為主要“抓手”。隨著科創(chuàng)板即將落地，中國多層次資本市場的架構已經初步完善，但關鍵在于讓市場真正活躍起來，使股權可以在匹配的市場板塊中實現(xiàn)流動。陳瑋提出，應通過科創(chuàng)板試行注冊制來倒逼主板、創(chuàng)業(yè)板的制度改革，改良監(jiān)管理念，規(guī)避行政化干預的窗口指導，以市場化的監(jiān)管理念代替行政化色彩濃重的監(jiān)管思路。此外，推動場外交易，通過更為有力的制度創(chuàng)新真正激活新三板；三是放開并購重組，激活存量市場。簡化并購重組審批流程，對市值較小、業(yè)績增長乏力、產業(yè)傳統(tǒng)的上市公司，監(jiān)管層應鼓勵通過并購重組的手段幫助上市公司進行產業(yè)結構調整，使處于新興產業(yè)方向，具有創(chuàng)新能力的非上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過并購重組的方式嫁接資本市場的融資平臺來做大做強，優(yōu)化市場的資源配置效率。

垂直投顧劍指精準落地

除了外部環(huán)境需要改善，創(chuàng)投機構更需要加強投研的內功修煉。而對投資機構而言，時下糾結最多的當屬“還能怎么投？”記者發(fā)現(xiàn)，GP對投資這件事缺乏的不是信心，而是如何成為更好的GP，正如陳瑋所言，只有基金的專業(yè)化才有投資專業(yè)化，優(yōu)化投資邏輯是為了提高投資的命中率。

在目前的垂直投資領域，很多機構在扎實理論的前提下，也已經朝著向特定產業(yè)鏈上下游進行調研和深度合作，成為GP中兼具投資、推廣、生產與經營的多面手。而這也逐漸成為很多創(chuàng)業(yè)者爭相“抱大腿”的機構，在他們看來，看重的并不僅僅是錢，而是這些機構背后的資源。

由陳瑋掌舵的東方富海，是行業(yè)內率先看到專業(yè)化價值的本土投資機構之一。2012年，陳瑋為東方富海制定了“基金專業(yè)化、服務平臺化”戰(zhàn)略，由聚焦垂直行業(yè)的專業(yè)化基金逐步替代綜合基金。陳瑋解釋說，團隊的專業(yè)化決定了基金的專業(yè)化，基金的專業(yè)化決定了投資的專業(yè)化?！袄缭赥MT基金里，團隊只能做TMT項目，在醫(yī)療基金中只做醫(yī)療，這樣會促使團隊在窄的領域里面越做越深，越做越好。團隊必須深刻理解這個行業(yè)的發(fā)展方向，了解什么樣的技術才是最好的技術，而且必須了解這個行業(yè)的‘牛人’是誰，然后需要了解行業(yè)的上下游，這樣才有助于提高投資準確率。不僅如此，在這個過程中，深耕行業(yè)的專業(yè)化團隊與被投資企業(yè)創(chuàng)業(yè)者的共同語言也會更多，他們也會成為某些方面的專家，未來在資源對接上也會更精準?！?/p>

除了基金專業(yè)化以外，陳瑋表示還要想辦法幫到企業(yè)。他認為，現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)者的年輕化趨勢愈發(fā)凸顯，缺乏一系列的實業(yè)經驗，很多都是有了技術忽略了管理，或是只懂理論卻很少實踐。“但一個技術或創(chuàng)意要想產業(yè)化并且最終變成企業(yè)的營業(yè)收入，中間的路很漫長，所以很多企業(yè)如果太小的時候，為了避免他們走太多彎路，我們?yōu)樗麄兲峁┘氈碌闹笇Ш推ヅ涞馁Y源就顯得愈發(fā)必要。”

以人為本關注企業(yè)耐久性

在陳偉眼里，投資就是投人，最好的風控就是投到對的人。一個企業(yè)能走多遠，能成長到多大，價值幾何，關鍵都在于人本身。

“在我投資20年生涯過程中，簡單說來，投對人最重要。”對此，陳瑋認為私募股權投資的魅力在于雙層托付關系，這既是機會也是責任。“LP把錢交給我，我們又去尋找一個人把錢托付給他，不管你看好它的技術也好，看好他的團隊也好，看好他的市場也好，看好他的管理水平，看好它的行業(yè)發(fā)展方向，歸根結底人是最核心的。”陳瑋認為，所有的變量是以人為基礎的，如果人變了，其他都會變，“人的胸懷、格局、應變能力等，都是決定一個企業(yè)生死存亡的一個非常重要的因素?！?/p>

回想起當年參與投資的昆侖萬維，據(jù)陳瑋回憶，最早與創(chuàng)始人面談的時候，并不是BP打動了他，而是創(chuàng)始人令他非常欣賞?！暗谝?，對互聯(lián)網的理解特別深刻，特別對游戲產業(yè)有獨到的見解；第二，他對市場極端敏銳，對市場趨勢的理解也非常到位；第三，他為人非常的謙和低調，即便當了老板還是像個學生一樣背著雙肩包滿世界跑，秉持一顆創(chuàng)業(yè)的初心。最后我們投了他，企業(yè)發(fā)展至今非常成功，不僅在中國成為最具影響力的互聯(lián)網公司之一，其業(yè)務還延伸向了海外?！?/p>

再如酒仙網案例，陳瑋見證了從東方富海B輪投資酒仙網到如今成長為“獨角獸”企業(yè)的發(fā)展歷程。他告訴記者，看好酒仙網是因為它是全世界垂直電商領域里少有的實現(xiàn)盈利的公司。而這家公司的老板曾經卻只做傳統(tǒng)的門店生意，當接觸到互聯(lián)網后，馬上想到“互聯(lián)網+酒”的概念，發(fā)展至今，酒仙網從純做線上業(yè)務，到延伸到線下門店，模式在三、四線城市進行線下下沉，效果非常好，是成功實踐新零售商業(yè)模式和互聯(lián)網相結合的典型案例。陳瑋坦言，之所以投資酒仙網，就是看中了酒仙網掌門人郝鴻峰身上的那種拼勁和學習、應變能力。

可見，在陳瑋的投資經驗中，人靠譜比什么都重要。面向未來，陳瑋強調，“投對人”是一以貫之的核心，但面臨時代的變遷，從未來發(fā)展的視角來看，“創(chuàng)始人或核心團隊是否具備以技術為驅動的創(chuàng)新能力，會是資本愈發(fā)看重的，相比過去偏好資源型的創(chuàng)始團隊，資本會更加傾向于投資能夠通過創(chuàng)新不斷突破發(fā)展瓶頸，并在未來有機會成長為行業(yè)領袖的創(chuàng)業(yè)團隊?！?/p>