年底資金面呈現(xiàn)“冰火兩重天” 下月或迎來(lái)定向降準(zhǔn)

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周四，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)本周首次凈投放，央行直言是“為穩(wěn)定年末資金面”。當(dāng)天，銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率繼續(xù)大漲，隔夜利率則再度走低。市場(chǎng)人士表示，當(dāng)前資金面松緊并存，波動(dòng)限于局部，預(yù)計(jì)下月初將恢復(fù)寬松。2019年1月，央行實(shí)施定向降準(zhǔn)可能性較大。

資金面松緊并存

周四，央行開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作，其中7天期1200億元，14天期300億元。因當(dāng)日央行逆回購(gòu)到期量為1200億元，故央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放300億元，終結(jié)了已持續(xù)3日的凈回籠。

與本周前三日相比，周四央行逆回購(gòu)交易量明顯增加，一方面可能源于當(dāng)日到期的逆回購(gòu)較多；另一方面也表明央行有意加大流動(dòng)性支持力度，平抑年底貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。央行公告指出，此次開(kāi)展逆回購(gòu)操作，是“為穩(wěn)定年末資金面，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。”

臨近年末，資金面不可避免地出現(xiàn)了一些波動(dòng)。在7天資金可跨年后，本周銀行間市場(chǎng)上7天期回購(gòu)利率出現(xiàn)較明顯上漲。周一，R007上漲35BP至3.01%；周二上漲39BP至3.40%；周三大漲144BP至4.84%；周四再漲108BP至5.92%。上一次，R007漲至如此高位，還是在4月末，當(dāng)時(shí)降準(zhǔn)置換MLF實(shí)施后，資金面意外收緊，讓不少機(jī)構(gòu)毫無(wú)準(zhǔn)備，恐慌性融資大幅推高資金價(jià)格。與4月相比，年底資金面波動(dòng)更多是季節(jié)性因素使然，銀行在監(jiān)管考核壓力下，一致惜借致使跨年資金供求偏緊。但與此同時(shí)，本周以來(lái)隔夜回購(gòu)利率繼續(xù)走低，從上周五2.51%大幅跌至1.81%，跌破了2%，表明短期的、不跨年資金相當(dāng)充裕，供大于求。

濰坊農(nóng)信交易員劉璐告訴記者，周四市場(chǎng)資金面仍維持結(jié)構(gòu)性緊張，隔夜大量減點(diǎn)融出無(wú)人問(wèn)津，跨年價(jià)格居高不下、供不應(yīng)求，7天品種最高成交在18%，14天品種最高成交在15%。午后跨年資金融出明顯松動(dòng)，價(jià)格也有所回落。她認(rèn)為，在央行的呵護(hù)下，預(yù)計(jì)資金面大概率將平穩(wěn)跨年。

下月或迎來(lái)定向降準(zhǔn)

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)資金面緊張仍限于局部，且是短時(shí)性的，預(yù)計(jì)在跨年后，緊張局面將很快緩解。

目前資金面松緊特征并存，即便有緊張，也限于局部，問(wèn)題不在于流動(dòng)性總量下降了，而在于機(jī)構(gòu)融出跨年資金意愿降低了?？缒旰?，這一因素的影響將消退，資金面有望自然回暖。與此同時(shí)，跨年后，年末財(cái)政支出帶來(lái)的流動(dòng)性總量上升的效果將得以充分展現(xiàn)，因此預(yù)計(jì)下月初資金面將很快恢復(fù)寬松，甚至將非常寬松。

展望2019年1月，月初資金面呈現(xiàn)寬松應(yīng)無(wú)懸念，但從當(dāng)月中旬開(kāi)始，1月份企業(yè)大量繳稅和地方債提前發(fā)行的影響將逐漸顯現(xiàn)，加上2019年春節(jié)靠前，節(jié)前銀行現(xiàn)金投放壓力較大，多種因素疊加可能使2019年1月中下旬資金供求承壓。

反過(guò)來(lái)看，資金面波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大，央行適時(shí)逆周期調(diào)節(jié)的希望也越大。有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，下一次定向降準(zhǔn)很可能在2019年1月中下旬實(shí)施。

中國(guó)證券報(bào)記者 張勤峰