長(zhǎng)線資金有望成為“壓艙石”，A股投資格局生變

圖片來源：視覺中國(guó)

今年A股市場(chǎng)震蕩回落，但養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、社?；?、外資等長(zhǎng)線資金加速入市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)線資金入市將給市場(chǎng)格局帶來深遠(yuǎn)影響：長(zhǎng)線資金有望成為市場(chǎng)的“壓艙石”，提升機(jī)構(gòu)化程度，加速推進(jìn)社會(huì)責(zé)任投資，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力。未來在投資中，上市公司基本面將越來越受重視，內(nèi)生業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)將成為關(guān)鍵因素。

展望2019年，隨著職業(yè)年金、養(yǎng)老目標(biāo)基金、稅延型養(yǎng)老保險(xiǎn)、外資等長(zhǎng)線資金入市，其動(dòng)向?qū)⒏俗⒛俊?/p>

長(zhǎng)線資金日趨壯大

“長(zhǎng)線資金入市最早以全國(guó)社會(huì)保障基金為主，現(xiàn)在逐步擴(kuò)展到養(yǎng)老金、企業(yè)年金等領(lǐng)域。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)公共財(cái)政研究院副院長(zhǎng)于洪表示，長(zhǎng)線資金逐步成為影響資本市場(chǎng)的關(guān)鍵力量。

2018年以來，多項(xiàng)政策都在引導(dǎo)、支持長(zhǎng)期資金入市，尤其是養(yǎng)老目標(biāo)基金、稅延型養(yǎng)老險(xiǎn)、職業(yè)年金和外資等。8月6日，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，標(biāo)志著公募基金參與養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)邁出重要一步。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，養(yǎng)老目標(biāo)基金有望為市場(chǎng)帶來大量長(zhǎng)期資金。截至12月25日，已有9只養(yǎng)老目標(biāo)基金入市運(yùn)作。

從海外經(jīng)驗(yàn)來看，華夏基金總經(jīng)理李一梅援引相關(guān)數(shù)據(jù)指出，美國(guó)第三支柱的IRAs賬戶中，公募基金資產(chǎn)占比高達(dá)47%，約為3.7萬(wàn)億美元，其中有超過2萬(wàn)億美元投在股票型基金?？梢姡磥眇B(yǎng)老目標(biāo)基金的進(jìn)一步入市充滿想象空間。

中短期來看，作為第二支柱的職業(yè)年金亦不可忽視。多地機(jī)關(guān)事業(yè)單位職業(yè)年金受托人、托管人、投管人等評(píng)選結(jié)果已經(jīng)出爐，職業(yè)年金入市時(shí)間漸近。相關(guān)測(cè)算顯示，職業(yè)年金覆蓋4000余萬(wàn)人，平均每年繳費(fèi)約1500億元，自2014年10月開始運(yùn)作，初始資金近7000億元。相關(guān)要求規(guī)定職業(yè)年金基金投資權(quán)益資產(chǎn)上限為30%，若按企業(yè)年金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來看，預(yù)計(jì)會(huì)有千億資金進(jìn)入股市，此后每年可能還有數(shù)百億增量資金入市。

此前銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》也有助于推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市。目前相關(guān)產(chǎn)品已開始發(fā)售。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)線資金“擴(kuò)軍”是大勢(shì)所趨。展望2019年，中泰證券策略研究篤慧表示，預(yù)計(jì)外資帶來的增量資金規(guī)模約為8000億元，養(yǎng)老金體系帶來約500億元至700億元，保險(xiǎn)資金帶來約1300億元。

重塑行業(yè)生態(tài)結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)線資金入市不僅有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)規(guī)模和容量擴(kuò)大，還有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)健性和有效性。未來行業(yè)格局將迎來變革。

2018年A股估值水平處于歷史低位。雖然各主要指數(shù)屢創(chuàng)階段新低，但整體仍呈現(xiàn)一定結(jié)構(gòu)性特征，業(yè)績(jī)相對(duì)占優(yōu)、估值較低的股票表現(xiàn)更優(yōu)，而業(yè)績(jī)較差、估值高的股票則相對(duì)表現(xiàn)更差。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)性特征反映A股的主導(dǎo)力量發(fā)生了改變，價(jià)值投資成為主流，投資理念更成熟的長(zhǎng)線資金的地位越來越重要。

泓德基金研究部副總監(jiān)秦毅表示，隨著長(zhǎng)線資金的入市，未來基于企業(yè)基本面分析的價(jià)值投資將逐漸成為主流，尋找好行業(yè)中的好公司將逐漸成為機(jī)構(gòu)投資的共識(shí)。資金壓艙石加量A股投資格局生變，不僅如此，市場(chǎng)和長(zhǎng)線資金將形成正向反饋。“除了引導(dǎo)A股進(jìn)一步向成熟市場(chǎng)靠攏外，長(zhǎng)線資金促使資本市場(chǎng)更有效的定價(jià)，從而在一定程度上促進(jìn)資本市場(chǎng)更穩(wěn)健、規(guī)范和高效運(yùn)行。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千指出。

一家私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示：“一方面，長(zhǎng)線資金帶來了更多增量資金；另一方面，隨著金融對(duì)外開放程度的提高，倒逼金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，也提高了金融市場(chǎng)的廣度和深度。”

“從海外經(jīng)驗(yàn)來看，部分長(zhǎng)線資金采用社會(huì)責(zé)任投資基金的形式參與投資，推動(dòng)了ESG理念的迅速發(fā)展。”行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華稱。未來，長(zhǎng)線資金同樣有望加速推進(jìn)中國(guó)的社會(huì)責(zé)任投資。

期待更多改革措施

未來哪些上市公司將受到長(zhǎng)線資金青睞？秦毅表示，長(zhǎng)線資金更青睞業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高、持續(xù)性強(qiáng)、估值合理或低估的板塊，會(huì)傾向于選擇管理層優(yōu)秀、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著、成長(zhǎng)性好的標(biāo)的。

“長(zhǎng)線資金的選擇一定是注重穩(wěn)健、成長(zhǎng)性良好的公司，以藍(lán)籌股為主。”于洪表示。

目前長(zhǎng)線資金的資產(chǎn)配置充分體現(xiàn)了這樣的偏好。貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安、格力電器、伊利股份、招商銀行、恒瑞醫(yī)藥等個(gè)股均位于各類長(zhǎng)線資金重點(diǎn)持倉(cāng)之列。

“擁有優(yōu)質(zhì)基本面的大公司更受歡迎，未來市場(chǎng)熱點(diǎn)不在某些只注重講故事和概念的小盤股上。”顏偉華表示，長(zhǎng)線資金看重估值與公司管理素質(zhì)，對(duì)短期趨勢(shì)并不看重。

進(jìn)一步激發(fā)長(zhǎng)線資金入市還有待更多改革措施。秦毅表示，未來需不斷完善交易制度，加強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境，完善IPO與退市制度，為長(zhǎng)線資金運(yùn)作提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。

劉亦千表示，以養(yǎng)老目標(biāo)基金為例，它需要養(yǎng)老政策和稅收政策的支持。此外，從海外經(jīng)驗(yàn)看，捐贈(zèng)基金在長(zhǎng)線資金中所占比例不低，需對(duì)我國(guó)近千億元的慈善基金進(jìn)行規(guī)范指導(dǎo)。