情緒修復(fù) 航空股后市行情可期

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昨日，兩市主要指數(shù)有所企穩(wěn)。在這樣的背景下，早盤一度有所回調(diào)的航空股午后持續(xù)走強(qiáng)。在油價(jià)“跌跌不休”的背景下，板塊積極走勢(shì)此前也已被市場(chǎng)所預(yù)期。

今年以來(lái)，航空板塊的走勢(shì)可謂“跌宕起伏”。雖然行業(yè)整體向上，但股價(jià)起色卻一直不大，受外部因素影響，股價(jià)持續(xù)下跌。截至昨日，今年以來(lái)航空指數(shù)跌幅達(dá)到36.85%。不過(guò)針對(duì)板塊后市，分析人士指出，當(dāng)前板塊基本面依舊穩(wěn)健，在預(yù)期改善背景下，航空板塊前景依舊可觀。

板塊止跌企穩(wěn)

昨日，中信29個(gè)一級(jí)行業(yè)大部“收綠”，主題行業(yè)方面，亦呈現(xiàn)跌多漲少的格局。這樣的背景下，航空指數(shù)全天呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)，截至收盤，航空指數(shù)上漲0.55%，強(qiáng)于多數(shù)板塊。

年初以來(lái)，航空運(yùn)輸業(yè)整體面臨的外部環(huán)境變化較為劇烈，不過(guò)近期的變動(dòng)趨勢(shì)總體對(duì)民航運(yùn)輸業(yè)卻是有利的。自10月下旬板塊筑底回升過(guò)后，雖然此前航空板塊再現(xiàn)弱勢(shì)調(diào)整，但由于油、匯方面的利好，不少投資者仍對(duì)航空股的未來(lái)表現(xiàn)有所期待。

分析人士表示，在近期國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌的背景下，航油壓力趨緩，外圍擾動(dòng)的緩和同樣利好航空股估值修復(fù)。但考慮匯率貶值擾動(dòng)持續(xù)，公商務(wù)出行降速風(fēng)險(xiǎn)仍未出清，預(yù)計(jì)航空股持續(xù)性超額收益仍需等待。

從基本面來(lái)看，天風(fēng)證券指出，11月民航國(guó)際線增速仍整體快于國(guó)內(nèi)線，航距有所拉長(zhǎng)，而剔除航距影響后，經(jīng)該機(jī)構(gòu)測(cè)算，11月民航座位投放數(shù)同比增速為9.6%，低于全年平均水平，已基本與嚴(yán)控加班的旺季相當(dāng)。天風(fēng)證券認(rèn)為，未來(lái)隨著時(shí)刻總量中期調(diào)控，執(zhí)行率提升空間收窄，供給增速仍有望保持較低水平。近期國(guó)航、東航已于京滬線再度提價(jià)，全價(jià)機(jī)票提高至1490元，客觀而言，雖不否認(rèn)短期需求并不強(qiáng)勢(shì)，但未來(lái)一旦需求轉(zhuǎn)暖，票價(jià)改革將為核心干線市場(chǎng)帶來(lái)更強(qiáng)的價(jià)格彈性，利于價(jià)格迅速向好。

風(fēng)險(xiǎn)收益比提升

整體而言，當(dāng)前行業(yè)整體趨勢(shì)向上；疊加政策利好，外部因素好轉(zhuǎn)，目前板塊估值整體已存在一定的安全邊際，而估值與風(fēng)險(xiǎn)收益比也具有一定吸引力，有望展開(kāi)估值修復(fù)行情。

當(dāng)下航空業(yè)依舊是高β)品種，但競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化后的α值得期待，招商證券認(rèn)為。而油價(jià)和匯率僅僅只是股價(jià)上漲的“借口”，本質(zhì)則是“風(fēng)險(xiǎn)收益比”的提升。大航司即期PB(A/H分別為1.3/0.9-1倍)和PE(2019年10倍)都已經(jīng)具備了相當(dāng)吸引力，短期催化劑明確(內(nèi)需預(yù)期和日韓外需改善/油價(jià)下跌/匯率企穩(wěn))，中期看2倍PB。

針對(duì)后市，興業(yè)證券指出，航空股歷史PB的低點(diǎn)一般出現(xiàn)于盈利和預(yù)期的低點(diǎn)。當(dāng)前三大航PB處于相對(duì)低位，貼近歷史區(qū)間的下軌。緊供給弱需求供需仍在改善通道中；從外圍因素看，2018年10月以來(lái)油價(jià)大幅下跌，2019年油價(jià)均值同比大幅上漲概率較小，同時(shí)人民幣雖然貶值預(yù)期尤在，但是貶值幅度和對(duì)業(yè)績(jī)的影響程度超過(guò)2018年概率較小，總體看來(lái)，明年外圍因素和盈利都將大概率相對(duì)改善。因而航空股位于業(yè)績(jī)預(yù)期和估值的低位，持有勝率較大。