醫(yī)藥基金的2018：我以為我會(huì)暴富但是我沒(méi)有

每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 葉峰    

一波三折是2018年醫(yī)藥基金的真實(shí)寫照，從年內(nèi)最高創(chuàng)下近40%的收益到幾乎收負(fù)，行情轉(zhuǎn)換之快令人唏噓。

上半年，“醫(yī)藥”和“健康”成為基金業(yè)績(jī)的保障。截至7月15日，表現(xiàn)最好的醫(yī)藥基金拿下了37%的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，這一主題前1/3的基金都獲得了20%以上的收益。然而進(jìn)入下半段，順風(fēng)順?biāo)尼t(yī)藥板塊卻在7月遭遇疫苗“黑天鵝”事件半道折戟，略有起色時(shí)又受12月“4+7”帶量采購(gòu)、同仁堂”過(guò)期蜂蜜“等影響，7個(gè)交易日內(nèi)醫(yī)藥基金平均下跌超10%。

描述今年的醫(yī)藥投資，華南地區(qū)一位醫(yī)藥基金經(jīng)理邱藏（化名）表示，今年醫(yī)藥行情有意外之喜，有飛來(lái)橫禍，還有超出預(yù)期的發(fā)展。另一醫(yī)藥行業(yè)基金經(jīng)理劉佳（化名）則用了兩個(gè)詞——“黑天鵝”和“過(guò)山車”。冷靜回望一年，醫(yī)藥基金兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，似乎又重新回原點(diǎn)。

意外之喜：上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期

2018年A股迎來(lái)開(kāi)門紅，第一個(gè)月，滬指上漲5.25%，上證50上漲8.96%，滬深300醫(yī)藥上漲1.69%，雖然醫(yī)藥也略有上漲，但表現(xiàn)尚不明顯，市場(chǎng)上表現(xiàn)比它好的板塊比比皆是。

“年初的時(shí)候上證50漲幅比醫(yī)藥板塊高很多，那個(gè)時(shí)候還是有些焦躁，”劉佳表示，直到春節(jié)前后市場(chǎng)有一個(gè)風(fēng)格切換，從大盤藍(lán)籌切換為醫(yī)藥和高新科技一類的成長(zhǎng)股，醫(yī)藥基金開(kāi)啟了逆勢(shì)上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，在滬指大跌近14%的情況下，醫(yī)藥基金上半年平均賺得5%以上的收益，表現(xiàn)最好的一只在7個(gè)多月的時(shí)間里賺得了近40%的收益。

對(duì)于醫(yī)藥的上漲，多位基金經(jīng)理表示年初時(shí)就有預(yù)見(jiàn)。有基金經(jīng)理表示，醫(yī)藥是一個(gè)防御性比較強(qiáng)的板塊，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較低, 年初時(shí)市場(chǎng)就預(yù)期醫(yī)藥板塊到2018年底能夠?qū)崿F(xiàn)較高水平的增長(zhǎng)。雖然現(xiàn)在板塊表現(xiàn)不佳，但從前三季度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年實(shí)現(xiàn)15%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是一個(gè)大概率事件。

雖然上漲在預(yù)料之中，但在劉佳看來(lái)，能夠上漲這么多卻是個(gè)意外之喜。“由于一季度有特殊流感疫情和產(chǎn)品提價(jià)帶來(lái)的影響，一季度醫(yī)藥板塊有30%左右的收入增長(zhǎng)，32%左右的利潤(rùn)增長(zhǎng),整個(gè)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大家預(yù)期。上半年沒(méi)有什么調(diào)整就一路上漲，那個(gè)時(shí)候醫(yī)藥板塊投資者是很開(kāi)心的。”

無(wú)辜躺槍：黑天鵝引發(fā)板塊大跌

醫(yī)藥基金經(jīng)理和持有人的好心情卻沒(méi)能持續(xù)多久。7月中旬，疫苗事件爆發(fā)，醫(yī)藥板塊急速大跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月中旬至8月底，一個(gè)半月的時(shí)間里多只醫(yī)藥基金下跌超過(guò)15%。

“這是一個(gè)‘黑天鵝’事件，沒(méi)人能預(yù)料到。”劉佳表示，遭遇“黑天鵝”板塊大跌或多或少有點(diǎn)失落，一個(gè)公司的行為導(dǎo)致整個(gè)板塊大跌，當(dāng)時(shí)會(huì)覺(jué)得一些好公司很無(wú)辜。但他也指出疫苗事件僅僅是一個(gè)導(dǎo)火索，板塊下跌還有投資人落袋為安的因素在其中。”到7月中旬時(shí)，醫(yī)藥板塊收益在20%以上，做得好的甚至有30%的收益，而年初大家預(yù)期是15%左右。獲得的回報(bào)已經(jīng)超過(guò)了本身的預(yù)期，基于業(yè)績(jī)的錢已經(jīng)賺到了并且還賺到估值提升的錢，大盤的系統(tǒng)性下跌已經(jīng)發(fā)生了，醫(yī)藥板塊獨(dú)善其身的可能性比較小。因此在疫苗事件發(fā)生后整個(gè)板塊出現(xiàn)了一個(gè)急轉(zhuǎn)下調(diào)。”

面對(duì)下跌，邱藏表示，“當(dāng)時(shí)已經(jīng)賺了超出預(yù)期的回報(bào)，疫苗事件引發(fā)了板塊下跌，大盤整體的局勢(shì)并不好不確定因素比較多，所以當(dāng)時(shí)我選擇了獲利了結(jié)。“而作為股票型基金經(jīng)理，劉佳要保證至少八成的倉(cāng)位，他的應(yīng)對(duì)是把現(xiàn)有的倉(cāng)位集中到長(zhǎng)期來(lái)看有價(jià)值有優(yōu)勢(shì)的龍頭公司中去，用時(shí)間換取空間，以期明年也能錄得一個(gè)不錯(cuò)的收益，同時(shí)把一些非龍頭且受政策影響比較大的個(gè)股做一個(gè)獲利了結(jié)。“疫苗事件是一個(gè)‘黑天鵝’事件，疊加投資者獲利了結(jié)的心理因素，下跌的原因很明晰，不是行業(yè)格局和發(fā)展的影響，所以當(dāng)時(shí)還是不那么悲觀的。”

回歸冷靜：重新布局

隨著“黑天鵝”事件的淡出，醫(yī)藥基金開(kāi)始漸漸恢復(fù)元?dú)?，?2月6日出臺(tái)的“4+7”帶量采購(gòu)政策，再一次打擊了其增長(zhǎng)勢(shì)頭。Wind數(shù)據(jù)顯示，在政策出臺(tái)后7個(gè)交易日內(nèi)醫(yī)藥基金平均下跌超10%，部分醫(yī)藥分級(jí)甚至跌逾30%。

“國(guó)家醫(yī)保資金的壓力，整體上控費(fèi)，逐年降價(jià)就成為一個(gè)長(zhǎng)期的壓力因素。以前是多個(gè)部門多頭管理，所以藥品價(jià)格是每年緩慢下降，而新的醫(yī)保局成立后有所變化。”劉佳表示，年初新的醫(yī)保局要成立的傳聞出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)就已經(jīng)預(yù)見(jiàn)到了處方藥的降價(jià)是個(gè)大概率事件，而基于這一點(diǎn)，大部分基金經(jīng)理在投資時(shí)做出了調(diào)整，“對(duì)‘4+7’帶量采購(gòu)這個(gè)政策事件，一些醫(yī)藥研究員和我們這些有醫(yī)藥研究背景的基金經(jīng)理都是有比較充分的預(yù)期，其實(shí)很多醫(yī)藥基金定期報(bào)告里的前十大重倉(cāng)股和年初相比還是有比較大的變化，可以看出很多人都規(guī)避了處方藥仿制藥相關(guān)的個(gè)股。”

邱藏認(rèn)為醫(yī)藥基金最近的大跌其實(shí)不止是“4+7”這個(gè)政策，還有其他一些負(fù)面事件影響。但回歸到這個(gè)政策本身，雖然有預(yù)期，但其程度還是遠(yuǎn)超市場(chǎng)的預(yù)判，“今年年中的時(shí)候就有預(yù)期，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)就跌了一下，但大家預(yù)期在30%到50%區(qū)間，但現(xiàn)在卻有企業(yè)報(bào)了80%，甚至90%的跌幅，沒(méi)想到會(huì)有這么多。”他表示，政策是一個(gè)長(zhǎng)期的事情，但是也會(huì)不斷修正，從企業(yè)做一致性評(píng)價(jià)的積極性安全質(zhì)量有效供給等方面考量，政策還將不斷修正調(diào)整，“這是醫(yī)院、病人、藥企、醫(yī)保局支付四方尋求平衡的過(guò)程。”在接下來(lái)的投資中，他表示會(huì)選擇一些醫(yī)藥器械醫(yī)藥服務(wù)類個(gè)股，遠(yuǎn)離部分相關(guān)藥企。

而劉佳則表示，市場(chǎng)比較恐慌的時(shí)候是重新布局醫(yī)藥板塊的一個(gè)良機(jī)，很多個(gè)股從高位下來(lái)已經(jīng)跌了40%左右了，對(duì)比其他行業(yè)明年業(yè)績(jī)不確定性很大的情況下，醫(yī)藥板塊較為確定的業(yè)績(jī)就成為一個(gè)稀缺的因素了。“現(xiàn)在相當(dāng)于回歸原點(diǎn)，回顧今年以來(lái)發(fā)生的事件和出臺(tái)的政策，這時(shí)候更重要的是為明年布局。”