漲價趨勢強烈 乳品板塊迎布局機遇

圖片來源：視覺中國

機構(gòu)分析稱，綜合量價來看，未來5年我國乳制品行業(yè)銷售額復(fù)合增速將達到8.68%的水平，總的銷售規(guī)模有望超過5400億元。隨著需求新周期到來，量價穩(wěn)增的乳品行業(yè)正迎來機遇。

漲價趨勢強烈

數(shù)據(jù)顯示，今年12月以來，生鮮乳平均價格較11月小幅上漲0.8%。生鮮乳價格自2013年下半年大幅下跌，于2015年逐漸企穩(wěn)并維持窄幅波動，目前仍處于較低水平。

當前，國際市場上原奶供給充足，總體需求增長小于產(chǎn)量提升，預(yù)計國際原奶價格短期維持低位。但國內(nèi)市場而言，奶牛存欄數(shù)及原奶產(chǎn)能下滑明顯，2017年分別下滑6%和1.59%。同時玉米、苜蓿等奶牛飼料價格高位上漲，拉升奶牛養(yǎng)殖成本，奶農(nóng)補欄擴產(chǎn)意愿下降。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，國內(nèi)原奶產(chǎn)能難以滿足下游消費需求，原奶供不應(yīng)求將促使奶價上漲。

除開養(yǎng)殖成本因素，環(huán)保限產(chǎn)也導(dǎo)致部分地區(qū)牧場直接關(guān)閉，區(qū)域性奶源緊張，加速行業(yè)供給調(diào)整。

從需求端來看，我國乳制品行業(yè)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期，人均消費量低于日本、韓國、美國等發(fā)達國家。在棚改貨幣化及供給側(cè)改革帶來低線區(qū)域消費能力提升、人口結(jié)構(gòu)逐步老齡化、線上電商銷售快速放量以及乳企競爭促銷降價的趨勢下，預(yù)計未來5年乳品消費量將維持5%的復(fù)合增速。

東北證券分析師李強認為，在各大乳企持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級的催化下，預(yù)計乳品零售單價將保持年均3.5%的增長。乳品行業(yè)未來5年增長空間超過5400億元。

行業(yè)集中度提升

必須看到的是，國內(nèi)乳制品原材料價格上行時，行業(yè)集中度也有望加速提升。究其原因，中小企業(yè)勢必面臨成本上漲帶來的資金壓力，品牌曝光以及渠道投放減弱，大企業(yè)依靠較強的資金優(yōu)勢和成本管控能力將搶占市場份額。

中銀國際表示，這意味著乳品龍頭企業(yè)業(yè)績存在上調(diào)的可能性，可以順利完成估值切換，當前估值具有吸引力。

對比國際龍頭，據(jù)機構(gòu)預(yù)測，2019年預(yù)測PE雀巢為20倍，達能為17倍，但兩者收入與利潤增速僅為個位數(shù)，增速更快的國內(nèi)乳品龍頭估值并不貴；對比國內(nèi)乳企，2019年預(yù)測PE國內(nèi)乳企普遍略低于20倍，從2018年情況來看，乳品龍頭表現(xiàn)更佳，持續(xù)收割市場份額，可以享受更高的估值水平。

從細分領(lǐng)域來看，酸奶和高端UHT仍是行業(yè)主要增長點。從短中期來看，由于常溫乳品格局穩(wěn)定競爭基本結(jié)束，2018年伊利、蒙牛均大力布局低溫乳品板塊，在持續(xù)投入與競爭下低溫奶有望加速放量。但從總體規(guī)?？?，低溫奶和常溫奶市場格局短中期難以改變，常溫奶市場規(guī)模仍是低溫巴氏奶的3倍左右。在行業(yè)增長方面，2017年UHT奶和酸奶在液奶中占比超過70%，常溫酸奶、低溫酸奶和高端UHT收入增長持續(xù)遠超行業(yè)均速，仍將是乳品行業(yè)增長的主要動力。