漲價(jià)趨勢(shì)強(qiáng)烈 乳品板塊迎布局機(jī)遇

圖片來源：視覺中國

機(jī)構(gòu)分析稱，綜合量?jī)r(jià)來看，未來5年我國乳制品行業(yè)銷售額復(fù)合增速將達(dá)到8.68%的水平，總的銷售規(guī)模有望超過5400億元。隨著需求新周期到來，量?jī)r(jià)穩(wěn)增的乳品行業(yè)正迎來機(jī)遇。

漲價(jià)趨勢(shì)強(qiáng)烈

數(shù)據(jù)顯示，今年12月以來，生鮮乳平均價(jià)格較11月小幅上漲0.8%。生鮮乳價(jià)格自2013年下半年大幅下跌，于2015年逐漸企穩(wěn)并維持窄幅波動(dòng)，目前仍處于較低水平。

當(dāng)前，國際市場(chǎng)上原奶供給充足，總體需求增長(zhǎng)小于產(chǎn)量提升，預(yù)計(jì)國際原奶價(jià)格短期維持低位。但國內(nèi)市場(chǎng)而言，奶牛存欄數(shù)及原奶產(chǎn)能下滑明顯，2017年分別下滑6%和1.59%。同時(shí)玉米、苜蓿等奶牛飼料價(jià)格高位上漲，拉升奶牛養(yǎng)殖成本，奶農(nóng)補(bǔ)欄擴(kuò)產(chǎn)意愿下降。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，國內(nèi)原奶產(chǎn)能難以滿足下游消費(fèi)需求，原奶供不應(yīng)求將促使奶價(jià)上漲。

除開養(yǎng)殖成本因素，環(huán)保限產(chǎn)也導(dǎo)致部分地區(qū)牧場(chǎng)直接關(guān)閉，區(qū)域性奶源緊張，加速行業(yè)供給調(diào)整。

從需求端來看，我國乳制品行業(yè)處于轉(zhuǎn)型發(fā)展期，人均消費(fèi)量低于日本、韓國、美國等發(fā)達(dá)國家。在棚改貨幣化及供給側(cè)改革帶來低線區(qū)域消費(fèi)能力提升、人口結(jié)構(gòu)逐步老齡化、線上電商銷售快速放量以及乳企競(jìng)爭(zhēng)促銷降價(jià)的趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)未來5年乳品消費(fèi)量將維持5%的復(fù)合增速。

東北證券分析師李強(qiáng)認(rèn)為，在各大乳企持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化升級(jí)的催化下，預(yù)計(jì)乳品零售單價(jià)將保持年均3.5%的增長(zhǎng)。乳品行業(yè)未來5年增長(zhǎng)空間超過5400億元。

行業(yè)集中度提升

必須看到的是，國內(nèi)乳制品原材料價(jià)格上行時(shí)，行業(yè)集中度也有望加速提升。究其原因，中小企業(yè)勢(shì)必面臨成本上漲帶來的資金壓力，品牌曝光以及渠道投放減弱，大企業(yè)依靠較強(qiáng)的資金優(yōu)勢(shì)和成本管控能力將搶占市場(chǎng)份額。

中銀國際表示，這意味著乳品龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)存在上調(diào)的可能性，可以順利完成估值切換，當(dāng)前估值具有吸引力。

對(duì)比國際龍頭，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2019年預(yù)測(cè)PE雀巢為20倍，達(dá)能為17倍，但兩者收入與利潤(rùn)增速僅為個(gè)位數(shù)，增速更快的國內(nèi)乳品龍頭估值并不貴；對(duì)比國內(nèi)乳企，2019年預(yù)測(cè)PE國內(nèi)乳企普遍略低于20倍，從2018年情況來看，乳品龍頭表現(xiàn)更佳，持續(xù)收割市場(chǎng)份額，可以享受更高的估值水平。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，酸奶和高端UHT仍是行業(yè)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。從短中期來看，由于常溫乳品格局穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)基本結(jié)束，2018年伊利、蒙牛均大力布局低溫乳品板塊，在持續(xù)投入與競(jìng)爭(zhēng)下低溫奶有望加速放量。但從總體規(guī)?？?，低溫奶和常溫奶市場(chǎng)格局短中期難以改變，常溫奶市場(chǎng)規(guī)模仍是低溫巴氏奶的3倍左右。在行業(yè)增長(zhǎng)方面，2017年UHT奶和酸奶在液奶中占比超過70%，常溫酸奶、低溫酸奶和高端UHT收入增長(zhǎng)持續(xù)遠(yuǎn)超行業(yè)均速，仍將是乳品行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>