下行空間較為有限 基金經(jīng)理關(guān)注逆周期性機(jī)會

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上周A股市場震蕩下挫，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基金普遍認(rèn)為，“政策底”已基本得到市場認(rèn)可，不過當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)“業(yè)績底”將在明年中期或下半年到來，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，市場底往往出現(xiàn)在二者之間，當(dāng)前A股市場還將經(jīng)歷一段震蕩磨底過程。在此階段，不少基金經(jīng)理表示，將關(guān)注逆周期性資產(chǎn)機(jī)會。

寬幅震蕩大概率延續(xù)

對于最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，海富通基金經(jīng)理王金祥分析，1-11月全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.9%，增速較1-10月上行0.2個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資加快，今年一直呈回升態(tài)勢；房地產(chǎn)投資整體保持較強(qiáng)韌性，1-11月增長9.7%，增速與1-10月持平；基建方面略有反彈，前11月增長3.7%。不過，消費(fèi)和出口數(shù)據(jù)承壓，11月社會消費(fèi)品零售總額增速8.1%，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期；11月出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)斷崖式下行，同比增長5.4%。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)的下行壓力逐步顯現(xiàn)。鑒于對經(jīng)濟(jì)增速下行的擔(dān)憂，政策不斷加碼，流動性整體相對寬松。目前市場普遍認(rèn)為“政策底”已基本形成，如果后續(xù)外部因素沒有惡化，企業(yè)“盈利底”預(yù)計(jì)將在明年中期左右。鑒于2005年、2008年、2012年的經(jīng)驗(yàn)，推斷“市場底”或許將出現(xiàn)在四季度或明年上半年。

國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東認(rèn)為，2019年權(quán)益市場仍有一定的不確定性，經(jīng)濟(jì)基本面處于筑底階段，短時(shí)間內(nèi)缺乏明顯的增長點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍需一定時(shí)間。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是國內(nèi)勞動力成本不斷上升，二是出口競爭力在下降，三是投資對GDP的拉動作用有所降低，四是新的消費(fèi)熱點(diǎn)暫未出現(xiàn)，消費(fèi)升級的彈性不夠大。他對2019年權(quán)益市場持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)2019年企業(yè)利潤較難大幅提升，進(jìn)而股票估值較難提升，2019年A股市場可能呈現(xiàn)橫盤波動或微漲趨勢，全年表現(xiàn)有望好于2018年。

對于2018年年底的市場走勢，基金普遍認(rèn)為震蕩磨底行情仍將延續(xù)。匯豐晉信基金表示，總體來看，市場目前在政策利好、估值較低的情況下，下行空間較為有限。上證綜指繼續(xù)下探后，短期可能會有反彈動力。但是在年底之前的震蕩市中，對反彈幅度和時(shí)間都持謹(jǐn)慎態(tài)度。震蕩整理將是現(xiàn)階段主要特征。目前雖然指數(shù)回調(diào)較多，但是結(jié)構(gòu)上看性價(jià)比或依舊有限：便宜的股票都有便宜的理由，而很多好股票的價(jià)格卻并不便宜。在這種情況下，資金的分歧會比較大，市場需要更長時(shí)間來筑底。在年底資金面壓力較大情況下，市場信心短期難以充分恢復(fù)，所以近期市場大概率是延續(xù)寬幅震蕩格局，新年到來之前大概率是等待時(shí)間。

關(guān)注逆周期性行業(yè)機(jī)會

談到投資機(jī)會，考慮到經(jīng)濟(jì)仍面臨一定的下行壓力，一些基金經(jīng)理表示要從逆周期的角度尋找機(jī)會。海富通基金經(jīng)理王金祥表示，基于當(dāng)前市場環(huán)境，后續(xù)將主要關(guān)注兩方面：一是受益于穩(wěn)增長的板塊，如地產(chǎn)、建筑、環(huán)保、電力等偏逆周期相關(guān)資產(chǎn)。二是由于當(dāng)前流動性偏寬松，未來利率或有下降空間，關(guān)注受益于利率下降的偏成長類品種，如5G板塊等。

嘉實(shí)基金經(jīng)理譚麗認(rèn)為，上游過高的盈利難以持續(xù)，盈利分布會相對利好中下游行業(yè)。另外，相對具有先導(dǎo)性或者逆周期性的行業(yè)，比如先進(jìn)制造、消費(fèi)(含傳媒等)會更容易有好的標(biāo)的產(chǎn)生，如果經(jīng)濟(jì)下行不是特別劇烈，相信結(jié)構(gòu)性機(jī)會在各行業(yè)均會出現(xiàn)。

交銀施羅德基金經(jīng)理何帥亦表示，2019年經(jīng)濟(jì)壓力大概率是存在的，對于偏周期類公司會相對謹(jǐn)慎，持倉也會相對減少。反之，若該公司的成長邏輯和路徑與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較弱，更偏向于自身發(fā)展，那么對于此類公司的持倉會偏高一些。

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