高送轉戴上“緊箍咒” “任性送轉”時代謝幕

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概念股熄火

送轉股本身是上市公司根據(jù)自身狀況實施的自主行為，其實際操作本不會受到太多關注。但是，部分公司將高送轉作為掩護限售股解禁、大股東減持出逃的工具，常常伴生內幕交易、操縱市場等違法行為，甚至一度出現(xiàn)“10送30”的亂象，對高送轉從嚴監(jiān)管成為市場共識。因此，滬深交易所23日正式發(fā)布上市公司高送轉信息披露指引。

世嘉科技董秘22日在回應投資者相關問題時，給高送轉下了一個定義：“所謂高送轉，本質上是把一張100元的鈔票換成兩張50元的，為何很多人非要把它想像成把一個180斤的老婆換成兩個90斤的呢？”

雖說道理投資者都懂，但A股的炒客們往往把高送轉炒出了“把一個180斤的老婆換成兩個90斤的”效果。近期一些發(fā)布送轉預案的上市公司更是用事實回答了這個問題：11月14日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣1.50元(含稅)同時轉增9股的正元智慧，預案發(fā)布后收獲4個一字漲停板；11月21日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣4.2元(含稅)同時轉增9.5股的正業(yè)科技，預案發(fā)布后收獲2個一字漲停板；11月22日，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.7元同時轉增8股的漢邦高科，預案發(fā)布后收獲2個一字漲停板。

根據(jù)滬深交易所發(fā)布的高送轉指引，滬市公司送紅股或以盈余公積金、資本公積金轉增股份，合計比例達到每10股送轉5股以上，深市主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板公司每10股送紅股與公積金轉增股本合計分別達到或者超過5股、8股、10股，才能被稱為高送轉。

因此，上述3家公司由于都是創(chuàng)業(yè)板公司，且送轉股均在10股以下，但這些公司仍遭資金爆炒。隨著高送轉指引發(fā)布，高送轉概念股也暫時熄火了：11月26日，漢邦高科和正元智慧跌停，正業(yè)科技跌逾9%。整個高送轉板塊下挫1.61%，前期盲目買入的炒客顯然已被“套牢”。

對惡炒高送轉，深圳賽亞資本董事長羅偉冬表示，有一類高送轉是真成長、真牛股。像騰訊、蘋果，就算他們高送轉，他們也能漲。蘇寧電器過去增長幾十倍，也是通過高送轉方式漲上來的。這些公司的高送轉是有道理的，因為本身的利潤和業(yè)績都在增長。但也正是由于這種賺錢效應，市場開始對這種模式以及無業(yè)績支撐的公司進行惡炒。“這種情況肯定有問題，要被監(jiān)管的。”

劃定高送轉紅線

深交所11月23日表示，對高送轉將嚴防概念炒作。送轉股的實質是股東權益的內部結構調整，對公司盈利能力并無實質性影響，股東權益也并不因此而增加。但近年來部分公司借此題材進行炒作，同時出現(xiàn)內幕交易、配合減持解限等嚴重損害投資者權益的違規(guī)行為。

事實上，本次高送轉指引對高送轉的實施條件均作出詳細規(guī)定，“想送就送”的時代一去不復返。從高送轉指引看，對虧損或凈利潤下降公司以及大股東有減持或解禁意向的上市公司在實施高送轉時均給劃出紅線。

如高送轉指引顯示，虧損、凈利潤同比下降50%以上或者送轉股后每股收益低于0.2元的公司，不得披露高送轉方案；提議股東和控股股東及其一致行動人、董監(jiān)高前三個月存在減持情形或者后三個月存在減持計劃，或者在所持限售股(股權激勵限售股除外)限售期屆滿前后三個月內的，公司不得披露高送轉方案；相關股東應當披露未來3個月不存在減持計劃以及未來4至6個月的減持計劃，并作為承諾事項予以遵守，以約束利用高送轉配合減持的行為。

正是由于這些詳細而又有具體指標的規(guī)定，高送轉被戴上一頂“緊箍咒”。對此，星石投資就指出，在成熟市場上，高送轉投資邏輯來自兩方面：一方面，是上市公司釋放對未來盈利的樂觀預期；另一方面，在于降低股價后，有利于提升其流動性從而帶來溢價。但A股部分上市公司利用高送轉藏匿諸多違規(guī)行為。例如，“抬轎式”高送轉，做高股價掩護大股東減持套現(xiàn)、對沖限售股解禁壓力，而致使投資者遭受損失。沒有基本面支撐的高送轉，在使一小部分人獲益的短暫熱鬧之后，便是一地雞毛。

例如，近期首只“仙股”退市的案例，正是在前期多次進行沒有基本面支撐的高送轉，股價在短期脈沖式沖高后下跌，結果越拆越低，最后不得不退市。高送轉指引此時落地，補上了制度漏洞，規(guī)范“抬轎式”高送轉，保障投資者利益。

理性看待高送轉

星石投資表示，自2015年以來，監(jiān)管對非理性高送轉層層趨嚴：2015年強化信息披露、2016年原則上不支持績差股高送轉，此次則對業(yè)績、解禁、減持都明確了量化指標，從制度上杜絕“高送轉式割韭菜”，保護投資者利益。伴隨著高送轉制度日臻完善，接下來將只有具備業(yè)績支撐，有真實擴張意愿和實力的高成長企業(yè)才能獲批高送轉。高送轉將從概念炒作，逐漸過渡到理性投資，而投資者也可據(jù)此評估上市公司基本面。

羅偉冬說，我們的市場以散戶為主，他們容易一看到10送多少就立刻沖進去，而其他資金也趁機收割韭菜。這次的高送轉指引是非常好的，因為之前對高送轉的管理一直沒有系統(tǒng)而有效的方法，高送轉指引在具體規(guī)則的設置上做出調整，只有那些真正有價值的企業(yè)才能高送轉。

深交所表示，在強化高送轉監(jiān)管的同時，高送轉指引也充分考慮公司擴張股本、增強市場流動性的實際需求。對于10送轉10需要滿足最近兩年凈利潤復合增長率在100%以上或期末凈資產較之于期初凈資產的增長率在100%以上的條件。對于最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近三年每股收益均不低于1元的公司，則取消凈利潤增速要求，支持績優(yōu)公司的送轉股需求。

因此，在羅偉冬看來，在高送轉指引發(fā)布后做相關投資時會更容易也更精準地找到“真成長股”：“比如連續(xù)3年每股收益都在1元以上的公司，是真成長公司的概率就比其他公司更高，而不是那些純概念性的高送轉。那樣，會坑到很多投資者。”