降價也要賣！楊冪投資的這家公司估值一年縮水近10億

每經(jīng)記者 曾劍    每經(jīng)編輯 張海妮    

說到嘉行傳媒，行業(yè)外知悉的人或許并不多。但在影視劇行業(yè)，嘉行傳媒名氣很大，該公司參與投資制作了《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等熱門電視劇。演員楊冪不僅是嘉行傳媒創(chuàng)始人之一，二者之間還有深入的業(yè)務(wù)合作。憑借參投影視作品的大賣，嘉行傳媒近年來業(yè)績增長較為明顯。但在業(yè)績大漲的背后，嘉行傳媒的資本運作卻讓人有些看不懂，在借殼西安同大登陸新三板后不足2年，公司主動終止掛牌。公司戰(zhàn)略股東東方明珠（600637，SH）旗下上海尚世影業(yè)有限公司（以下簡稱尚世影業(yè)）也決定出售部分持股。尚世影業(yè)對嘉行傳媒給出的估值只有40.5億元，較完美世界2017年3月入股時給予的估值已縮水近10億元。

東方明珠降價出售部分持股

東方明珠11月5日晚間公告，公司董事會審議通過決議，同意全資子公司尚世影業(yè)調(diào)整其轉(zhuǎn)讓嘉行傳媒部分股權(quán)的公開掛牌價。以不低于嘉行傳媒全部股權(quán)估值40.5億元為定價基礎(chǔ)，重新以公開掛牌的方式轉(zhuǎn)讓其持有的嘉行傳媒9.5%的股權(quán)。以40.5億元整體估值來看，尚世影業(yè)轉(zhuǎn)讓嘉行傳媒9.5%的股權(quán)的掛牌價為3.8475億元。

嘉行傳媒2017年年報顯示，報告期末尚世影業(yè)持有公司380萬股股份，持股比例為19%。

東方明珠的公告意味著嘉行傳媒在其心目中的估值水平再度下滑。

去年12月末，東方明珠公告稱，公司董事會審議通過了《關(guān)于公開掛牌轉(zhuǎn)讓嘉行傳媒部分股權(quán)的議案》。按照議案內(nèi)容，東方明珠董事會同意尚世影業(yè)轉(zhuǎn)讓其持有的嘉行傳媒14.25%的股權(quán)，共285萬股。彼時，尚世影業(yè)轉(zhuǎn)讓嘉行傳媒14.25%股權(quán)的掛牌價為6.4125億元，嘉行傳媒全部股權(quán)估值為45億元。

而2017年3月，完美世界公告稱，公司下屬的并購基金合計出資5億元，取得嘉行傳媒10%股份。以此估算，嘉行傳媒彼時估值達50億元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2015年、2016年，尚世影業(yè)陸續(xù)通過協(xié)議受讓和參與股票發(fā)行，獲得嘉行傳媒380萬股股份，持股比例為20%。其中，尚世影業(yè)以每股78.95元的價格，在二級市場受讓95萬股份，耗資合計7500萬元；此后，尚世影業(yè)以戰(zhàn)略投資者身份認購嘉行傳媒發(fā)行的285萬股股份，認購價格為78.95元/股，合計耗資2.25億元。

累計算來，尚世影業(yè)在嘉行傳媒身上投入約3億元。以下調(diào)后的出售價格判斷，如果尚世影業(yè)能成功出手，其仍然可獲得不菲盈利。

業(yè)績優(yōu)良卻匆匆“摘牌”

嘉行傳媒控股股東為西藏嘉行四方投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）(以下簡稱西藏嘉行)，實際控制人為曾嘉。曾嘉曾負責演員楊冪的經(jīng)紀人業(yè)務(wù)。楊冪持有西藏嘉行18.75%股份，從而間接持有嘉行傳媒股權(quán)。

據(jù)悉，當年楊冪與榮信達公司的合約到期后，聯(lián)手曾嘉、趙若堯一起創(chuàng)業(yè)。2013年楊冪工作室成立，次年10月更名為嘉行天下楊冪工作室，這便是嘉行傳媒的前身。此后，三人找到投資圈里的李娟，在李娟的運作下，嘉行傳媒通過借殼西安同大，短時間內(nèi)實現(xiàn)了估值暴漲。

西安同大是一家做高效流體凈化系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)的公司，2014年8月4日就已掛牌新三板。由于業(yè)績平平，西安同大于2015年將“殼”賣給了嘉行傳媒。

借殼西安同大時，嘉行傳媒估值僅為2500萬元。在完成借殼第二天，嘉行傳媒就以15億元估值發(fā)起了2.25億元的融資計劃。最終，尚世影業(yè)包攬了全部融資。這筆融資幫助嘉行傳媒完成了跨越式的發(fā)展。公司2017年3月31日發(fā)布的募集資金使用情況顯示，其投向影視劇的金額一共達1.79億元。嘉行傳媒在2016年制作完成了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等后來大火的電視劇。

劇集大賣也成就了嘉行傳媒的業(yè)績。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.33億元，同比增長134.96%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.29億元，同比增長59.35%。2017年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.78億元，同比增長43.43%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.94億元，同比增長49.83%。2018年第一季度，公司營業(yè)收入為4.69億元，同比增長949.93%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.22億元，同比增長343.94%。

而在一季報披露的同時，嘉行傳媒卻宣布申請股票摘牌。公司稱此舉是為了進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節(jié)奏，擴大經(jīng)營。一個月后的5月30日，公司股票完成摘牌。

更讓人意外的是，在嘉行傳媒業(yè)績屢創(chuàng)新高的情況下，尚世影業(yè)給予公司的估值卻愈發(fā)走低。此事背后有何原因，著實令人好奇。