標(biāo)準(zhǔn)化價(jià)值投資工具:“神奇指數(shù)”基金開(kāi)售

今年以來(lái)，多家基金公司重點(diǎn)布局指數(shù)基金產(chǎn)品,例如中證央企ETF聯(lián)接基金、標(biāo)普滬港深增強(qiáng)價(jià)值指數(shù)基金、明晟(MSCI)的低波動(dòng)指數(shù)基金、上證紅利低波動(dòng)指數(shù)基金等等。10月29日起，中郵基金基于“神奇公式”價(jià)值投資理念編制的中郵中證價(jià)值回報(bào)指數(shù)基金將要發(fā)售。

投資并非易事，想要在各種復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中生存下來(lái)，擁有一個(gè)嚴(yán)格、詳盡、合理的長(zhǎng)期投資策略至關(guān)重要，但僅僅合理是不夠的，它必須適合自己才行。

從估值的角度來(lái)看，神奇公式指數(shù)的市凈率PB和市盈率PE都處于歷史低位，當(dāng)前股息率高達(dá)3.52%。估值低位疊加高股息回報(bào)率，為當(dāng)前配置神奇公式指數(shù)提供一定的安全邊際。可以買入并長(zhǎng)期持有，靜待估值修復(fù)帶來(lái)的潛在高收益可能。

目前市場(chǎng)上，低波動(dòng)、低PEPB、低PB、高ROE等相關(guān)指數(shù)型工具逐步完善，如果你選股能力不強(qiáng)，過(guò)去幾年選股都不賺錢，還喜歡哪種方法，不如選擇對(duì)應(yīng)的指數(shù)基金。隨著養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金入市步伐加快，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)偏好修正，指數(shù)型產(chǎn)品的工具屬性得到進(jìn)一步增強(qiáng)。

特色指數(shù)型基金

即將于10月29日發(fā)售的中郵中證價(jià)值回報(bào)(CSI930949)指數(shù)基金的策略就頗具特色。

中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)由中郵創(chuàng)業(yè)基金管理股份有限公司定制開(kāi)發(fā)，它的編制基于價(jià)值投資，理念源自于美國(guó)價(jià)值投資者代表喬爾•格林布拉特的“神奇公式”。

1985年，格林布拉特以700萬(wàn)美元的啟動(dòng)資金創(chuàng)建了自己的對(duì)沖基金，即哥譚資本。通過(guò)他研究出一套簡(jiǎn)單的“神奇公式”，可以從美國(guó)3500家企業(yè)中篩選出最好的標(biāo)的來(lái)投資，哥譚資本在1985年成立至2005年的二十年間，資產(chǎn)規(guī)模從700萬(wàn)美元增到8.3億美元。

這套神奇公式的具體應(yīng)用方法可以簡(jiǎn)化成兩部分:一是尋找好的業(yè)務(wù)；二是尋找便宜的股票。好的業(yè)務(wù)是指有形資本回報(bào)率高的公司；便宜的股票則是指息稅前盈余/企業(yè)價(jià)值（EBIT/EV）高的股票。然后，神奇公式分別按照有形資本回報(bào)率、息稅前盈余/企業(yè)價(jià)值高低，對(duì)在美國(guó)主要的證券交易所交易的3500家大公司（剔除了若干金融股與公用事業(yè)股）進(jìn)行排名，排名結(jié)果從1到3500。最后，將每家公司的兩個(gè)排名結(jié)果相加。數(shù)值較小的股票，即是神奇公式選擇的最好投資標(biāo)的。

“在認(rèn)可了價(jià)值投資理念和神奇公式投資策略后，我們有兩個(gè)選擇：一是根據(jù)這個(gè)理念進(jìn)行主動(dòng)的投資管理；二是把神奇公式投資策略和選中的股票全部公開(kāi)，編制神奇公式指數(shù)。”中郵中證價(jià)值回報(bào)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理姚婷表示，“我們選擇了第二種，把神奇公式編制成指數(shù)就是為了給認(rèn)可價(jià)值投資理念和神奇公式投資策略的投資者提供一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化且便捷的投資工具。”

中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)也是選擇了“神奇公式”所采用的資本收益率（ROC）和股票收益率（EY）兩個(gè)指標(biāo)，通過(guò)測(cè)算獲得綜合排名，再選取綜合排名前80的股票構(gòu)成中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)樣本股。

指數(shù)化投資的優(yōu)點(diǎn)就在于投資理念和指數(shù)的編制方法完全公開(kāi)，關(guān)于該基金更為具體的神奇公式指數(shù)編制方案《中證價(jià)值回報(bào)量化策略指數(shù)編制方案》都可以在中證指數(shù)公司網(wǎng)站的上查到，指數(shù)的成份股和權(quán)重完全透明，可以在公開(kāi)渠道（比如中證指數(shù)公司網(wǎng)站、Wind資訊等）查詢。

“長(zhǎng)期”的神奇

對(duì)于神奇公式能否適應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的疑問(wèn)，格林布拉特在他撰寫的《股市穩(wěn)賺(The little book that still beats the market)》提到：“在我寫完本書第一版后，華爾街許多公司的確就此問(wèn)題做了一些研究（結(jié)果表明這一公式在幾乎所有被檢驗(yàn)的國(guó)外市場(chǎng)都有效果）。我們對(duì)于神奇公式背后原理的普遍性非常自信。買進(jìn)質(zhì)優(yōu)價(jià)低的公司在所有市場(chǎng)都可行。”

按照中郵基金提供的回測(cè)數(shù)據(jù)，自2006年初至2018年10月22日，神奇公式指數(shù)回報(bào)率高達(dá)1027.21%，超過(guò)同期中證500（403.78%）、滬深300（254.14%）和上證綜指（128.66%）指數(shù)收益率。

“從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來(lái)看，神奇公式的‘性價(jià)比’更高。但是，請(qǐng)大家務(wù)必注意的是僅憑歷史不能預(yù)測(cè)未來(lái)，也不能把神奇指數(shù)的過(guò)往業(yè)績(jī)視為對(duì)未來(lái)收益率的承諾和保證。”姚婷提示到。

長(zhǎng)期來(lái)看，神奇公式指數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)收益比上具備優(yōu)勢(shì)。但是，短期來(lái)看，神奇指數(shù)并不一定占優(yōu)。神奇指數(shù)不一定能時(shí)時(shí)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，而且戰(zhàn)勝市場(chǎng)和賺錢是兩碼事，即便戰(zhàn)勝了市場(chǎng)，但依然有可能是虧損的。如果相信價(jià)值投資理念，長(zhǎng)期持有非常重要。

實(shí)際上，格林布拉特也曾談到：“投資并不是一件容易的事情，當(dāng)某一只股票出現(xiàn)20%-30%回撤的時(shí)候，外部投資者人并不都能像我一樣坦然接受暫時(shí)的浮虧，我也因此承擔(dān)了非常大的心理壓力。”，但他仍然堅(jiān)持：“被人們追捧和遭人厭惡的股票有天壤之別。市場(chǎng)價(jià)格圍繞公允價(jià)值波動(dòng)。只要實(shí)事求是地給公司估值，實(shí)事求是地做投資操作并耐心等待，在價(jià)格低于價(jià)值時(shí)買入，在價(jià)格高于價(jià)值時(shí)賣出。如果會(huì)正確的給公司估值，那么最終一定會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)同，但是沒(méi)法保證多久，也許是兩三周、也許是兩三年，但是市場(chǎng)最終一定會(huì)認(rèn)同。”

姚婷強(qiáng)調(diào)，神奇指數(shù)“神奇”的意思不是說(shuō)今天買明天肯定賺錢，神奇公式不保本、不承諾收益，賺的是時(shí)間的錢、是耐心的錢、是堅(jiān)持不下去的“聰明人”的錢。正是因?yàn)槎唐谏衿婀讲荒敲瓷衿妫圆庞虚L(zhǎng)期的神奇。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。