無視特朗普抨擊 美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要指向進(jìn)一步加息

9月會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管此前特朗普打破慣例公開表達(dá)不滿加息，美聯(lián)儲(chǔ)官員仍對繼續(xù)循序漸進(jìn)加息有信心，而且大部分官員支持利率最終暫時(shí)超過他們預(yù)計(jì)的長期中性水平。

9月末的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議上，全體貨幣政策委員會(huì)FOMC的委員投票贊成加息25個(gè)基點(diǎn)。美東時(shí)間10月17日公布的9月會(huì)議紀(jì)要稱，全體與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員都認(rèn)為繼續(xù)循序漸進(jìn)加息會(huì)是適合的：

“基于當(dāng)前的評(píng)估，所有與會(huì)者表達(dá)了繼續(xù)循序漸漸加息會(huì)是適合的這一觀點(diǎn)。”

“關(guān)于本次（9月）會(huì)議之后的貨幣政策前景，與會(huì)者總體預(yù)計(jì)，進(jìn)一步漸進(jìn)式加息將最有可能與經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張、強(qiáng)勁的就業(yè)市場環(huán)境和通脹中期接近2%一致。”循序漸進(jìn)的方式將讓過快收緊貨幣和過慢行動(dòng)的兩種風(fēng)險(xiǎn)均衡。

華爾街見聞此前提到，今年7月，特朗普打破上世紀(jì)90年代以來白宮維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的傳統(tǒng)，公開表示不樂意聯(lián)儲(chǔ)加息。截至本周三，在美聯(lián)儲(chǔ)9月決定加息后，特朗普已經(jīng)五度公開表達(dá)對加息不滿，其中上周就有三次，本周一次，加息公布當(dāng)天一次。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月會(huì)后的新聞發(fā)布上曾明確表示，聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注于本職工作，而不是特朗普的推文。9月會(huì)議紀(jì)要又一次展示了聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)堅(jiān)定加息的信心。

同時(shí)華爾街見聞注意到，在紀(jì)要中的“FOMC政策行動(dòng)”一節(jié)，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員討論美國經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)四次用到“強(qiáng)勁”（strong）一詞，稱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以強(qiáng)勁速度上升、近幾個(gè)月就業(yè)增長強(qiáng)勁、家庭支出和企業(yè)固定投資增長強(qiáng)勁、勞動(dòng)力市場環(huán)境強(qiáng)勁，盡顯聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)的樂觀態(tài)度。

9月會(huì)議紀(jì)要顯示，多位聯(lián)儲(chǔ)官員接受利率暫時(shí)高于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平，少數(shù)官員反對在沒有經(jīng)濟(jì)過熱明顯跡象時(shí)采用緊縮政策。

少數(shù)（a few）與會(huì)者預(yù)計(jì)，需要在一定時(shí)間讓政策略為緊縮。多人（a number）判斷認(rèn)為，為了降低顯著金融失衡造成通脹率持久超過2%這一聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，“有必要讓利率暫時(shí)高于他們評(píng)估的長期水平。”個(gè)別（a couple of）與會(huì)者暗示，他們不會(huì)支持，在沒有經(jīng)濟(jì)過熱和通脹上升明顯跡象時(shí)采用緊縮的政策。

對于9月會(huì)議聲明中刪除了貨幣政策立場仍然寬松的說辭，聯(lián)儲(chǔ)官員給予集體支持，認(rèn)為不會(huì)改變循序漸進(jìn)加息的路徑，并再次確認(rèn)，今后調(diào)整政策將取決于他們對經(jīng)濟(jì)前景的評(píng)估。多位官員提出，中性利率只是決策考慮的眾多因素之一。

會(huì)議紀(jì)要還提及，聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系的企業(yè)提到，特朗普政府貿(mào)易政策的不確定性導(dǎo)致他們放棄投資和生產(chǎn)的機(jī)會(huì)。這也是此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾曾提到的貿(mào)易方面影響。

會(huì)議紀(jì)要公布后，標(biāo)普轉(zhuǎn)跌，美股三大股指集體下行。

道指跌幅再度擴(kuò)大到100點(diǎn)以上。

納斯達(dá)克跌幅超過0.5%。

10年期美債收益率震蕩，一度逼近3.18%，后跌破3.17%，此后再度逼近3.18%。

華爾街見聞注意到，會(huì)議紀(jì)要公布后，市場預(yù)期的今年12月聯(lián)儲(chǔ)加息幾率進(jìn)一步上升。芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，目前美國聯(lián)邦基金期貨交易市場預(yù)計(jì)，今年12月聯(lián)儲(chǔ)加息至少25個(gè)基點(diǎn)的幾率為83%，一天前不到80%。

刪除寬松立場說辭不代表更偏鷹派

9月會(huì)議聲明最重要的變化是刪除了“貨幣政策立場仍寬松”這句話，這是2015年12月啟動(dòng)加息周期以來首次。但對于這個(gè)蓋棺定論超寬松時(shí)代結(jié)束的措辭變化是否意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更鷹派，市場還沒有明確的答案。

此前有分析人士認(rèn)為，若刪除上述語句，代表本輪加息周期接近尾聲。不過，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的記者會(huì)上表示，刪除不代表加息路徑有任何變化。

9月會(huì)議紀(jì)要稱，幾乎所有與會(huì)者都認(rèn)為，適合刪除會(huì)后聲明中的“貨幣政策立場仍寬松”說辭。他們提到支持這樣做的理由，認(rèn)為FOMC不會(huì)釋放改變預(yù)期政策路徑的信號(hào)，特別是利率還低于聯(lián)儲(chǔ)最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期的所有長期預(yù)測水平時(shí)。

利率可暫時(shí)高于聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo) 避免依賴中性利率

9月會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員再次確認(rèn)，未來利率政策道路的調(diào)整將取決于他們對經(jīng)濟(jì)前景和前景風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估，多位（many）官員指出，未來調(diào)整利率將取決于他們對未來信息及其對經(jīng)濟(jì)前景影響的評(píng)估。在此背景下，預(yù)測中性利率水平將只是FOMC考慮決策的眾多因素之一。個(gè)別（a couple of）與會(huì)者暗示，期望定期系統(tǒng)評(píng)估聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。

對于支持刪除貨幣政策寬松的聲明說辭，聯(lián)儲(chǔ)官員指出，鑒于中性利率的預(yù)期已經(jīng)有很大不確定性，如果等到利率進(jìn)一步上調(diào)后再刪除這種寬松說辭，可能給外界傳遞有關(guān)中性利率精確的錯(cuò)誤感覺。

美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)后公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測顯示，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)，長期中性利率為3%，而到2020年末，利率會(huì)達(dá)到3.25-3.5%的巔峰，高于長期中性水平。

華爾街見聞注意到，鮑威爾10月3日接受采訪時(shí)也提到，利率可能會(huì)超過中性利率的水平。這意味著，美聯(lián)儲(chǔ)決策者的中性利率標(biāo)準(zhǔn)并不是很確定。最終還需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷政策路徑。

企業(yè)擔(dān)憂貿(mào)易關(guān)稅負(fù)面影響

對于貿(mào)易方面的影響，會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系的少數(shù)企業(yè)提到，稅改可能提振投資支出。大多數(shù)領(lǐng)域的聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系企業(yè)都對業(yè)務(wù)前景保持樂觀，然而，多家（a number of）聯(lián)系企業(yè)提到導(dǎo)致他們放棄生產(chǎn)或投資機(jī)會(huì)的因素，包括勞動(dòng)力短缺和貿(mào)易政策的不確定性。能源業(yè)企業(yè)在減少新投資時(shí)特別提到了鋼鋁關(guān)稅。農(nóng)業(yè)企業(yè)稱，關(guān)稅導(dǎo)致糧食作物價(jià)格下跌，進(jìn)一步壓低行業(yè)收入，但新的聯(lián)邦項(xiàng)目料將抵消部分損失的收入。

在貿(mào)易方面，鮑威爾9月會(huì)后稱，聯(lián)儲(chǔ)一直在聆聽企業(yè)對特朗普貿(mào)易政策的顧慮，擔(dān)憂情緒在升溫。很難判斷特朗普關(guān)稅的影響有多大。目前很難看出貿(mào)易形勢緊張和關(guān)稅對美國的總體影響。放在美國經(jīng)濟(jì)總體格局中看，關(guān)稅的影響“仍然相對較小”，如果關(guān)稅長期存在，對美國經(jīng)濟(jì)會(huì)不利。

10月3日鮑威爾再次提到，聯(lián)儲(chǔ)聽到了很多擔(dān)憂貿(mào)易的聲音，聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系的企業(yè)擔(dān)心有關(guān)貿(mào)易的多個(gè)問題，比如物料成本增長，供應(yīng)鏈和失去市場。他認(rèn)為，如果最終結(jié)果是關(guān)稅總體下降，對各國都有利，如果最終更偏保護(hù)主義，各國彼此征關(guān)稅，對美國有害，對他國可能也不利。

部分官員擔(dān)心金融穩(wěn)定

9月會(huì)議紀(jì)要顯示，多位（a number of）與會(huì)者指出，金融環(huán)境仍然寬松。部分（some）官員認(rèn)為，可能有金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。他們擔(dān)心杠桿貸款繼續(xù)增加、貸款條件放寬、非銀行業(yè)的這類活動(dòng)增多，認(rèn)為這些是仍要留意的弱點(diǎn)。

鮑威爾在9月會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上重申，金融環(huán)境仍寬松。10月3日他說：

“我們沒有看到金融市場有類似危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)累積，更不要提銀行系統(tǒng)了。”

鮑威爾當(dāng)時(shí)說，下一場危機(jī)不會(huì)是像2008年那樣導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)大寬松的那種，會(huì)是其他類型，比如一場網(wǎng)絡(luò)攻擊，或者某種全球性的事件。

（華爾街見聞 李丹）