無視特朗普抨擊 美聯(lián)儲9月會議紀要指向進一步加息

9月會議紀要顯示，盡管此前特朗普打破慣例公開表達不滿加息，美聯(lián)儲官員仍對繼續(xù)循序漸進加息有信心，而且大部分官員支持利率最終暫時超過他們預計的長期中性水平。

9月末的美聯(lián)儲貨幣政策會議上，全體貨幣政策委員會FOMC的委員投票贊成加息25個基點。美東時間10月17日公布的9月會議紀要稱，全體與會聯(lián)儲官員都認為繼續(xù)循序漸進加息會是適合的：

“基于當前的評估，所有與會者表達了繼續(xù)循序漸漸加息會是適合的這一觀點。”

“關于本次（9月）會議之后的貨幣政策前景，與會者總體預計，進一步漸進式加息將最有可能與經濟持續(xù)擴張、強勁的就業(yè)市場環(huán)境和通脹中期接近2%一致。”循序漸進的方式將讓過快收緊貨幣和過慢行動的兩種風險均衡。

華爾街見聞此前提到，今年7月，特朗普打破上世紀90年代以來白宮維護美聯(lián)儲獨立性的傳統(tǒng)，公開表示不樂意聯(lián)儲加息。截至本周三，在美聯(lián)儲9月決定加息后，特朗普已經五度公開表達對加息不滿，其中上周就有三次，本周一次，加息公布當天一次。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在9月會后的新聞發(fā)布上曾明確表示，聯(lián)儲關注于本職工作，而不是特朗普的推文。9月會議紀要又一次展示了聯(lián)儲將繼續(xù)堅定加息的信心。

同時華爾街見聞注意到，在紀要中的“FOMC政策行動”一節(jié)，與會聯(lián)儲官員討論美國經濟形勢時四次用到“強勁”（strong）一詞，稱經濟活動以強勁速度上升、近幾個月就業(yè)增長強勁、家庭支出和企業(yè)固定投資增長強勁、勞動力市場環(huán)境強勁，盡顯聯(lián)儲對經濟的樂觀態(tài)度。

9月會議紀要顯示，多位聯(lián)儲官員接受利率暫時高于聯(lián)儲目標水平，少數(shù)官員反對在沒有經濟過熱明顯跡象時采用緊縮政策。

少數(shù)（a few）與會者預計，需要在一定時間讓政策略為緊縮。多人（a number）判斷認為，為了降低顯著金融失衡造成通脹率持久超過2%這一聯(lián)儲通脹目標的風險，“有必要讓利率暫時高于他們評估的長期水平。”個別（a couple of）與會者暗示，他們不會支持，在沒有經濟過熱和通脹上升明顯跡象時采用緊縮的政策。

對于9月會議聲明中刪除了貨幣政策立場仍然寬松的說辭，聯(lián)儲官員給予集體支持，認為不會改變循序漸進加息的路徑，并再次確認，今后調整政策將取決于他們對經濟前景的評估。多位官員提出，中性利率只是決策考慮的眾多因素之一。

會議紀要還提及，聯(lián)儲聯(lián)系的企業(yè)提到，特朗普政府貿易政策的不確定性導致他們放棄投資和生產的機會。這也是此前美聯(lián)儲主席鮑威爾曾提到的貿易方面影響。

會議紀要公布后，標普轉跌，美股三大股指集體下行。

道指跌幅再度擴大到100點以上。

納斯達克跌幅超過0.5%。

10年期美債收益率震蕩，一度逼近3.18%，后跌破3.17%，此后再度逼近3.18%。

華爾街見聞注意到，會議紀要公布后，市場預期的今年12月聯(lián)儲加息幾率進一步上升。芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，目前美國聯(lián)邦基金期貨交易市場預計，今年12月聯(lián)儲加息至少25個基點的幾率為83%，一天前不到80%。

刪除寬松立場說辭不代表更偏鷹派

9月會議聲明最重要的變化是刪除了“貨幣政策立場仍寬松”這句話，這是2015年12月啟動加息周期以來首次。但對于這個蓋棺定論超寬松時代結束的措辭變化是否意味著美聯(lián)儲會更鷹派，市場還沒有明確的答案。

此前有分析人士認為，若刪除上述語句，代表本輪加息周期接近尾聲。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的記者會上表示，刪除不代表加息路徑有任何變化。

9月會議紀要稱，幾乎所有與會者都認為，適合刪除會后聲明中的“貨幣政策立場仍寬松”說辭。他們提到支持這樣做的理由，認為FOMC不會釋放改變預期政策路徑的信號，特別是利率還低于聯(lián)儲最新經濟預期的所有長期預測水平時。

利率可暫時高于聯(lián)儲目標 避免依賴中性利率

9月會議紀要顯示，與會官員再次確認，未來利率政策道路的調整將取決于他們對經濟前景和前景風險的評估，多位（many）官員指出，未來調整利率將取決于他們對未來信息及其對經濟前景影響的評估。在此背景下，預測中性利率水平將只是FOMC考慮決策的眾多因素之一。個別（a couple of）與會者暗示，期望定期系統(tǒng)評估聯(lián)儲貨幣政策框架的優(yōu)點和缺點。

對于支持刪除貨幣政策寬松的聲明說辭，聯(lián)儲官員指出，鑒于中性利率的預期已經有很大不確定性，如果等到利率進一步上調后再刪除這種寬松說辭，可能給外界傳遞有關中性利率精確的錯誤感覺。

美聯(lián)儲9月會后公布的經濟預測顯示，多數(shù)聯(lián)儲官員預計，長期中性利率為3%，而到2020年末，利率會達到3.25-3.5%的巔峰，高于長期中性水平。

華爾街見聞注意到，鮑威爾10月3日接受采訪時也提到，利率可能會超過中性利率的水平。這意味著，美聯(lián)儲決策者的中性利率標準并不是很確定。最終還需要經濟數(shù)據(jù)判斷政策路徑。

企業(yè)擔憂貿易關稅負面影響

對于貿易方面的影響，會議紀要顯示，聯(lián)儲聯(lián)系的少數(shù)企業(yè)提到，稅改可能提振投資支出。大多數(shù)領域的聯(lián)儲聯(lián)系企業(yè)都對業(yè)務前景保持樂觀，然而，多家（a number of）聯(lián)系企業(yè)提到導致他們放棄生產或投資機會的因素，包括勞動力短缺和貿易政策的不確定性。能源業(yè)企業(yè)在減少新投資時特別提到了鋼鋁關稅。農業(yè)企業(yè)稱，關稅導致糧食作物價格下跌，進一步壓低行業(yè)收入，但新的聯(lián)邦項目料將抵消部分損失的收入。

在貿易方面，鮑威爾9月會后稱，聯(lián)儲一直在聆聽企業(yè)對特朗普貿易政策的顧慮，擔憂情緒在升溫。很難判斷特朗普關稅的影響有多大。目前很難看出貿易形勢緊張和關稅對美國的總體影響。放在美國經濟總體格局中看，關稅的影響“仍然相對較小”，如果關稅長期存在，對美國經濟會不利。

10月3日鮑威爾再次提到，聯(lián)儲聽到了很多擔憂貿易的聲音，聯(lián)儲聯(lián)系的企業(yè)擔心有關貿易的多個問題，比如物料成本增長，供應鏈和失去市場。他認為，如果最終結果是關稅總體下降，對各國都有利，如果最終更偏保護主義，各國彼此征關稅，對美國有害，對他國可能也不利。

部分官員擔心金融穩(wěn)定

9月會議紀要顯示，多位（a number of）與會者指出，金融環(huán)境仍然寬松。部分（some）官員認為，可能有金融穩(wěn)定的風險。他們擔心杠桿貸款繼續(xù)增加、貸款條件放寬、非銀行業(yè)的這類活動增多，認為這些是仍要留意的弱點。

鮑威爾在9月會后新聞發(fā)布會上重申，金融環(huán)境仍寬松。10月3日他說：

“我們沒有看到金融市場有類似危機的風險累積，更不要提銀行系統(tǒng)了。”

鮑威爾當時說，下一場危機不會是像2008年那樣導致美聯(lián)儲大寬松的那種，會是其他類型，比如一場網絡攻擊，或者某種全球性的事件。

（華爾街見聞 李丹）