中國(guó)人保拿到A股IPO批文！獲批發(fā)行股數(shù)縮水五成，預(yù)計(jì)募資近80億

中國(guó)人保已經(jīng)拿到A股IPO批文！ 9月28日，證監(jiān)會(huì)核發(fā)中國(guó)人保A股IPO批文，不太尋常的是，批文未涉及人保發(fā)行股數(shù)信息。不過(guò)，人保在港交所公告稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其A股發(fā)行所發(fā)行股數(shù)不超過(guò)23億股。 這意味著，人保獲批的發(fā)行量，較其最初計(jì)劃發(fā)行的不超過(guò)45.99億股，縮水了一半。 獲批的發(fā)行量為何會(huì)打折？從計(jì)劃發(fā)行45.99億股到獲批發(fā)行23億股，對(duì)人保來(lái)說(shuō)有何影響？若按市凈率法保守估算，發(fā)行23億股的募資額在80億元左右，發(fā)行方式是否會(huì)有特別安排？中國(guó)人保A股上市還有哪些看點(diǎn)？ 過(guò)會(huì)后3個(gè)多月拿到批文 中國(guó)人保9月28日拿到IPO批文，這較其6月5日過(guò)會(huì)時(shí)各方預(yù)期的獲得批文時(shí)間，要晚一些。 在等待批文的這一段時(shí)間里，A股市場(chǎng)行情發(fā)生顯著變化，上證指數(shù)從3100點(diǎn)附近震蕩下行，最低到了2644.3點(diǎn)。不過(guò)9月下旬，行情出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，大盤(pán)呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，指數(shù)回升至2800點(diǎn)以上。 順利的話(huà)，中國(guó)人保國(guó)慶假期之后即有望刊登招股文件、成為國(guó)內(nèi)第五家A+H上市險(xiǎn)企。目前，已實(shí)現(xiàn)A+H股的上市險(xiǎn)企有中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)4家，而且自2011年新華保險(xiǎn)上市后，A股已有7年沒(méi)有保險(xiǎn)公司IPO上市。 此前，中國(guó)人保于2012年在港交所上市，股票簡(jiǎn)稱(chēng)為“中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)”，從2017年5月16日公告擬登陸上交所，到9月28日拿到IPO批文，歷時(shí)一年4個(gè)月。期間的重要時(shí)點(diǎn)包括： ●2017年5月16日，公告擬登陸上交所，A股上市事項(xiàng)經(jīng)公司董事會(huì)審議通過(guò) ●2017年7月31日，A股上市事項(xiàng)經(jīng)股東大會(huì)通過(guò) ●2017年9月26日，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市申請(qǐng)受理通知書(shū) ●2017年9月29日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)先披露A股招股書(shū) ●2017年12月13日，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理反饋意見(jiàn) ●2018年1月13日，向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送反饋意見(jiàn)回復(fù)材料 ●2018年4月9日，更新預(yù)先披露 ●2018年6月5日，通過(guò)發(fā)審會(huì) ●2018年9月28日，獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的批文 獲批發(fā)行股數(shù)縮水一半 中國(guó)人保獲得A股IPO批文，市場(chǎng)一個(gè)關(guān)注點(diǎn)就是該公司能獲批多大的發(fā)行額度。 中國(guó)證監(jiān)會(huì)此次并未在批文中涉及這項(xiàng)信息，不過(guò)人保在港交所公告稱(chēng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)其A股發(fā)行股數(shù)不超過(guò)23億股。這一數(shù)量，較其此前計(jì)劃發(fā)行的不超過(guò)45.99億股，縮水了一半。 此前，曾有寧德時(shí)代、藥明康德等出現(xiàn)募資額打折的情況。分析人士認(rèn)為，一般而言，募資打折的一種情況是證監(jiān)會(huì)對(duì)于募資用途存有疑慮，另一種情況是募資額過(guò)大，為避免對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大沖擊而采取的折中方式。 中國(guó)人?；蚴呛笠环N情況。人保此前計(jì)劃的發(fā)行45.99億股，是2010年8月光大銀行上市8年以來(lái)最多的，在A股發(fā)行歷史上也可以排到第八。 而按照中國(guó)人保最新獲批的23億股發(fā)行股數(shù)，在A股歷史上則可以排到第21位，遠(yuǎn)高于中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)四大保險(xiǎn)股，后四者A股首發(fā)股份數(shù)僅分別為15億股、11.5億股、10億股、1.59億股。 其實(shí)，中國(guó)人保獲批發(fā)行額度縮水并不讓人意外。此前即有券商投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者稱(chēng)，中國(guó)人保的獲批發(fā)行數(shù)量或?qū)⒌陀谄渖暾?qǐng)額度，這是從市場(chǎng)環(huán)境以及近段時(shí)間的企業(yè)獲批發(fā)行股數(shù)情況來(lái)分析的。 發(fā)行量打折對(duì)人保影響幾何？ 據(jù)券商中國(guó)記者了解，中國(guó)人保此前的45.99億股的A股擬發(fā)行數(shù)量，早在2012年11月港股IPO時(shí)即已確定。 來(lái)源：中國(guó)人保2012年11月發(fā)布的港股招股書(shū) 2012年港股上市之時(shí)，中國(guó)人保償付能力并不太樂(lè)觀，除人保財(cái)險(xiǎn)稍好外，中國(guó)人保集團(tuán)和壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)都存在資本補(bǔ)充需求。港股招股書(shū)披露，2012年6月30日，中國(guó)人保償付能力為156%，人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康分別為184%、136%、101%。彼時(shí)尚在償一代監(jiān)管制度下，償付能力分為100%、150%兩檔，高于150%才是最理想的水平。 而從目前看，中國(guó)人保并不存在資本金緊張的情況，因而今番A股發(fā)行數(shù)量打折對(duì)其影響有限。目前中國(guó)人保資本金充足，截至2018年6月末，其綜合償付能力充足率為320%、核心償付能力充足率為244%，兩個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)高于各自的最低監(jiān)管要求100%、50%。子公司的償付能力指標(biāo)也都在200%以上。 中國(guó)人保內(nèi)部人士對(duì)記者稱(chēng)，A股上市，一方面是完成國(guó)務(wù)院批復(fù)的A+H股兩地上市工作，2012年由于市場(chǎng)原因，中國(guó)人保先在港股上市；另一方面也是打響品牌知名度的重要一步，有利于提升公司的社會(huì)影響力和聲譽(yù)。 是否會(huì)采用戰(zhàn)略配售方式？ 即使A股IPO發(fā)行23億股，人保集團(tuán)的募資額也不小。若按市凈率法來(lái)估算，人保集團(tuán)2018年6月30日每股凈資產(chǎn)為3.43元，若發(fā)行23億股股份，保守估算，募資額也在80億元左右。這一水平的募資額，是6月8日工業(yè)富聯(lián)（富士康）上市以來(lái)，最高的一筆。 募資額較大的情況下，如何減小對(duì)市場(chǎng)的“抽水”效應(yīng)？其中的關(guān)鍵在于發(fā)行方式，會(huì)不會(huì)采用戰(zhàn)略配售方式。 此前工業(yè)富聯(lián)（富士康）由于融資額較大，預(yù)計(jì)達(dá)到271億元，就采取了A股市場(chǎng)4年多未見(jiàn)的向戰(zhàn)略投資者配售（戰(zhàn)略配售）的方式，且為鎖定發(fā)行。 上次A股市場(chǎng)采用戰(zhàn)略配售這一方式的，是2014年1月份的陜西煤業(yè)首發(fā)10億股，募資40億元時(shí)，戰(zhàn)略配售了5億股。 富士康通過(guò)戰(zhàn)略配售方式，發(fā)行19.7億股只有7.03億自由流通。戰(zhàn)略投資者獲配股票中，50%的股份鎖定期12個(gè)月，其余鎖定期18個(gè)月，部分投資者可自愿延長(zhǎng)其全部股份鎖定期至不低于36個(gè)月。 那么，采用戰(zhàn)略配售的新股發(fā)行方式，有何好處？分析人士認(rèn)為，主要有以下兩大方面： 一是，從發(fā)行人自身看，采取戰(zhàn)略配售的方式，能夠吸引到長(zhǎng)期投資者參與，同時(shí)由于戰(zhàn)略配售方式下自由流通股變少，會(huì)降低市場(chǎng)投機(jī)行為和頻繁交易給股價(jià)帶來(lái)的不良波動(dòng)，穩(wěn)定公司股價(jià)，有利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。 二是，從A股市場(chǎng)看，募資較大的企業(yè)上市，如果通過(guò)戰(zhàn)略配售方式，能夠降低對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金的擠占效應(yīng)和抽水效應(yīng)，對(duì)A股市場(chǎng)短期沖擊較小。 保險(xiǎn)股A股估值高于H股 中國(guó)人保2017年5月16日公告計(jì)劃回歸A股時(shí)，正值A(chǔ)股市場(chǎng)的保險(xiǎn)股漲勢(shì)凌厲之時(shí)，其很可能沒(méi)有想到2018年A股市場(chǎng)環(huán)境會(huì)有諸多變化，上半年保險(xiǎn)板塊行情歸于平淡，市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)情有獨(dú)鐘。中國(guó)人保這一傳統(tǒng)金融保險(xiǎn)企業(yè)，A股估值幾何？ 一位外資券商非銀分析師對(duì)記者稱(chēng)，中國(guó)人保已在港股上市，港股股價(jià)可以提供一定估值參考。 WIND數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，在港股所有保險(xiǎn)股中，中國(guó)人保的市盈率為7.27倍，僅高于2家為負(fù)的公司，在所有正市盈率保險(xiǎn)公司中墊底。 從已實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的4只保險(xiǎn)股估值來(lái)看，均為A股市盈率高于H股，這對(duì)于中國(guó)人保的A股估值形成一定利好。 在今年中期業(yè)績(jī)通報(bào)會(huì)上，中國(guó)人保相關(guān)負(fù)責(zé)人曾就“估值”稱(chēng)，中國(guó)人保在資本市場(chǎng)被顯著低估。原因一方面在于，中國(guó)人保以財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主，業(yè)務(wù)穩(wěn)定性更高，且消費(fèi)屬性高于金融屬性，類(lèi)剛需，有發(fā)展?jié)摿ΑＡ硪环矫?，人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)正在逐漸向好，隨著價(jià)值逐步被市場(chǎng)發(fā)掘，其估值將日益體現(xiàn)?！拔覀兿嘈?，隨著市場(chǎng)認(rèn)識(shí)逐步加深，以及我們不斷努力，我們的市值會(huì)逐步提高?！痹撊耸糠Q(chēng)。 中國(guó)人保半年報(bào)顯示，今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)100.5億，同比增長(zhǎng)14.0%；總保費(fèi)2861.6億，同比增長(zhǎng)2.3%；6月末個(gè)人客戶(hù)數(shù)1.8億，較年初增長(zhǎng)3.6%；加權(quán)平均ROE為14.1%，同比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)；總資產(chǎn)突破萬(wàn)億關(guān)口，達(dá)10406.1億，較年初增長(zhǎng)5.3%。 中國(guó)人保副總裁李祝用在8月27日中期業(yè)績(jī)通報(bào)會(huì)上表示，在人?；I備A股上市的關(guān)鍵期，召開(kāi)此次業(yè)績(jī)通報(bào)會(huì)，將有助于社會(huì)各界進(jìn)一步深入了解人保2018年上半年所取得的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，進(jìn)一步提振市場(chǎng)和投資者對(duì)人保的投資信心。 目前，中國(guó)人保正在從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，推進(jìn)實(shí)施向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的“3411”工程，確立了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、數(shù)字化、一體化、國(guó)際化四大戰(zhàn)略。招銀國(guó)際研報(bào)認(rèn)為，中國(guó)人保的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略要點(diǎn)在于三點(diǎn)，一是差異化競(jìng)爭(zhēng)、二是以客戶(hù)為中心、三是質(zhì)量驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展將釋放中國(guó)人保的價(jià)值?！跋嘈艅?chuàng)新將逐步釋放中國(guó)人保集團(tuán)財(cái)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)商業(yè)價(jià)值，有估值吸引力?！?不過(guò)，至于中國(guó)人保的保險(xiǎn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，是否能對(duì)估值提升發(fā)揮作用，還尚難確定。有保險(xiǎn)行業(yè)研究員對(duì)記者表示，創(chuàng)新因素在市場(chǎng)行情好的時(shí)候會(huì)加分，在行情不好的時(shí)候不會(huì)體現(xiàn)?！笆袌?chǎng)好的時(shí)候講虛的，不好的時(shí)候都撈干貨?！?此前，中國(guó)人保在2012年赴港上市過(guò)程中即感受到了市場(chǎng)定價(jià)與心理價(jià)位的落差。今番登陸A股是否會(huì)一改估值低的局面？答案即將揭曉。 來(lái)源：券商中國(guó)（quanshangcn），記者：劉敬元