狼來了要喊幾次？這是美股崩盤自救指南

在把蘋果和亞馬遜都送進(jìn)了萬億美元市值俱樂部之后，高處不勝寒的美股開始被各方紛紛唱空，時刻警惕著它的登高跌重。

摩根士丹利在最新研報中更是指出，美股已經(jīng)處于“滾動熊市”的陣痛中。由于更高的借貸成本代替企業(yè)的強(qiáng)勁盈利成為市場焦點，未來數(shù)年，標(biāo)普500指數(shù)預(yù)計交投于2400-3000點區(qū)間。

但摩根大通資管的分析師David Kelly稱，美國經(jīng)濟(jì)的下一次衰退很大可能要比上一次溫和，即便美股崩盤，也同樣不會像上兩次那樣“驚天動地”。

經(jīng)濟(jì)衰退與熊市相伴而生？

摩根大通分析認(rèn)為，并不是每次經(jīng)濟(jì)衰退都會引發(fā)熊市，而每個熊市也未必都能與經(jīng)濟(jì)衰退聯(lián)系在一起。

正如如圖1所示，自1929年以來，美國已經(jīng)見證了10個熊市和14個經(jīng)濟(jì)衰退。其中8個熊市與衰退相關(guān)，而與衰退無關(guān)的兩個熊市在六個月內(nèi)就早早結(jié)束了。

只不過，雖然其他“刺激”因素仍然存在，但經(jīng)濟(jì)衰退確是導(dǎo)致美股步入熊市的最大誘因。

值得注意的是，美國已經(jīng)歷經(jīng)了整整十年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期，創(chuàng)下了美國歷史上經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張第二長記錄，鑒于此，人們都在問它還能持續(xù)多久。

從統(tǒng)計上來說，這是一個非常難以回答的問題。但有充分的理由相信，經(jīng)濟(jì)在一個周期的后期和低失業(yè)率時更容易受到衰退的影響。

由于在一個經(jīng)濟(jì)周期的后程，市場需求愈發(fā)疲軟，用工也會變得更加困難。與此同時，美聯(lián)儲也試圖阻止通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫也使得利率走高。

從某種程度上說，所有這些問題在都存在于當(dāng)前環(huán)境中。這無疑進(jìn)一步加劇了美股熊市的信號。

另一個無法忽視的是，2018年的經(jīng)濟(jì)受其實是在財政刺激措施的推動下才顯得異常蓬勃。隨著這種影響在2019年和2020年逐漸消退，美國經(jīng)濟(jì)增長將更趨緩慢，這種越來越明顯的走弱趨勢和外部的刺激作用都可能導(dǎo)致股市大幅下挫。

高盛的預(yù)測則更為悲觀，該投行認(rèn)為高額關(guān)稅將抹去標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)明年的增長。在美國對全球進(jìn)口商品征收關(guān)稅的極端情況下，由于成本上升，這些企業(yè)的盈利可能下降10%。

下一個熊市美股“受災(zāi)面積”會有多大？

摩根大通稱，美國在未來幾年有可能同時經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退和股市熊市。

但需要意識到，盡管美國面臨財政上的潛在危機(jī)，但實際上隨著時間的推移，美國經(jīng)濟(jì)變得越來越穩(wěn)定。這從實際GDP季度波動減少便可看出，更好的庫存管理、更穩(wěn)定的住建和服務(wù)部門的增長都合力促成了這一趨勢。

這也進(jìn)一步表明，下一次的經(jīng)濟(jì)衰退更可能類似于1990年和2001年那樣相對溫和的情境，而不是如2008年的金融海嘯那般“排山倒海”。

高盛的熊市風(fēng)險指標(biāo)表明美股熊市風(fēng)險高出一年前近10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出2000年和2007年崩盤前的水平。該指標(biāo)還指出顯示，目前主觀崩盤幾率達(dá)到約75%，已進(jìn)入“紅線”區(qū)域，創(chuàng)10年來新高。

高盛分析師Peter Oppenheimer針對上述數(shù)據(jù)指出，這可能意味著兩種結(jié)果，即在可預(yù)見的將來，要不出現(xiàn)突然的“宣泄式”的熊市，要不出現(xiàn)一個更加緩慢、低回報率時期。而高盛更傾向于后者。

如果下一個熊市只是“恐怖片”而不是“災(zāi)難片”，那么對于投資者而言，只需要以一種更為謹(jǐn)慎的方式去迎接它，而非采取“世界末日”似的戰(zhàn)略。

熊市發(fā)車之前買國債或?qū)⒊蔀樽跃仁走x

然而投資者都在時刻stand by“等待”美股熊市的到來嗎？

其實相比于這個，讓投資人認(rèn)識到另外兩個更加現(xiàn)實的問題才是關(guān)鍵，即如何在熊市開始之前獲得最佳的風(fēng)險調(diào)整回報？如何在熊市實際發(fā)生時盡可能做好準(zhǔn)備？

摩根大通分析表明，美國國債仍然可以在熊市中為投資人提供必要的保護(hù)。

其研究了過去25年月度數(shù)據(jù)的使用情況，并將分析限制在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)提供負(fù)總回報的那些月份，然后按照當(dāng)時普遍的利率水平將這些月份分為五分位數(shù)，試圖找出從僅限股票的投資組合轉(zhuǎn)向股票/國債各一半的組合可以減少多少投資損失。

研究表明，股票/國債各一半的投資組合可減少損失總額51％至66％！國債對風(fēng)險對沖的能力可見一斑。

但另一個擔(dān)憂卻略顯尷尬，那些為美國熊市“做準(zhǔn)備”的人認(rèn)識到，通過在國際上分散投資并不可行，因為當(dāng)美國在“打噴嚏”時，世界其他國家都會“感冒”。

換句話說，在美國股市的熊市中，國際股票的表現(xiàn)可能只會更差。而過去25的數(shù)據(jù)研究也給這一觀點提供了支撐。

簡而言之，幾乎沒有證據(jù)表明債券無法提供保護(hù)，或者國際股票將在下一個熊市中能提供比美國自身更多的保護(hù)。

華爾街見聞 周明明