蔚來(lái)上市新融資僅夠撐一年半 臨陣“偷換”零部件商致使交付延遲

在一片虧損、套現(xiàn)等質(zhì)疑聲中，蔚來(lái)汽車(chē)在美國(guó)成功上市。美國(guó)紐約時(shí)間9月12日上午10：30分，蔚來(lái)汽車(chē)（NYSE：NIO）正式在紐交所掛牌。開(kāi)盤(pán)報(bào)6美元，相比發(fā)行價(jià)6.26美元，下跌4.15%。開(kāi)盤(pán)之后，市場(chǎng)呈“斷崖式”下滑，直接跳水，一度跌超14%，報(bào)5.35美元。最終收漲5.43%，報(bào)6.60美元，蔚來(lái)市值為67.7億美元。此番，蔚來(lái)發(fā)行1.6億股，融資10億美元。按此估算，估值約為 64億美元。投前約為54億美元，而其上市前的最后一輪私募是在2017年11月，融資估值為50億美元。

盡管最終的融資額度較首次招股書(shū)中的18億美元有所縮水，但蔚來(lái)的上市仍是今年以來(lái)赴美IPO的中國(guó)企業(yè)中，第三大融資規(guī)模的公司，僅次于愛(ài)奇藝和拼多多。此外，蔚來(lái)汽車(chē)亦成為繼特斯拉之后第二個(gè)在美國(guó)IPO的電動(dòng)汽車(chē)制造商，并因此成為中國(guó)新能源汽車(chē)企業(yè)赴美上市的第一股。

但如果按照蔚來(lái)此前日均“燒錢(qián)”1200萬(wàn)元人民幣的節(jié)奏來(lái)計(jì)算，此番上市也僅僅能幫助蔚來(lái)“續(xù)命”18個(gè)月的時(shí)間。如果加上自建工廠即將需要投入的大量資金，這筆錢(qián)顯然無(wú)法撐太久。

蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌在9月12日接受記者采訪時(shí)，對(duì)蔚來(lái)汽車(chē)為什么會(huì)上市融資以及此次融資的錢(qián)會(huì)用在哪些方面做出了答復(fù)。他表示，“現(xiàn)在我們要用更高的標(biāo)準(zhǔn)要求自己，上市會(huì)有更高的要求和責(zé)任，研發(fā)和用戶(hù)服務(wù)還是我們最主要的投資方向。”而對(duì)于估值和未來(lái)盈利，李斌表示，“估值由市場(chǎng)決定，但盈利需要一定時(shí)間。”

在業(yè)界看來(lái)，作為僅交付了1300余輛車(chē)的汽車(chē)企業(yè)，要支撐起64億美元的估值作價(jià)，實(shí)在艱難。蔚來(lái)招股書(shū)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)在2018年上半年凈虧損5.026億美元（約合33.3億元人民幣），加之其在2016年及2017年兩年間共計(jì)75.9億元人民幣的虧損額度，蔚來(lái)汽車(chē)?yán)塾?jì)虧損金額已經(jīng)達(dá)到109.2億元人民幣。而今年上半年的營(yíng)收尚不足700萬(wàn)美元。

其次，海外股市非常理性，注重業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。一位投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者，美國(guó)股市散戶(hù)比較少，都是機(jī)構(gòu)在買(mǎi)賣(mài)股票，而且做空機(jī)制也比較完善。只要價(jià)格虛高，就會(huì)有人做空。“一旦蔚來(lái)有做空的由頭，那些做空的機(jī)構(gòu)就會(huì)搞事。這也是特斯拉CEO埃隆·馬斯克（ElonMusk）曾想要選擇退市的原因。”一位接近蔚來(lái)的相關(guān)人士表示，“蔚來(lái)現(xiàn)在的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根本無(wú)法支撐當(dāng)前的估值，應(yīng)該會(huì)有人做空的。”

不甚光明的未來(lái)

蔚來(lái)的未來(lái)并不光明。首先，作為蔚來(lái)模仿的對(duì)象，特斯拉在十年之后，仍然在美國(guó)資本市場(chǎng)遭受質(zhì)疑，不斷陷于被“做空”的泥沼之中。其次，國(guó)內(nèi)近期接連不斷的電動(dòng)車(chē)自燃事故，也令業(yè)界對(duì)新造車(chē)企業(yè)產(chǎn)品的安全性心存疑慮。再加上今年中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)走低，以及中美兩國(guó)在貿(mào)易層面的變化，蔚來(lái)所處的市場(chǎng)環(huán)境并不樂(lè)觀。

　　“在中國(guó)電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼結(jié)束之后，政府可能會(huì)鼓勵(lì)多種新能源汽車(chē)發(fā)展，這對(duì)于蔚來(lái)等新造車(chē)企業(yè)幾乎是致命的打擊，另外其所推出的電動(dòng)車(chē)目前仍然只是在限購(gòu)城市等地區(qū)小規(guī)模銷(xiāo)售，隨著跨國(guó)汽車(chē)集團(tuán)的高端電動(dòng)車(chē)陸續(xù)進(jìn)入中國(guó)，更成熟的技術(shù)和品質(zhì)將使得蔚來(lái)壓力重重。”一位業(yè)內(nèi)人士如此表示。

蔚來(lái)汽車(chē)自身目前并沒(méi)有拿得出手的業(yè)績(jī)，僅僅是以模式和前景來(lái)吸引投資者。此前，業(yè)界普遍認(rèn)為，此番蔚來(lái)赴美IPO，是其“找錢(qián)”造血的無(wú)奈之舉。從其招股書(shū)所披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，也確實(shí)處于虧損狀態(tài)。再加上其“燒錢(qián)”模式，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，并沒(méi)有值得期待的盈利模式與路徑。“蔚來(lái)估值太高了，在私募市場(chǎng)已經(jīng)找不到錢(qián)了，而且它的虧損相當(dāng)嚴(yán)重，投資者基本都放棄跟投蔚來(lái)了。”一位投資者解釋了蔚來(lái)急于上市的原因。

而蔚來(lái)汽車(chē)還沒(méi)有賣(mài)出一輛車(chē)的時(shí)候就啟動(dòng)上市計(jì)劃也引來(lái)業(yè)內(nèi)紛紛質(zhì)疑。蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌作為一個(gè)“資本玩家”，在過(guò)去幾年間投資案例無(wú)數(shù)，去年其剛剛解套了摩拜單車(chē)，這個(gè)被包裝為“中國(guó)新四大發(fā)明”的商業(yè)公司，目前已經(jīng)成為接盤(pán)者美團(tuán)的虧損黑洞，而投資方成功套現(xiàn)離場(chǎng)。這讓中國(guó)的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)者們對(duì)于這種資本玩家的進(jìn)入表示擔(dān)憂(yōu)。“整個(gè)行業(yè)的生態(tài)被破壞，此前認(rèn)真做產(chǎn)品的心態(tài)沒(méi)有了。”一位車(chē)企高管指出。李斌在建立蔚來(lái)汽車(chē)之后，采取高薪（超出行業(yè)50%以上）挖角，另外，蔚來(lái)為了盡快推出新產(chǎn)品，大幅度縮短了汽車(chē)產(chǎn)品的研發(fā)和測(cè)試時(shí)間。這都成為蔚來(lái)汽車(chē)潛在的危險(xiǎn)，對(duì)于其用戶(hù)而言，這些也需要十分警惕。“但蔚來(lái)確實(shí)帶來(lái)了一些新想法和新模式。”上述車(chē)企高管說(shuō)。

蔚來(lái)的服務(wù)目前采取類(lèi)管家式的服務(wù)，據(jù)一位用戶(hù)稱(chēng)，甚至有多達(dá)十余人的團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)為其服務(wù)，而如果車(chē)輛維修，蔚來(lái)公司會(huì)安排豪華品牌的代步車(chē)。“這個(gè)花銷(xiāo)十分巨大，在客戶(hù)保有量小的情況可以做到，但是客戶(hù)多了，這個(gè)花費(fèi)就承銷(xiāo)不了。”另外，在上市后，李斌曾表示，將把自己持有的約三分之一股票作為用戶(hù)基金，這部分收益由用戶(hù)決定使用方向。“當(dāng)然有一些法律的手續(xù)來(lái)完成，還有6-7個(gè)月的時(shí)間。”李斌在9月12日表示。

此番上市，距離其8月14日首次向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交IPO（首次公開(kāi)募股）招股書(shū)，僅過(guò)去30天。

多次延遲交付內(nèi)情曝光

全聯(lián)車(chē)商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，蔚來(lái)汽車(chē)畢竟立足于中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)銷(xiāo)售前景并不樂(lè)觀。一方面，國(guó)內(nèi)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)容量有限、競(jìng)爭(zhēng)激烈。另一方面，即使是其對(duì)標(biāo)的特斯拉，在美國(guó)車(chē)市也沒(méi)有很好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，定位高端的蔚來(lái)汽車(chē)，在向其“死忠粉絲”交付產(chǎn)品之后，后續(xù)是否仍能不斷地吸引普通消費(fèi)者，也是非常具有挑戰(zhàn)性的命題。

更為重要的是，產(chǎn)品價(jià)格和續(xù)航里程是目前蔚來(lái)產(chǎn)品的“硬傷”。不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，無(wú)論未來(lái)在股市上如何沉浮，至少蔚來(lái)汽車(chē)通過(guò)上市，終于得到了資本層面的運(yùn)作騰挪空間。“一方面可以套現(xiàn)圈錢(qián)，另一方面也達(dá)成了和投資人對(duì)上市時(shí)間的對(duì)賭。”一位接近蔚來(lái)汽車(chē)的業(yè)內(nèi)人士如此表示。

曹鶴亦坦陳，雖然融資規(guī)模較計(jì)劃中變小，但“心急”的蔚來(lái)想要的只是盡快上市，這樣，此前的資本方可以獲利退出。至少在這個(gè)層面，蔚來(lái)是達(dá)成了當(dāng)下的愿望。“這種資本游戲都是‘走鋼絲繩’，套路都是IPO后，盡快退出。”曹鶴如此表示。而樂(lè)觀者認(rèn)為，無(wú)論從資本層面還是造車(chē)領(lǐng)域，蔚來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)此番上市迎來(lái)生機(jī)。

但對(duì)于蔚來(lái)汽車(chē)而言，交付仍然是一個(gè)難題。李斌在9月12日接受媒體采訪時(shí)表示，到8月31日，蔚來(lái)生產(chǎn)了2399臺(tái)，交付了1602臺(tái)，“交付在提速”。但據(jù)了解，對(duì)造車(chē)難度的低估和對(duì)造車(chē)進(jìn)度的過(guò)分追求，令蔚來(lái)在造車(chē)上正經(jīng)歷巨大的考驗(yàn)，其交車(chē)難的原因在于無(wú)法解決一些與匹配相關(guān)的技術(shù)問(wèn)題。

蔚來(lái)造車(chē)之初，是與全球各大知名汽車(chē)供應(yīng)商洽談合作，以組建零部件的方式推出新車(chē)。比如在蔚來(lái)ES8推出時(shí)，蔚來(lái)確實(shí)以采用各大知名供應(yīng)商的零部件為賣(mài)點(diǎn)，這也保證了其小規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品性能。但此后，蔚來(lái)卻突然抽身，將供應(yīng)商換成一批規(guī)模較小的企業(yè)，蔚來(lái)拿到這些企業(yè)定制的零部件之后卻發(fā)現(xiàn)，缺少大零部件企業(yè)的幫助，自己根本無(wú)法完成匹配工作。尤其是在駕駛輔助系統(tǒng)中的控制單元和傳感器上，無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)期的功能。“更換零部件商一部分是出于成本考慮，另一部分是李斌想自己掌握話(huà)語(yǔ)權(quán)，跳出大零部件供應(yīng)商的鉗制。因?yàn)檫@些企業(yè)掌握真正核心的技術(shù)，另外，供貨商的流程比較慢，致使蔚來(lái)無(wú)法提速。”一位業(yè)內(nèi)人士如此表示。

該人士指出，如果蔚來(lái)真心造車(chē)，應(yīng)盡快建立自己的制造體系，穩(wěn)定生產(chǎn)。不過(guò)，李斌表示未來(lái)仍然會(huì)采取代工模式，但同時(shí)也會(huì)在上海建立自己的工廠。另外，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)記者查閱此番投資機(jī)構(gòu)的名單發(fā)現(xiàn)，日本軟銀并不在此列。今年4月，媒體曾報(bào)道稱(chēng)軟銀正在考慮在蔚來(lái)IPO中購(gòu)買(mǎi)2億美元的股票。而在9月蔚來(lái)上市前夕，因?yàn)椴豢春梦祦?lái)的發(fā)展，軟銀并未購(gòu)買(mǎi)其股份。“李斌講了一個(gè)好故事，但怎么延續(xù)呢？整個(gè)環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的漏洞越來(lái)越多，危險(xiǎn)越來(lái)越大。”上述業(yè)內(nèi)人士如此表示。