沒(méi)了傭金經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)怎么辦？滬市成交不足千億，交易傭金僅三年前1/6

一組對(duì)比數(shù)字很有意思。

第一組數(shù)據(jù)：下半年以來(lái)，特別是8月份以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)縮量特別引起關(guān)注，甚至出現(xiàn)幾個(gè)交易日，滬市成交不足千億的情形。9月12日，滬市日成交金額跌到了933.57億元，創(chuàng)下4年以來(lái)新低（2016年熔斷除外）。

第二組數(shù)據(jù)：2015年，滬深兩市日均傭金收入達(dá)到5.81億元；截至目前，2018年日均傭金收入僅1億元左右，即僅為2015年的1/6。

第三組數(shù)據(jù)：2015年期間，兩市日成交額動(dòng)輒過(guò)萬(wàn)億元，其中2015年5月28日曾創(chuàng)下2.36萬(wàn)億元的日成交額，相較之下，這一交易規(guī)模是9月12日的10.83倍。滬市在2015年6月8日曾創(chuàng)下1.31萬(wàn)億元交易紀(jì)錄，是9月12日的14倍。

根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，上半年行業(yè)傭金率企穩(wěn)在萬(wàn)分之3.81。然而，影響傭金收入的另一個(gè)重要因子—股票交易量在持續(xù)下滑，下半年縮量的情況尤為明顯。

一邊是下滑的傭金率，一邊又是市場(chǎng)的不斷縮量。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，你還好嗎？

券商中國(guó)專欄作家、資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士程大爺則判斷，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有三大趨勢(shì)：

一是通道免費(fèi)；

二是服務(wù)收費(fèi)；

三是全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同。

在程大爺看來(lái)，傭金不斷探底的行情，對(duì)不同券商來(lái)說(shuō)，沖擊的程度亦有不同。對(duì)于頭部綜合券商來(lái)說(shuō)，傭金收入占營(yíng)收比重逐年下滑，而這些券商也對(duì)傭金通道趨于免費(fèi)的變化早有部署，及時(shí)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理。在如此行情之下，反而是這些券商加大對(duì)優(yōu)質(zhì)客戶吸引力的好時(shí)機(jī)。每一次的艱難時(shí)期都會(huì)出現(xiàn)行業(yè)的大洗牌，此時(shí)，資本金實(shí)力、戰(zhàn)略思想和提前布局的眼光則成為優(yōu)質(zhì)券商脫穎而出的機(jī)遇。

滬市成交連續(xù)兩日不足千億，是2015巔峰時(shí)7%

2018年以來(lái)，兩市交易金額持續(xù)走低，下半年縮量的情況尤為明顯。

上半年，滬深兩市股票日均交易額已從2015年的1.05萬(wàn)億元逐步下滑至4385.41億元。進(jìn)入下半年，交易行情則更為慘淡，7月至今，兩市股票日均交易額下滑至3061.48億元。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)有88個(gè)交易日單日成交不足4000億元，其中有50日出現(xiàn)在7月以后，占比56.81%，有27個(gè)交易日成交低于3000億元，其中24個(gè)交易出現(xiàn)在8月以后，占比88.89%。

單獨(dú)看滬市的話，9月12日滬市成交金額跌到了933.57億元，創(chuàng)下4年以來(lái)新低（2016年熔斷除外）。此外，年內(nèi)還有2個(gè)日成交金額不足千億元。在9月11日和8月22日，滬市的日成交金額分別為967.54億元和983.9億元。

就月度的日均成交金額來(lái)看，滬市的交易金額可謂逐月走低，從2018年1月的2621.6億元逐步下降，之后在3月份跌破2000億元，直至在9月份降低至1047.87億元。

值得一提的是，這樣慘淡的行情如果和2015年最高峰時(shí)相比，差距已達(dá)10倍之多。

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2015年期間，兩市的日成交額動(dòng)輒過(guò)萬(wàn)億元，其中2015年5月28日曾創(chuàng)下2.36萬(wàn)億元的日成交額，相較之下，這一交易規(guī)模是9月12日的10.83倍。其中，滬市在2015年6月8日曾創(chuàng)下1.31萬(wàn)億元，是9月12日的14倍。

傭金率企穩(wěn)，但傭金跌勢(shì)難止步

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年行業(yè)平均凈傭金率為萬(wàn)分之3.81，與2017年上半年相比基本持平。也即傭金率加速下滑的態(tài)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束，近階段已進(jìn)入緩慢下跌的階段。

簡(jiǎn)單回顧過(guò)去三年，傭金率2015年行業(yè)平均傭金率為萬(wàn)分之5.56，2016年下滑至萬(wàn)分之4.21，2017年進(jìn)一步下滑至萬(wàn)分之3.78。一種主流觀點(diǎn)是，無(wú)論行情好示，未來(lái)零傭金趨勢(shì)已不可逆轉(zhuǎn)。

然而，即便傭金率暫時(shí)企穩(wěn)，交易傭金已受交易量下滑拖累。事實(shí)上，當(dāng)下交易群體大量被套牢，或是缺少交易機(jī)會(huì)，導(dǎo)致?lián)Q手率下降。

以平均凈傭金率乘以兩市股票日均交易額計(jì)算，2015年的日均傭金收入為5.81億元，但到2016年下滑至2.18億元，2017年和今年上半年逐步下滑至1.73億元和1.67億元。

下半年以來(lái)兩市日均交易額低至3061.48億元，假設(shè)傭金率與上半年持平，下半年以來(lái)的日均傭金已經(jīng)為1.17億元。9月12日當(dāng)日，兩市傭金收入已經(jīng)跌至億元以下，僅8300萬(wàn)元。

過(guò)去，券商傭金率不斷下滑，導(dǎo)致交易通道收入難賺。如今，交易行情慘淡，傭金率雖然止住跌勢(shì)，但傭金收入?yún)s依舊大受拖累。

在一家以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的券商高管看來(lái)，交易量不是主要問(wèn)題，雖然換手率下降是趨勢(shì)，但市場(chǎng)規(guī)模增加也是趨勢(shì)。因此，如此低交易量只是波動(dòng)中的正常反映。令人憂慮的是無(wú)增值服務(wù)的傭金率企穩(wěn)只是暫時(shí)的，如果交易量上來(lái)，傭金率仍然會(huì)下降，直至降無(wú)可降，那么這個(gè)市場(chǎng)就無(wú)法承載當(dāng)下數(shù)量的證券公司。當(dāng)然，這也未必是壞事，行業(yè)整合導(dǎo)致行業(yè)集中度上升以及個(gè)體分化是行業(yè)成熟的標(biāo)志。

沒(méi)了傭金，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)抓手是什么

傭金不斷下滑的行業(yè)大背景下，今年大部分券商的主題已經(jīng)從交易通道業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向財(cái)富管理，并以加強(qiáng)投資顧問(wèn)服務(wù)和金融產(chǎn)品銷售為主要抓手。

比如，國(guó)泰君安在半年報(bào)中寫(xiě)道，上半年集團(tuán)著力推動(dòng)金融產(chǎn)品體系建設(shè)，升級(jí)以投資顧問(wèn)為主體、以資產(chǎn)配置為導(dǎo)向的服務(wù)模式，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，加快向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。報(bào)告期末，君弘財(cái)富俱樂(lè)部會(huì)員數(shù)78.48萬(wàn)人，較上年末增加6.24%；投資顧問(wèn)簽約客戶14.3萬(wàn)戶，較上年末增長(zhǎng)6.79%。報(bào)告期內(nèi)，公司代銷金融產(chǎn)品月均保有規(guī)模1431億元，較2017年增長(zhǎng)52.6%，代理銷售金融產(chǎn)品凈收入排名行業(yè)第1位。

華泰證券半年報(bào)中指出，下半年繼續(xù)加強(qiáng)投資顧問(wèn)隊(duì)伍及人才體系建設(shè)，打造一體化投資顧問(wèn)綜合服務(wù)平臺(tái)，不斷提升投資顧問(wèn)的專業(yè)服務(wù)水平、市場(chǎng)拓展能力及價(jià)值創(chuàng)造效能。金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將統(tǒng)籌金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和引入管理，打造特色化的金融產(chǎn)品體系，加快建立基于大類資產(chǎn)配置的一體化金融產(chǎn)品銷售體系，持續(xù)擴(kuò)大金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模和客戶覆蓋率。

光大證券的投資顧問(wèn)精英計(jì)劃，可提升公司投資顧問(wèn)專業(yè)服務(wù)能力與資產(chǎn)配置能力。據(jù)記者了解，東方證券也計(jì)劃從明年開(kāi)始由內(nèi)部培養(yǎng)投資顧問(wèn)人員。

行業(yè)探索差異化定價(jià)模式

一位資深經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人士認(rèn)為，傭金按交易量計(jì)費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)模式，容易造成低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。券商可以探索不同的收費(fèi)模式，實(shí)現(xiàn)行業(yè)差異化定價(jià)。除了傭金計(jì)費(fèi)模式以外，可以支持按筆或階梯式收費(fèi)模式。此外，已有券商開(kāi)始嘗試對(duì)專業(yè)服務(wù)收費(fèi)。多元化的定價(jià)模式有助于券商根據(jù)自身稟賦實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。

上述券商高管認(rèn)為，如果放眼全行業(yè)，不單是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行費(fèi)率、尤其是債券發(fā)行費(fèi)率也大幅下降。而資產(chǎn)管理并非券商獨(dú)有的業(yè)務(wù)，銀行、保險(xiǎn)、信托、公私募基金都可以從事。這樣看，通道業(yè)務(wù)收費(fèi)全面下滑，證券行業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

券業(yè)可根據(jù)自己的特點(diǎn)，專精所長(zhǎng)，最終形成頭部全能券商、平臺(tái)to B結(jié)算型券商、注冊(cè)獨(dú)立投資顧問(wèn)，互聯(lián)網(wǎng)券商、財(cái)富管理型券商的格局，而非簡(jiǎn)單依賴牌照賺錢。

券商中國(guó)(ID:quanshangcn)記者 王玉玲 曾炎鑫