多事之秋：美股走進(jìn)了歷來(lái)動(dòng)蕩的九月

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 經(jīng)過(guò)七個(gè)月的窄幅震蕩，標(biāo)普500迎來(lái)了新的高點(diǎn)，8月份攀升3％。而以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲速度更快，上漲5.7％，創(chuàng)下自2000年以來(lái)的最大漲幅。 美國(guó)股市在一片向好中走出了八月，進(jìn)入了時(shí)間周期中動(dòng)蕩的9月。歷史上多次大的崩盤(pán)和熊市都發(fā)生在8-10月期間，而九月則是表現(xiàn)最糟糕的一個(gè)月。美股在9月面臨的不確定性最多，因?yàn)檫@個(gè)月政客和交易員紛紛結(jié)束夏休。 根據(jù)《香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》提供的數(shù)據(jù)，標(biāo)普自1928年成立以來(lái)，有55%的時(shí)間9月出現(xiàn)下跌，平均跌幅1.01%；道指在127年中9月下跌70次，平均跌幅1.03%；納斯達(dá)克自1971年以來(lái)，有45%的時(shí)間9月會(huì)下跌，平均跌幅0.49%。 科技股漲幅顯著，投資者開(kāi)始趨于謹(jǐn)慎 越來(lái)越多的投資者開(kāi)始擔(dān)心股市的大部分漲幅都是由以FAANG為首的少數(shù)大型科技公司推動(dòng)的。 8月，蘋(píng)果上漲超過(guò)20%，達(dá)到20.08%；亞馬遜上漲13.24%；谷歌母公司Alphabet則上升8.68%。股價(jià)均迎來(lái)2008年次貸危機(jī)后的新高。 今年上半年，在FAANG的帶動(dòng)下，科技股對(duì)標(biāo)普500指數(shù)漲幅的貢獻(xiàn)率高達(dá)98%。 高盛的一份研究報(bào)告稱(chēng)，通過(guò)對(duì)美國(guó)過(guò)去40年數(shù)據(jù)的分析，當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)中股票的平均估值在歷史估值中排名前3%。這主要?dú)w因于快速成長(zhǎng)的科技股的漲勢(shì)。 華爾街日?qǐng)?bào)援引TheWealthConsultingGroup的首席投資官M(fèi)arkSenseman表示，即使盈利強(qiáng)勁，許多科技公司的估值也“變得泡沫化”。 由于擔(dān)心估值泡沫化引發(fā)的潛在回調(diào)，基金經(jīng)理選擇拋售部分股票持有現(xiàn)金。摩根士丹利和加拿大皇家銀行資本等機(jī)構(gòu)紛紛推薦拋售科技股，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)美銀美林的數(shù)據(jù)，在投資組合中，全球基金經(jīng)理平均持有5％的現(xiàn)金，這是4月份以來(lái)的最高份額。 此外，公用事業(yè)和房地產(chǎn)公司的股票在過(guò)去幾個(gè)月里已經(jīng)開(kāi)始反彈，預(yù)示著市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒開(kāi)始上升。 9月加息可能性較大，美股或加劇動(dòng)蕩 8月24日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（JeromePowell）在JacksonHole全球銀行家年會(huì)發(fā)表演說(shuō)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在循序漸進(jìn)的加息步伐是合適的，因美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然強(qiáng)勁，支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策。 此番講話暗示美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐尚未結(jié)束，但很多人擔(dān)憂，加息會(huì)使美國(guó)股市面臨大幅調(diào)整。 過(guò)去50年中，包含本輪在內(nèi)，美國(guó)共經(jīng)歷了10輪加息周期。前9輪中有7輪股市在加息期間保持上漲，股市平均漲幅在6%以上，而股市大調(diào)整多發(fā)生在加息后期和經(jīng)濟(jì)衰退前夕。 華菁資管宏觀策略總監(jiān)李宗光在《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》刊文表示，加息好比“溫水煮青蛙”，加息初期階段，通脹以及盈利增長(zhǎng)加速，樂(lè)觀情緒下，股市進(jìn)一步上漲，估值進(jìn)一步提高。但加息效應(yīng)存在滯后性，持續(xù)加息會(huì)使加息的累積效應(yīng)在某一個(gè)階段集中爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開(kāi)始驟降，樂(lè)觀情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)化為恐慌情緒，股市大調(diào)整拉開(kāi)序幕。 以歷史為例，2004年6月，美國(guó)開(kāi)始進(jìn)入加息周期，截至2006年6月共加息17次，累積425點(diǎn)至5.25%。加息期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)股市不斷上行，至2007年9月達(dá)到高位。此后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回調(diào)，伴隨次貸危機(jī)，快速走向衰退，并導(dǎo)致美股大幅調(diào)整。 李宗光稱(chēng)，由于本輪復(fù)蘇周期中，利率之低、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)以及量化寬松釋放的流動(dòng)性之多前所未有，對(duì)股市上漲和泡沫滋生起到了實(shí)質(zhì)性作用。在通脹實(shí)質(zhì)性加速之前，美國(guó)漸進(jìn)加息的節(jié)奏不會(huì)變，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的進(jìn)程不會(huì)被中斷，美股上漲趨勢(shì)大概率仍未結(jié)束。但空頭和多頭兩股相反的力量將反復(fù)拉鋸，將會(huì)增加美國(guó)股市動(dòng)蕩和波動(dòng)性，過(guò)去十年單邊牛市的階段已經(jīng)過(guò)去，美股風(fēng)險(xiǎn)收益比將明顯下降。 房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳，分析師表示擔(dān)憂 最近，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)疲軟，這給其他明亮的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)蒙上陰影。 美國(guó)7月新屋銷(xiāo)售戶(hù)數(shù)創(chuàng)去年10月以來(lái)新低，成屋銷(xiāo)售戶(hù)數(shù)創(chuàng)近兩年半新低，環(huán)比連降四個(gè)月，連月下滑期為五年來(lái)最長(zhǎng)。成屋約占美國(guó)住房銷(xiāo)售量的九成，已經(jīng)反映了樓市供應(yīng)不足導(dǎo)致房?jī)r(jià)持續(xù)上漲對(duì)意向買(mǎi)家的影響。 分析師表示，下跌是一個(gè)令人不安的跡象，特別是因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)被視為美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體健康狀況的指標(biāo)。 潛在風(fēng)險(xiǎn)同樣將影響美股 美國(guó)內(nèi)部方面，包括中期選舉以及9月30日新聯(lián)邦預(yù)算最后期限在內(nèi)的因素表明經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性。 外部方面，由于全球貿(mào)易談判仍在不斷變化，一些分析師擔(dān)心投資者可能會(huì)因意外破裂談判而措手不及。今年以來(lái)，由于貿(mào)易擔(dān)憂刺激了亞洲和歐洲市場(chǎng)的拋售，StoxxEurope600指數(shù)下跌1.8％，香港恒生指數(shù)下跌6.8％。 但美國(guó)的情況相對(duì)較好，一些分析師擔(dān)心美國(guó)投資者會(huì)自滿(mǎn)，因?yàn)橥鈬袌?chǎng)的下跌同樣將影響美股。 雖然風(fēng)險(xiǎn)不確定因素很多，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁。美國(guó)第二季度GDP上修至4.2%，創(chuàng)四年來(lái)最佳。消費(fèi)者信心指數(shù)接近18年高點(diǎn)，消費(fèi)者支出也有所增長(zhǎng)。 根據(jù)美國(guó)個(gè)人投資者協(xié)會(huì)每周調(diào)查數(shù)據(jù)，大約44％的個(gè)人投資者預(yù)計(jì)股市將在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)上漲，高于39％的歷史平均水平，但仍低于1月初的60％。 華爾街見(jiàn)聞吳家瑋