巴曙松：“基礎(chǔ)設(shè)施+房地產(chǎn)”增長(zhǎng)動(dòng)力模式日漸式微

每經(jīng)記者 周程程    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 廖丹    

每經(jīng)記者周程程 攝

9月1日，中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在第十屆中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)家科學(xué)家投資家大會(huì)暨改革開(kāi)放40年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展成就展上表示，目前所說(shuō)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，其實(shí)就是“基礎(chǔ)設(shè)施+房地產(chǎn)”這樣的增長(zhǎng)動(dòng)力模式已經(jīng)日漸式微，需要尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

巴曙松指出，作為新經(jīng)濟(jì)的生物醫(yī)藥行業(yè)，和傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展投入相比，目前還不是一個(gè)數(shù)量級(jí)。2017年，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資10.9萬(wàn)億，而中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)一家龍頭翹楚企業(yè)恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)投入為17.6億。“生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展需要有金融資源的支持。”他說(shuō)。

巴曙松表示，從美國(guó)、歐洲等地的發(fā)展情況來(lái)看，第一靠研發(fā)，靠科學(xué)家和企業(yè)家。第二靠資本市場(chǎng)，靠投資家給他們提供融資的平臺(tái)。特別是IT和醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展更有賴于此。

實(shí)際上，近年來(lái)，中國(guó)在研發(fā)投入上持續(xù)發(fā)力。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)研發(fā)支出規(guī)模在1985年突破100億大關(guān)以后，進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段。其中2001年到2010年這十年時(shí)間，每年研發(fā)支出增速均在20%以上，研發(fā)支出的規(guī)模從2001年的1000億左右，到2012年突破了1萬(wàn)億以上，2017年1.75萬(wàn)億元。

后續(xù)中國(guó)在研發(fā)投入上有望繼續(xù)加碼。巴曙松認(rèn)為，目前觀察來(lái)看，中興事件后，中國(guó)本土的研發(fā)投入應(yīng)該會(huì)有大的加速，更加希望投資界、金融界能夠共同參與，形成協(xié)同效應(yīng)。

但需要注意的是，巴曙松指出，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展具有獨(dú)特性，這可能會(huì)讓其面臨找不到合適融資渠道的困境。

巴曙松表示，傳統(tǒng)一般的產(chǎn)業(yè)，比如制造業(yè)，在剛剛創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，淘汰率非常高。但在此后發(fā)展的不同階段，都能夠在市場(chǎng)找到相對(duì)應(yīng)的不同的融資工具，滿足其融資需要。比如，企業(yè)開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，往往是依靠一些天使投資人和種子基金進(jìn)行“孵化”。后來(lái)慢慢找到自己的商業(yè)模式，業(yè)務(wù)增長(zhǎng)很快，但是沒(méi)有盈利，沒(méi)有現(xiàn)金流，甚至沒(méi)有業(yè)務(wù)記錄。這個(gè)時(shí)候有A輪、B輪、C輪資金的介入。再后來(lái)，企業(yè)慢慢開(kāi)始有了盈利，PE進(jìn)入，最后進(jìn)入成熟期，盈利規(guī)模擴(kuò)大，達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，從而上市。

但這種融資方式在一些新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域則不完全適用。巴曙松以生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，典型的一個(gè)特點(diǎn)是最需要錢的時(shí)候是在研發(fā)的階段。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，60%到80%的研發(fā)支出在一二三期臨床階段，在這個(gè)時(shí)期既沒(méi)有盈利，也沒(méi)有現(xiàn)金流，有的只是臨床檢驗(yàn)、審批的進(jìn)展。這時(shí)候企業(yè)需要錢，但又達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)。

巴曙松指出，傳統(tǒng)融資渠道未能滿足新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展的融資需求。目前，中國(guó)多元化、多層次的投融資機(jī)制尚不健全，對(duì)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)發(fā)展形成一定制約。在原有的制度下，金融資源還會(huì)按照原有的慣性，看重企業(yè)能夠在當(dāng)前的環(huán)境下拿重資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保，最終，這些資源還是涌入房地產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)能過(guò)剩等資產(chǎn)比較重的企業(yè)。

巴曙松表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在正處于新舊增長(zhǎng)動(dòng)力換擋時(shí)期，需要把原來(lái)配置到舊經(jīng)濟(jì)的金融資源，進(jìn)行一些改變與創(chuàng)新，從而引入到新經(jīng)濟(jì)中來(lái)。

今年4月，港交所上市新規(guī)生效，為未能通過(guò)財(cái)務(wù)資格測(cè)試的初創(chuàng)公司（包括未有收益或盈利的生物科技公司）開(kāi)辟上市途徑。在巴曙松看來(lái)，港交所上市制度的優(yōu)化，助力了新經(jīng)濟(jì)發(fā)展。