面臨風(fēng)暴 哪個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家最先“沒(méi)錢(qián)”？

土耳其里拉暴跌，阿根廷比索閃崩，委內(nèi)瑞拉一百萬(wàn)玻利瓦爾只能買到2斤豬肉......

近期連續(xù)霸占著新聞?lì)^條的這些資訊，在很明顯的發(fā)射出一個(gè)信號(hào)：新興市場(chǎng)國(guó)家在經(jīng)歷著經(jīng)濟(jì)大地震！

雖然許多權(quán)威人士表示沒(méi)有理由擔(dān)心，并且新興市場(chǎng)的溢出效應(yīng)不會(huì)進(jìn)入發(fā)達(dá)市場(chǎng)，但摩根士丹利的分析師還是旗幟鮮明地指出，發(fā)達(dá)國(guó)家真正的痛苦可能就在不久的未來(lái)。

長(zhǎng)期跟蹤新興市場(chǎng)固定收益策略的分析師James Lord進(jìn)一步表明，鑒于新興市場(chǎng)資產(chǎn)回報(bào)率已經(jīng)顯著下滑，為了達(dá)到曾經(jīng)的目標(biāo)高點(diǎn)，從新興市場(chǎng)流出的資金還有很長(zhǎng)的路要走。

當(dāng)然，一個(gè)更值得關(guān)注的問(wèn)題是，在眾多新興市場(chǎng)國(guó)家中，誰(shuí)先沒(méi)錢(qián)？

新興市場(chǎng)發(fā)生了什么？

很顯然，2018年伊始，新興市場(chǎng)的債券和權(quán)益資本已經(jīng)拉開(kāi)了巨大的差距。

即便新興市場(chǎng)債券和股票走勢(shì)大體相當(dāng)，但自今年以來(lái)，彼此一直保持著大于20%的收益率差距。

Mint Partners資本市場(chǎng)負(fù)責(zé)人比爾·布雷恩在接受CNBC采訪時(shí)表示：“如果債券收益率上漲，經(jīng)濟(jì)將會(huì)產(chǎn)生過(guò)熱現(xiàn)象至接近脫離經(jīng)濟(jì)發(fā)展循環(huán)的地步。”

而在債券市場(chǎng)的高利率作用下，資金面減少，股市的動(dòng)能也將進(jìn)一步削弱，從而進(jìn)一步導(dǎo)致資本外逃。

Tatton投資管理公司首席執(zhí)行官洛薩·曼特爾在接受CNBC記者電子郵件采訪時(shí)表示：“就傳統(tǒng)意義而言，債券收益率保持高位運(yùn)行并不利于股市的發(fā)展，因?yàn)榍罢攥F(xiàn)象的出現(xiàn)意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的循環(huán)期已經(jīng)終結(jié)，而接下來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會(huì)走入下行通道。”

反觀近幾年新興市場(chǎng)蓬勃發(fā)展背后，外國(guó)資本的不斷流入無(wú)疑是至關(guān)重要的推手。如果外資停止繼續(xù)流入，新興市場(chǎng)會(huì)面臨什么？

很顯然，血槽已空的新興市場(chǎng)將會(huì)瞬間變成一盤(pán)散沙。沒(méi)有了外部資本的持續(xù)輸血，單靠本國(guó)或者新興市場(chǎng)國(guó)家彼此“相互扶持”，遠(yuǎn)不可支撐起現(xiàn)已成型的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和不斷上升的市場(chǎng)需求。

一首“涼涼”送給土耳其

鑒于上述情況，摩根士丹利的分析師們更是為此創(chuàng)建了自己的新興市場(chǎng)外部融資需求計(jì)算體系，并將其定義為“外部覆蓋率”，它顯示了特定新興市場(chǎng)國(guó)家用完現(xiàn)金之前需要耗時(shí)多久。

很明顯，土耳其首當(dāng)其沖，成為第一個(gè)把現(xiàn)金用到消失殆盡的國(guó)家。而這，僅需4個(gè)月。

目前土耳其包括經(jīng)常賬戶赤字和到期債務(wù)的外部融資需求在2122億美元左右，遠(yuǎn)超其外匯儲(chǔ)備，未來(lái)一年里土耳其需要通過(guò)外部融資超過(guò)2000億美元才能渡過(guò)難關(guān)。

而這個(gè)數(shù)字對(duì)于土耳其來(lái)說(shuō)，像是個(gè)無(wú)法填補(bǔ)的鴻溝。

烏克蘭和阿根廷緊隨其后，情況更是不容樂(lè)觀。

新興市場(chǎng)國(guó)家在歷次美元周期中出現(xiàn)的貨幣或債務(wù)危機(jī)，與新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣錯(cuò)配的原罪有密切關(guān)系。貨幣錯(cuò)配對(duì)于依賴外債擴(kuò)張的高杠桿國(guó)家而言，無(wú)疑是一劑慢性“毒藥”。而新興市場(chǎng)國(guó)家又確實(shí)需要在國(guó)際金融市場(chǎng)上通過(guò)借貸資金填補(bǔ)供需缺口。

（華爾街見(jiàn)聞 周明明）