退市新規(guī)壓頂 “殼股”流動(dòng)性枯竭

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

今年以來(lái)，ST和*ST類上市公司股價(jià)一跌再跌，87家公司中，僅有5家股價(jià)上漲，超70家跌幅超過(guò)20%。更為重要的是，這些“殼股”的流動(dòng)性面臨枯竭，往年屢見(jiàn)不鮮的重組概念炒作已然偃旗息鼓。

A股退市“常態(tài)化”

東方財(cái)富證券指出，此次證監(jiān)會(huì)修改完善退市制度對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展具有重要意義，加大力度解決A股退市難頑疾，明確落實(shí)監(jiān)管責(zé)任，將進(jìn)一步遏制資金對(duì)績(jī)差股炒作，提升資源配置效率，促進(jìn)價(jià)值投資理念深入。

事實(shí)上，A股退市“常態(tài)化”初顯端倪。2016年只有退市博元，2017年則有5家退市，除3家是因合并換股退市外，另外兩家為欣泰退、新都退。2018年退市個(gè)股數(shù)量繼續(xù)增多，已有退市昆機(jī)、退市吉恩及烯碳退，*金亞、*ST百特也處于退市程序。

招商證券分析師張夏表示，一直以來(lái)，A股市場(chǎng)退市率低，不足國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的十分之一；ST公司中不乏通過(guò)借殼上市或資產(chǎn)置換、獲取非經(jīng)常性收益等方式實(shí)現(xiàn)摘帽者。短期來(lái)看，部分存在影響公共安全或者公眾健康安全行為的上市公司面臨較大調(diào)整壓力。長(zhǎng)期來(lái)看，退市制度改革有利于資本市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰作用，長(zhǎng)線資金將向績(jī)優(yōu)股集中，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

“不過(guò)，隨著證券市場(chǎng)與國(guó)際接軌，機(jī)構(gòu)投資者比重不斷加大，重組概念炒作應(yīng)該趨向式微。”羅偉冬說(shuō)。

民生證券表示，此次證監(jiān)會(huì)對(duì)退市制度的修改完善，對(duì)于進(jìn)一步健全資本市場(chǎng)功能，增強(qiáng)市場(chǎng)主體活力，塑造理性投資文化，形成優(yōu)勝劣汰的良好機(jī)制具有重要意義。對(duì)有關(guān)重大違法公司，特別是嚴(yán)重危害市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重侵害群眾利益，造成重大社會(huì)影響的，應(yīng)堅(jiān)決依法實(shí)施強(qiáng)制退市。

瑞峰資產(chǎn)總經(jīng)理葉瑞堯說(shuō)：“中小投資者應(yīng)該認(rèn)真研讀上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，了解經(jīng)營(yíng)狀況，對(duì)業(yè)績(jī)不良、股票大幅質(zhì)押以及講故事、畫(huà)餡餅、無(wú)實(shí)際發(fā)展前景的企業(yè)堅(jiān)決回避。”

有分析指出，長(zhǎng)期來(lái)看，退市制度進(jìn)一步完善后，上市公司違法違規(guī)行為將受到打擊，價(jià)值投資理念將進(jìn)一步得到認(rèn)同，這些都有利于提振市場(chǎng)信心，從而吸引長(zhǎng)期資金入市。

殼公司價(jià)值弱化

多年來(lái)投機(jī)資金偏愛(ài)炒作ST類等殼公司，根本原因在于，在難以退市背景下，往往會(huì)出現(xiàn)一些重組預(yù)期乃至退市后的重新上市，殼價(jià)值被資金看中。近幾年來(lái)，不少公司被借殼之后，股價(jià)炒出天價(jià)。

2016年12月初，停牌長(zhǎng)達(dá)6個(gè)月的*ST天儀發(fā)布重組草案，將以發(fā)行股份方式以43億元購(gòu)買(mǎi)貝瑞和康100%股份。在公布重組方案后，*ST天儀復(fù)盤(pán)連續(xù)10個(gè)交易日漲停；2017年2月，順豐控股順利借殼鼎泰新材上市，而早在2016年5月鼎泰新材剛披露順豐擬借殼開(kāi)始，股價(jià)就一路飆升，直到正式借殼后，期間其股價(jià)一度漲幅超過(guò)350%。

正是看到“殼股”的潛在價(jià)值，一些殼股公司每到年底就會(huì)拼命“保殼”：賣(mài)房保殼、賣(mài)地保殼或依靠政府補(bǔ)貼保殼等手法屢見(jiàn)不鮮。不過(guò)，隨著監(jiān)管層重拳出擊，退市風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越高，殼公司價(jià)值大大弱化。

川財(cái)證券分析師鄧?yán)娬J(rèn)為，退市新規(guī)在完善重大違法行為退市制度的同時(shí)，明確對(duì)于應(yīng)當(dāng)退市的公司，必須按照“出現(xiàn)一家、退市一家”的原則，堅(jiān)決維護(hù)退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。這意味著將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，以往通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表包裝留在A股市場(chǎng)的ST或是*ST企業(yè)，以及處于暫停上市階段謀求恢復(fù)上市企業(yè)的難度進(jìn)一步加大。

正如深圳一位私募人士所言，過(guò)去支撐這些“殼股”的是重組或重新上市的預(yù)期。“對(duì)于這些有可能退市的‘殼股’，大量投機(jī)資金蜂擁而入，機(jī)構(gòu)、散戶都在賭預(yù)期。一旦沒(méi)了預(yù)期，沒(méi)了資金參與，后果也就可想而知。”

“多年來(lái)投機(jī)風(fēng)氣盛行，有一個(gè)基礎(chǔ)：股票市場(chǎng)‘剛兌’。因?yàn)楣善辈粫?huì)退市，怎么炒作都沒(méi)問(wèn)題，只要不退市，搞個(gè)重組方案就可繼續(xù)爆炒推高股價(jià)。”羅偉冬說(shuō)，近年來(lái)很多準(zhǔn)退市股票令重倉(cāng)機(jī)構(gòu)“踩雷”，理性投資者不應(yīng)參與準(zhǔn)退市股炒作。

流動(dòng)性面臨枯竭

此前A股的退市制度，存在指標(biāo)較為單一、可操作性不強(qiáng)等問(wèn)題。例如，退市指標(biāo)主要看凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，符合“連續(xù)一個(gè)月股價(jià)低于1元”指標(biāo)的個(gè)股數(shù)量過(guò)于稀少，導(dǎo)致A股退市率遠(yuǎn)低于國(guó)際水平。截至3月，A股累計(jì)退市上市公司為95家，平均每年退市的上市公司數(shù)量不足4家，退市率不足0.2%，遠(yuǎn)低于美國(guó)股市8%-10%的退市率。

因此，A股市場(chǎng)上頻頻上演“不死鳥(niǎo)”的怪象。3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)就退市制度征求公眾意見(jiàn)，表示在完善重大違法行為退市制度的同時(shí)，將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度?！稕Q定》完善了重大違法強(qiáng)制退市主要情形，公眾健康安全重大違法的退市案例或難以避免；強(qiáng)化了證券交易所退市制度實(shí)施主體責(zé)任、落實(shí)相關(guān)主體責(zé)任。

在監(jiān)管層不斷重拳出擊背景下，87家ST和*ST類上市公司今年的表現(xiàn)在意料之中，往年被熱炒的這些公司不僅股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌，更重要的是流動(dòng)性面臨枯竭。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)僅有5家ST和*ST類上市公司股價(jià)出現(xiàn)上漲，超70家跌幅超過(guò)20%，其中有30家公司股價(jià)跌幅超過(guò)50%，*ST富空、*ST保千、*ST天馬、*ST天馬等6家公司股價(jià)直接跌去八成多。

流動(dòng)性方面，投資者開(kāi)始對(duì)ST和*ST類上市公司“用腳投票”。7月以來(lái)，在剔除14只因停牌而無(wú)成交數(shù)據(jù)的公司后，73家公司中，37家公司日均成交額低于1000萬(wàn)元，占比過(guò)半。*ST凱迪7月2日復(fù)牌之后已連續(xù)23個(gè)跌停，7月以來(lái)日均成交額僅84萬(wàn)元；ST仰帆日均成交額僅145萬(wàn)元；ST山水日均成交額為203萬(wàn)元。毫無(wú)疑問(wèn)，這些“殼股”或準(zhǔn)退市股的流動(dòng)性已經(jīng)枯竭。

對(duì)此，賽亞資本董事長(zhǎng)羅偉冬表示，退市新規(guī)進(jìn)一步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，勢(shì)必打擊多年來(lái)形成的“炒差”風(fēng)氣。