落實(shí)退市新規(guī)須把保護(hù)投資者利益放到首位

蔣光祥

上周五（7月27日），證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改<關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)>的決定》，本次對(duì)退市規(guī)定的修改，最為引人注目的就是明確上市公司在原規(guī)定中的欺詐發(fā)行、重大信息披露兩大違法情形之外，有其他涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的重大違法行為的，均構(gòu)成重大違法，可直接啟動(dòng)強(qiáng)制退市。

新規(guī)剛一出臺(tái)，市場(chǎng)就紛紛猜測(cè)，這就是針對(duì)近期疫苗生產(chǎn)記錄造假事件的主角長(zhǎng)生生物，現(xiàn)ST長(zhǎng)生。

兩周以來(lái)，盡管長(zhǎng)生生物股價(jià)連續(xù)出現(xiàn)跌停，但跟部分機(jī)構(gòu)給出的預(yù)估20個(gè)跌停板相比，當(dāng)前行程才剛到一半，眾多機(jī)構(gòu)與散戶(hù)尚來(lái)不及逃離這一“大坑”，深陷是非之地，直教人欲哭無(wú)淚。

自*ST博元作為首只因“重大違法”被強(qiáng)制退市的個(gè)股以來(lái)，僅今年上半年， *ST吉恩、*ST昆機(jī)、*ST眾和、*ST上普、*ST海潤(rùn)等多只*ST股均已退市或正處在退市過(guò)程當(dāng)中。

在“欺詐發(fā)行”和“重大信息披露違法”等原有規(guī)定之外，監(jiān)管層本次為構(gòu)成退市的重大違法情形擴(kuò)容，其意義可謂毋庸置疑，就是要?jiǎng)χ改切﹪?yán)重危害市場(chǎng)秩序，嚴(yán)重侵害群眾利益，造成重大社會(huì)影響的上市公司，必須堅(jiān)決依法實(shí)施強(qiáng)制退市。

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

如果要說(shuō)此前A股市場(chǎng)“退市難”，其本源還在于“上市難”。此前一些上市公司在地方政府等“多路神仙”的“搭救”下，挖空心思通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表處理等方式，在連續(xù)虧損的關(guān)鍵第三年實(shí)現(xiàn)盈利來(lái)規(guī)避退市，這已是心照不宣的潛規(guī)則，讓之前的退市制度幾成“虛設(shè)”。

即便自救失敗，在IPO入口狹窄、排隊(duì)上市量大的時(shí)候，由于殼資源寶貴，*ST公司也會(huì)成為資產(chǎn)方爭(zhēng)相借殼的對(duì)象。股票市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰功能不足，也成為ST股票被過(guò)度投機(jī)的根源所在。

但隨著近兩年IPO的提速，這一現(xiàn)象已經(jīng)得到根本性的改觀(guān)。加上監(jiān)管層對(duì)退市動(dòng)了真格，過(guò)往炒垃圾股、賭“烏鴉變鳳凰”的殼資源邏輯早已悄然崩盤(pán)，誰(shuí)再這么玩，輕則打臉，重則尸骨無(wú)存。可以預(yù)期，一旦ST長(zhǎng)生開(kāi)始啟動(dòng)退市程序，恐無(wú)投機(jī)者敢賭。

如同本次退市新規(guī)出臺(tái)時(shí)監(jiān)管層特意指出的那樣，上市公司退市雖改變了公司股票交易轉(zhuǎn)讓的方式，但公司本身仍然是股份有限公司，公司的控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員作為相關(guān)責(zé)任主體，對(duì)職工、對(duì)投資者的責(zé)任并不因此缺失。

對(duì)于不幸中招的中小投資者來(lái)說(shuō)，落實(shí)這些主體的相關(guān)責(zé)任，讓他們履行相關(guān)職責(zé)，有理有據(jù)，天經(jīng)地義。這背后的深意在于司法追溯、賠償機(jī)制等配套措施的跟進(jìn)。畢竟依照當(dāng)前退市制度，中小投資者雖有“退市整理期”30個(gè)交易日的交易機(jī)會(huì)等極少數(shù)救濟(jì)手段，但大多已經(jīng)于事無(wú)補(bǔ)。

2013年“綠大地”案相關(guān)責(zé)任人被追究刑責(zé)的同時(shí)，對(duì)相關(guān)股民作出了民事賠償，這是一個(gè)雖曲折但絕對(duì)利好中小投資者的開(kāi)端。此后，開(kāi)始有一些包括民間大V在內(nèi)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)，通過(guò)召集被 “重大違法”上市公司所坑的中小散戶(hù)來(lái)發(fā)起民事訴訟集體維權(quán)；或者通過(guò)持有上市公司股票獲取股東資格并參與公司治理、行使股東權(quán)利。

本次長(zhǎng)生生物生產(chǎn)記錄造假案發(fā)后，僅新浪股民維權(quán)平臺(tái)一家，短短數(shù)日已收到539件針對(duì)長(zhǎng)生生物的維權(quán)，其中438件已被律師接受。其他類(lèi)似平臺(tái)或自發(fā)的維權(quán)正持續(xù)征集中。

股民的訴求是否合法，要留給法院判斷，但是否合情理一目了然：長(zhǎng)生生物在主營(yíng)業(yè)務(wù)疫苗生產(chǎn)中，不按規(guī)格生產(chǎn)，生產(chǎn)記錄造假。投資者被公司粉飾的業(yè)績(jī)和“良好發(fā)展”所迷惑，損失慘重。

相比投資者權(quán)益救濟(jì)機(jī)制的自我強(qiáng)化，對(duì)重大違法上市公司的責(zé)任追究機(jī)制和賠償機(jī)制建立更為關(guān)鍵，而且更難，只依賴(lài)某一個(gè)或某幾個(gè)部門(mén)的力量可能還不夠。

細(xì)化來(lái)看，對(duì)于發(fā)行人、保薦人、中介均應(yīng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任并落實(shí)問(wèn)責(zé)機(jī)制，對(duì)包括中介方在內(nèi)的造假上市者，不論在任何時(shí)候發(fā)現(xiàn)，對(duì)造假主導(dǎo)者都應(yīng)追究高額連帶賠償責(zé)任，承擔(dān)“傾家蕩產(chǎn)”都難彌補(bǔ)的經(jīng)濟(jì)民事賠償責(zé)任，方能對(duì)投資者利益保護(hù)到位。

退市是一個(gè)老大難的問(wèn)題，但隨著社會(huì)發(fā)展和監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)治理的決心越來(lái)越堅(jiān)定，再加上參與者（上市公司所在地的地方政府、中小散戶(hù)）的逐漸成熟，近期退市難題開(kāi)始出現(xiàn)“冰雪消融”的良好跡象，不禁令人感慨。

此次退市新規(guī)可以說(shuō)是為監(jiān)管政策打上了一個(gè)補(bǔ)丁，對(duì)于A(yíng)股主營(yíng)食品、藥品等直接影響人身健康與安全的上市公司來(lái)說(shuō)，今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須更為謹(jǐn)慎。而對(duì)于其他類(lèi)型的上市公司以及機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者而言，這也是一個(gè)及時(shí)的警示。（作者為基金行業(yè)從業(yè)人士）