向二級市場求解藥？私募股權(quán)基金加速“出?！?

每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)編輯 葉峰    

近幾個月來，私募股權(quán)基金赴海外市場上市的消息頻繁傳出。

端午前夕，國內(nèi)主攻一級市場的私募基金基巖資本，正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股說明書；6月25日，港交所披露了華興資本遞交的A1申請；6月28日，瑞威資本也向港交所遞交了招股說明書，一度引發(fā)市場熱議。此外還有報道稱，據(jù)不完全統(tǒng)計，近期有近十家私募機(jī)構(gòu)不同程度地都表達(dá)了赴港上市的想法。

對于不少行業(yè)人士來說，這個現(xiàn)象可不多見。正如一位投資人告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的，由于私募基金上市的市盈率并不可觀，再加上機(jī)構(gòu)自身的盈利模式、規(guī)模等原因，此前選擇上市的私募股權(quán)基金并不多，“A股市場就九鼎（投資）一家，其他有的在新三板待過，大部分估計還是沒考慮直接上市”。

瑞威資本是一家主要投向商業(yè)不動產(chǎn)項(xiàng)目、不良資產(chǎn)項(xiàng)目以及城市化及重新開發(fā)項(xiàng)目的私募股權(quán)基金。招股說明書顯示，2015年至2017年期間，該公司營收分別為3486萬、8342萬、1.31億元；同期盈利分別為1034.8萬元、4310.9萬元和6334.6萬元。對于營收和凈利的雙升，瑞威資本在招股書中表示，主要原因是：1.投資項(xiàng)目規(guī)模持續(xù)增長；2.自2016年開始產(chǎn)生收益的不良資產(chǎn)管理項(xiàng)目；3.于往績記錄期，母基金進(jìn)一步發(fā)展使公司留住更多投資項(xiàng)目。

記者還在瑞威資本的招股書里看到了另一個有趣的現(xiàn)象。“按收入來源劃分的收益明細(xì)”一欄顯示，項(xiàng)目基金是瑞威資本收入的主要來源。而在這其中，“常規(guī)管理費(fèi)”占比由2015年的39%上升至2016年的68.4%，而到了2017年這一比例已經(jīng)增長到79.1%了。相比之下，項(xiàng)目基金的績效費(fèi)則從2015年的43.5%大幅下滑至2017年的13.5%。

換句話來說，也就是瑞威資本的收入大部分要依靠基金的管理費(fèi)，而后者往往是按照基金規(guī)模的一定比例收取的。從去年就開始，今年還在繼續(xù)加劇的募資荒，對于基金規(guī)?；蛟S多少有些沖擊，而這也成為不少行業(yè)人士猜測瑞威資本赴港上市的重要原因。在募資“寒冬”過去之前，來自二級市場的資金，或許將成為越來越多私募股權(quán)基金補(bǔ)充自有資金的重要“活水”。

另一方面，利用海外融資和資源拓展自身業(yè)務(wù)、尋求更大投資空間也是部分機(jī)構(gòu)考慮的出發(fā)點(diǎn)，我們可以從其他幾家到海外上市的私募基金材料里窺出一些端倪。

例如，華興資本在招股書中披露過的募資用途包括：40%用于擴(kuò)展投行業(yè)務(wù)，20%用于擴(kuò)展投資管理業(yè)務(wù)，20%用于發(fā)展私人財富管理業(yè)務(wù)，10%投資于所有業(yè)務(wù)的科技發(fā)展，最后10%用于一般公司用途。基巖資本也在公開資料中表示，IPO募集資金將主要被用于拓展產(chǎn)業(yè)的上下游，包括增加人員、整合財富銷售業(yè)務(wù)、資產(chǎn)端業(yè)務(wù)優(yōu)化等，通過業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有效增加公司的核心競爭力。

“募資難是整個行業(yè)面臨的普遍問題，但轉(zhuǎn)向二級市場也不一定就是一劑良藥。這些機(jī)構(gòu)‘出海’能不能找到答案，可能還需要時間來驗(yàn)證。”上述投資人總結(jié)道。