實體經(jīng)濟(jì)需求支撐 6月新增信貸料環(huán)比大增

綜合各家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)預(yù)測情況來看，市場普遍預(yù)計6月新增信貸環(huán)比明顯回升，同比也將較去年同期（1.54萬億元）多增，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)計6月新增貸款規(guī)模將達(dá)2萬億元。

不過，也有分析人士持不同觀點。海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超認(rèn)為，表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的通道并不順暢，盡管非標(biāo)出現(xiàn)萎縮，但表內(nèi)信貸規(guī)模并沒有出現(xiàn)大幅增長。他預(yù)計6月新增信貸或維持在1.1萬億元左右。

新增貸款或環(huán)比大增

從歷年情況來看，6月份信貸將較5月季節(jié)性多增。過去3年的歷史數(shù)據(jù)顯示，6月份平均較5月份多增4000億元，而今年5月份人民幣貸款新增額為1.15萬億元。

華泰證券宏觀研究團(tuán)隊判斷稱，6月信貸增速維持基本穩(wěn)定的概率較高，預(yù)計單月新增貸款1.6萬億元。“央行宣布定向降準(zhǔn)、商業(yè)銀行半年時點考核，以及信用風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵對于商業(yè)銀行信貸投放造成沖擊等因素，都會影響6月份信貸金融數(shù)據(jù)走勢。”該團(tuán)隊表示。

國金證券在研報中強(qiáng)調(diào)了需求端的作用。他們認(rèn)為，6月是傳統(tǒng)開工旺季，信貸需求較強(qiáng)，因此新增信貸規(guī)模上升。

國泰君安宏觀研究團(tuán)隊也認(rèn)為，在前5個月工業(yè)企業(yè)盈利能力較強(qiáng)和產(chǎn)業(yè)政策支持的共同影響下，制造業(yè)投資需求較為強(qiáng)勁，在經(jīng)濟(jì)中周期支撐下，制造業(yè)投資增速有望持續(xù)回升，實體經(jīng)濟(jì)信貸需求較強(qiáng)，支撐信貸平穩(wěn)增長。

他們預(yù)計，6月新增人民幣貸款將達(dá)到1.55萬億元。其中，存款類金融機(jī)構(gòu)表外回表的需求會對表內(nèi)信貸起到進(jìn)一步的支撐作用。

從結(jié)構(gòu)上看，華創(chuàng)證券首席宏觀分析師牛播坤認(rèn)為，在信用風(fēng)險上升的情況下，銀行對短期貸款及票據(jù)融資的態(tài)度回暖，而居民按揭貸款預(yù)計將穩(wěn)中趨降，她預(yù)計6月新增貸款在1.7萬億元左右。此外，牛播坤認(rèn)為，實體融資需求有放緩的跡象，疊加存款增長乏力，預(yù)計對公中長期貸款環(huán)比增加幅度有限。

信貸額度放松

除前述預(yù)測外，也有機(jī)構(gòu)預(yù)計6月新增信貸將達(dá)到1.8萬億元，甚至2萬億元水平，理由主要在于信貸額度放松疊加定向降準(zhǔn)的雙重效應(yīng)。

值得注意的是，在6月底召開的央行2018年第二季度貨幣政策例會上，去年四季度例會中關(guān)于“保持貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”的表述被改為“引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長”。

光大證券首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為，由“保持”到“引導(dǎo)”，可能意味著貨幣信貸數(shù)量將會松緊適度，或者用銀行信貸渠道的放松來釋放流動性，以對沖表外“緊信用”的影響，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的合理發(fā)展。他預(yù)計6月新增人民幣貸款將突破2萬億元。

天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志明也預(yù)計，6月新增貸款規(guī)模將大幅放量，達(dá)到1.95萬億元。“結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)信貸需求、居民消費貸款需求仍較好，推動對公與個貸均大增。”

廖志明認(rèn)為，6月信貸大幅放量的原因包括三點：首先是部分表外融資需求轉(zhuǎn)向表內(nèi)，推升信貸需求；其次，有消息稱，政府已向國有銀行發(fā)放額外信貸額度，且要求6月底前部署到非金融部門，帶來大行信貸放量；再次，定向降準(zhǔn)緩解了銀行負(fù)債壓力并提升了信貸投放能力，疊加信貸額度放松，行業(yè)觀察也顯示，中小銀行6月新增貸款大幅增加。

廖志明還提示稱，貨幣與信貸政策已悄然微調(diào)，預(yù)計去杠桿的節(jié)奏將更加溫和，以緩解市場對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

證券時報記者 馬傳茂