稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用細(xì)則出臺 業(yè)內(nèi)：預(yù)計(jì)為資本市場帶來百億元增量

每經(jīng)記者 胡楊    每經(jīng)編輯 姚祥云    

業(yè)務(wù)端的產(chǎn)品落地不久，針對個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)（以下簡稱稅延養(yǎng)老險(xiǎn)）投資端的政策規(guī)定也正式出臺。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從行業(yè)內(nèi)部獲悉，《個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）已下發(fā)，對稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的開展條件、運(yùn)作規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理以及監(jiān)督等作出了細(xì)化規(guī)定。

此前，曾有負(fù)責(zé)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，鑒于稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的資金具備長期性特征，因此對險(xiǎn)企的投資能力提出了更高的要求，要保證未來收益的穩(wěn)定性和安全性。

而《辦法》此次也強(qiáng)調(diào)，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用應(yīng)當(dāng)遵循安全、審慎、長期、穩(wěn)健原則，根據(jù)資金性質(zhì)實(shí)行資產(chǎn)負(fù)管理和全面風(fēng)險(xiǎn)管理，堅(jiān)持市場化和專業(yè)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金的長期保值增值。

對資金運(yùn)用參與者設(shè)置門檻

早在將上海市、福建?。ê瑥B門市）和蘇州工業(yè)園區(qū)確定為稅延養(yǎng)老險(xiǎn)試點(diǎn)之初，就有機(jī)構(gòu)預(yù)測，一旦稅延養(yǎng)老險(xiǎn)在全國推開，有望每年撬動數(shù)千億元的保費(fèi)市場。

面對如此龐大的資金增量，監(jiān)管層必然會審慎待之。根據(jù)《辦法》，參與稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用的各方主體均需要滿足一系列要求。

首先，對于保險(xiǎn)公司來說，想要獨(dú)立開展稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)，需要具備較強(qiáng)的資產(chǎn)負(fù)債管理能力和大類資產(chǎn)配置能力，從事資產(chǎn)負(fù)債管理和資產(chǎn)配置職能的專業(yè)人員不少于8人。與此同時(shí)，還須擁有健全的投資決策體系、完善的投資管理制度、豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和有效的內(nèi)部控制機(jī)制，且最近3年無重大違法違規(guī)行為。

至于受托管理稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金的投資管理人，《辦法》明確規(guī)定，要滿足3年以上受托投資經(jīng)驗(yàn)且業(yè)績良好穩(wěn)定，主動管理且非貨幣類資產(chǎn)管理總規(guī)模不低于1000億元等要求。

符合條件的保險(xiǎn)公司及其投資管理人，應(yīng)當(dāng)根據(jù)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品的特點(diǎn)，制定并實(shí)施專門的資產(chǎn)配置策略，滿足稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)資金長期保值增值、控制下行風(fēng)險(xiǎn)的投資目標(biāo)。配置策略包括債務(wù)導(dǎo)向型策略、目標(biāo)日期策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略以及可持續(xù)支取策略等。

C類產(chǎn)品采用獨(dú)立賬戶管理

為滿足不同的投資偏好，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)按照積累期養(yǎng)老資金的收益類型，分為收益確定型（A類）、收益保底型（B類）、收益浮動型（C類）三類產(chǎn)品。

這種產(chǎn)品設(shè)置也催生出了不同特點(diǎn)的稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金。對此，《辦法》規(guī)定，要按照“普通賬戶”和“獨(dú)立賬戶”管理要求，實(shí)行分賬戶的資產(chǎn)配置管理和資產(chǎn)負(fù)債管理。對于A類和B類產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采用普通賬戶的管理模式，對于C類產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)采用獨(dú)立賬戶的管理模式。

而這也符合保險(xiǎn)資產(chǎn)配置分賬戶管理的慣例。有業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，觀察C類稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的產(chǎn)品條款，可以看到，這類產(chǎn)品根據(jù)投資賬戶的投資策略決定相應(yīng)的投資組合，類似于投連險(xiǎn)。而投連險(xiǎn)賬戶正是被列為獨(dú)立賬戶，不受權(quán)益類投資25%的上限限制，也符合C類產(chǎn)品的收益特征。

另外，與其他類保險(xiǎn)資金相同，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)也劃分為流動性資產(chǎn)、固定收益類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、不動產(chǎn)類資產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)等五大類資產(chǎn)。同時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)合并計(jì)算稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶與其他保險(xiǎn)產(chǎn)品普通賬戶的投資比例，并遵守保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例監(jiān)管規(guī)定，同時(shí)單獨(dú)計(jì)算的稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)普通賬戶的投資比例應(yīng)當(dāng)不高于大類資產(chǎn)監(jiān)管比例上限和集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管比例上限。

北京工商大學(xué)保險(xiǎn)系主任寧威認(rèn)為，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)的屬性依舊是負(fù)債端的險(xiǎn)種，因此肯定適用于《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》。

不過，銀保監(jiān)會也有現(xiàn)實(shí)性考慮?！掇k法》指出：在業(yè)務(wù)開展初期，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)通賬戶投資運(yùn)作不足6個(gè)月且投資資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)不超過5億元的，保險(xiǎn)公司可以不單獨(dú)計(jì)算稅延養(yǎng)老險(xiǎn)普通賬戶的投資比例。根據(jù)稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金的資產(chǎn)負(fù)債管理和大類資產(chǎn)配置策略的實(shí)際情況，銀保監(jiān)會可以對所投資資產(chǎn)的分類、品種以及相關(guān)比例等進(jìn)行調(diào)整。

保險(xiǎn)公司應(yīng)定期提交資金運(yùn)用報(bào)告

作為第三支柱，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)具備相當(dāng)重要的政策意義。泰康養(yǎng)老方面對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，稅延養(yǎng)老險(xiǎn)是老百姓個(gè)人養(yǎng)老的儲備，其面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是長期購買力的喪失。因此，其資金運(yùn)用的長期性、安全性和收益性要求較高，只有長期穩(wěn)健的投資收益才能更好應(yīng)對未來的通貨膨脹及老年生活需求。

對此，《辦法》也強(qiáng)調(diào)，遵循安全、審慎、長期、穩(wěn)健原則，根據(jù)資金性質(zhì)實(shí)行資產(chǎn)負(fù)管理和全面風(fēng)險(xiǎn)管理，堅(jiān)持市場化和專業(yè)化運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資金的長期保值增值。

這也對稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)督管理提出了更高要求。從《辦法》內(nèi)容來看，除一般性風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制外，銀保監(jiān)會還要求保險(xiǎn)公司于每季度末結(jié)束后30個(gè)工作日內(nèi)和每年4月30日前，提交分投資賬戶的稅延養(yǎng)老險(xiǎn)資金運(yùn)用季度報(bào)告和年度報(bào)告，內(nèi)容涵蓋投資組合分析、業(yè)績表現(xiàn)、賬戶風(fēng)險(xiǎn)等。

另外，如果出現(xiàn)“A類和B類產(chǎn)品的投資賬戶連續(xù)3個(gè)月投資收益率低于確定收益率或保底收益率；C類產(chǎn)品的投資賬戶滾動90天內(nèi)凈值回撤超過15%”等情況，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)在5個(gè)工作日內(nèi)及時(shí)上報(bào)。

依照投行人士測算，假設(shè)稅延養(yǎng)老保險(xiǎn)在全國范圍內(nèi)實(shí)施，在每月繳費(fèi)額度1000元、繳納人數(shù)3000萬人、參與度50%的情景下，每年新增保費(fèi)為1800億元。以保險(xiǎn)資金目前的權(quán)益?zhèn)}位平均水平作為參考，假設(shè)未來其權(quán)益投資占比也保持在10%左右的話，大致可為資本市場貢獻(xiàn)百億元增量。