人民幣兌美元收盤(pán)價(jià)跌破6.5關(guān)口 近期貶值屬短期因素?cái)_動(dòng)

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片來(lái)源:視覺(jué)中國(guó)

6月25日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.4893，上一次與這接近持平的交易日是1月12日。近半年間，中間價(jià)最高時(shí)4月17日?qǐng)?bào)6.2771。也就是說(shuō)，從4月17日到6月25日兩個(gè)月時(shí)間內(nèi)，人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)超過(guò)2000點(diǎn)，并且呈整體下跌態(tài)勢(shì)。

6月22日人民幣兌美元即期收盤(pán)價(jià)報(bào)6.4964，接近6.5心理關(guān)口，6月25日盤(pán)中報(bào)價(jià)始終維持在6.50上方，收盤(pán)價(jià)6.5240。首先需要觀(guān)察的是，人民幣真的會(huì)持續(xù)貶值嗎？

我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)向好

影響人民幣兌美元匯率的因素首先就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的對(duì)比。從美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)數(shù)次加息可以看出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)向好。

再回過(guò)頭來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1~5月份，民間投資增長(zhǎng)8.1%，增速比去年同期高1.3個(gè)百分點(diǎn)；民間投資占全部投資的比重為59.3%，比去年同期提高1.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)78%。民間投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)17.4%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)5%，其中制造業(yè)投資增長(zhǎng)6.1%，增速比1~4月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)10.1%。今年以來(lái)各月民間投資增速均高于全部投資，1~2月份、一季度、1~4月份、1~5月份民間投資增速分別比全部投資高0.2、1.4、1.4和2個(gè)百分點(diǎn)。

此外中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)效果愈加顯現(xiàn)，已進(jìn)入消費(fèi)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)的新階段，不斷升級(jí)的消費(fèi)需求有力地拉動(dòng)了服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)從根本上為人民幣匯率提供堅(jiān)實(shí)的支撐。

再看利率變動(dòng)對(duì)匯率的影響，利率下調(diào)短期內(nèi)可促使本幣相對(duì)貶值。從人民幣來(lái)看，國(guó)內(nèi)貨幣政策依然保持穩(wěn)健中性，更何況未在利率層面有實(shí)質(zhì)性松動(dòng)，貨幣政策相對(duì)較大的變動(dòng)就是近期宣布降準(zhǔn)。僅從降準(zhǔn)來(lái)看，如果說(shuō)這對(duì)人民幣貶值形成支撐，也只是短期效應(yīng)。

再?gòu)膰?guó)際收支來(lái)看，2018年4月，我國(guó)國(guó)際收支口徑的國(guó)際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入13396億元人民幣，支出13064億元人民幣，順差332億元人民幣，這也對(duì)外匯儲(chǔ)備形成了正向貢獻(xiàn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，從目前的各項(xiàng)影響人民幣兌美元匯率變動(dòng)的因素來(lái)看，人民幣兌美元并無(wú)長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

但人民幣兌美元中間價(jià)近期確實(shí)出現(xiàn)事實(shí)上的貶值，從更長(zhǎng)的歷史變動(dòng)來(lái)看，這只是在美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易爭(zhēng)端等一系列因素作用下對(duì)人民幣形成的短期擾動(dòng)，如此來(lái)看，也就沒(méi)有必要對(duì)短期的波動(dòng)擔(dān)心了。

5月末外儲(chǔ)仍超3萬(wàn)億美元

退一步看，假設(shè)人民幣貶值還將持續(xù)一段時(shí)間。從人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成方式來(lái)看，交易中心于每日銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)前向外匯市場(chǎng)做市商詢(xún)價(jià)。外匯市場(chǎng)做市商參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化進(jìn)行報(bào)價(jià)。但市場(chǎng)情緒容易出現(xiàn)順周期波動(dòng)，呈現(xiàn)羊群效應(yīng)。在貶值市場(chǎng)預(yù)期下，中間價(jià)單邊貶值傾向于愈演愈烈。

對(duì)此，2017年5月末，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制工作組在模型中引入逆周期因子，并根據(jù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)等基本面變化動(dòng)態(tài)調(diào)整。

加入逆周期因子后觀(guān)察人民幣兌美元變化，從2017年5月31日的6.8633開(kāi)始就開(kāi)始整體持續(xù)升值，到2017年底該中間價(jià)已為6.5342，半年內(nèi)升值3000多點(diǎn)。

但2018年1月份以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)因子回歸中性。也就是說(shuō)，至少?gòu)哪壳皝?lái)看，逆周期因子并未發(fā)揮作用。正因如此，近期人民幣兌美元貶值的順周期性又有所顯現(xiàn)。因此，在逆周期因子假若進(jìn)一步作出調(diào)整后，目前的貶值趨勢(shì)或?qū)⒌靡耘まD(zhuǎn)。這從2017年下半年的變動(dòng)可以預(yù)見(jiàn)。因此人民幣持續(xù)貶值在現(xiàn)有的觀(guān)察下經(jīng)不起推敲。

從外匯儲(chǔ)備來(lái)看，5月末央行口徑外匯儲(chǔ)備31106.23億美元，加上黃金、基金組織儲(chǔ)備頭寸、特別提款權(quán)等，官方儲(chǔ)備資產(chǎn)合計(jì)32032.32億美元，依然在3萬(wàn)億美元之上。因此，在此情形下，不少專(zhuān)家指出，匯率不至于形成危機(jī)，應(yīng)當(dāng)對(duì)人民幣市場(chǎng)化波動(dòng)保持足夠的平常心。