人民幣兌美元收盤價跌破6.5關(guān)口 近期貶值屬短期因素擾動

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 畢陸名    

圖片來源:視覺中國

6月25日，人民幣兌美元中間價報6.4893，上一次與這接近持平的交易日是1月12日。近半年間，中間價最高時4月17日報6.2771。也就是說，從4月17日到6月25日兩個月時間內(nèi)，人民幣兌美元中間價波動超過2000點，并且呈整體下跌態(tài)勢。

6月22日人民幣兌美元即期收盤價報6.4964，接近6.5心理關(guān)口，6月25日盤中報價始終維持在6.50上方，收盤價6.5240。首先需要觀察的是，人民幣真的會持續(xù)貶值嗎？

我國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好

影響人民幣兌美元匯率的因素首先就是中國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟發(fā)展的對比。從美聯(lián)儲今年以來數(shù)次加息可以看出，美國經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)向好。

再回過頭來看中國經(jīng)濟發(fā)展，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1~5月份，民間投資增長8.1%，增速比去年同期高1.3個百分點；民間投資占全部投資的比重為59.3%，比去年同期提高1.1個百分點；對投資增長的貢獻率達78%。民間投資中，第一產(chǎn)業(yè)投資增長17.4%；第二產(chǎn)業(yè)投資增長5%，其中制造業(yè)投資增長6.1%，增速比1~4月份提高0.1個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資增長10.1%。今年以來各月民間投資增速均高于全部投資，1~2月份、一季度、1~4月份、1~5月份民間投資增速分別比全部投資高0.2、1.4、1.4和2個百分點。

此外中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級效果愈加顯現(xiàn)，已進入消費結(jié)構(gòu)加快升級的新階段，不斷升級的消費需求有力地拉動了服務(wù)業(yè)增長。中國經(jīng)濟持續(xù)增長從根本上為人民幣匯率提供堅實的支撐。

再看利率變動對匯率的影響，利率下調(diào)短期內(nèi)可促使本幣相對貶值。從人民幣來看，國內(nèi)貨幣政策依然保持穩(wěn)健中性，更何況未在利率層面有實質(zhì)性松動，貨幣政策相對較大的變動就是近期宣布降準。僅從降準來看，如果說這對人民幣貶值形成支撐，也只是短期效應(yīng)。

再從國際收支來看，2018年4月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入13396億元人民幣，支出13064億元人民幣，順差332億元人民幣，這也對外匯儲備形成了正向貢獻。

業(yè)內(nèi)人士指出，從目前的各項影響人民幣兌美元匯率變動的因素來看，人民幣兌美元并無長期貶值的基礎(chǔ)。

但人民幣兌美元中間價近期確實出現(xiàn)事實上的貶值，從更長的歷史變動來看，這只是在美聯(lián)儲加息、中美貿(mào)易爭端等一系列因素作用下對人民幣形成的短期擾動，如此來看，也就沒有必要對短期的波動擔心了。

5月末外儲仍超3萬億美元

退一步看，假設(shè)人民幣貶值還將持續(xù)一段時間。從人民幣兌美元匯率中間價的形成方式來看，交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向外匯市場做市商詢價。外匯市場做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化進行報價。但市場情緒容易出現(xiàn)順周期波動，呈現(xiàn)羊群效應(yīng)。在貶值市場預(yù)期下，中間價單邊貶值傾向于愈演愈烈。

對此，2017年5月末，外匯市場自律機制工作組在模型中引入逆周期因子，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟等基本面變化動態(tài)調(diào)整。

加入逆周期因子后觀察人民幣兌美元變化，從2017年5月31日的6.8633開始就開始整體持續(xù)升值，到2017年底該中間價已為6.5342，半年內(nèi)升值3000多點。

但2018年1月份以來，逆周期調(diào)節(jié)因子回歸中性。也就是說，至少從目前來看，逆周期因子并未發(fā)揮作用。正因如此，近期人民幣兌美元貶值的順周期性又有所顯現(xiàn)。因此，在逆周期因子假若進一步作出調(diào)整后，目前的貶值趨勢或?qū)⒌靡耘まD(zhuǎn)。這從2017年下半年的變動可以預(yù)見。因此人民幣持續(xù)貶值在現(xiàn)有的觀察下經(jīng)不起推敲。

從外匯儲備來看，5月末央行口徑外匯儲備31106.23億美元，加上黃金、基金組織儲備頭寸、特別提款權(quán)等，官方儲備資產(chǎn)合計32032.32億美元，依然在3萬億美元之上。因此，在此情形下，不少專家指出，匯率不至于形成危機，應(yīng)當對人民幣市場化波動保持足夠的平常心。