東湖高新擬13.7倍溢價收購泰欣環(huán)境 停牌前關(guān)聯(lián)方突擊持股30%

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 任芷霓    

6月16日，東湖高新公告稱，收到深交所對收購預(yù)案的問詢函。其中，深交所就泰欣環(huán)境高溢價及其經(jīng)營狀況問題要求上市公司說明原因。截至發(fā)稿，東湖高新未披露相應(yīng)回復(fù)。

上述收購預(yù)案交易方之一的湖北多福商貿(mào)有限責(zé)任公司(以下簡稱多福商貿(mào))為東湖高新控股股東湖北聯(lián)投之母公司湖北省聯(lián)投控股有限公司的全資孫公司，屬于上市公司的關(guān)聯(lián)方，因此，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，東湖高新籌劃此次收購已有數(shù)月，于3月20日開始停牌，停牌前5個月，關(guān)聯(lián)方多福商貿(mào)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式取得泰欣環(huán)境30%股權(quán)，位列第二大股東。

關(guān)聯(lián)方突擊持股30%  

此次東湖高新收購泰欣環(huán)境100%股權(quán)，最引人關(guān)注的是高達(dá)13.7倍的溢價。

交易預(yù)案顯示，東湖高新擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買徐文輝、多福商貿(mào)等持有的泰欣環(huán)境100%的股權(quán)，并募集配套資金。

以2017年12月31日為評估基準(zhǔn)日，泰欣環(huán)境100%股權(quán)的預(yù)估值為6億元，較歸母股東權(quán)益賬面值增值5.6萬元，增值率為1370.01%。經(jīng)交易各方友好協(xié)商，初步確定泰欣環(huán)境100%股權(quán)交易對價為6億元。

本次交易方之一的多福商貿(mào)為東湖高新控股股東湖北聯(lián)投之母公司湖北省聯(lián)投控股有限公司的全資孫公司，屬于上市公司的關(guān)聯(lián)方，因此，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

多福商貿(mào)為泰欣環(huán)境第二大股東，持股比例30%。不過《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，多福商貿(mào)于2017年10月份才進(jìn)入泰欣環(huán)境股東行列，僅5個月后，即今年3月20日，東湖高新宣布停牌籌劃收購泰欣環(huán)境股權(quán)。

按照泰欣環(huán)境發(fā)布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，多福商貿(mào)于2017年10月13~31日接連增持泰欣環(huán)境股權(quán)，成交價格均為15.94元/股，半個月內(nèi)，多福商貿(mào)合計耗資1.67億元持有泰欣環(huán)境30%股權(quán)。

根據(jù)交易預(yù)案，多福商貿(mào)將在本次交易中獲得1.8億元的交易對價，全部通過股份支付。也就是說，入股7個月后，多福商貿(mào)將通過東湖高新的關(guān)聯(lián)收購獲得收益1300萬元。

從業(yè)務(wù)類別來看，泰欣環(huán)境主營業(yè)務(wù)為煙氣脫硝、脫硫、垃圾滲濾液回噴等與環(huán)境治理相關(guān)的煙氣凈化系統(tǒng)設(shè)計、系統(tǒng)設(shè)備集成及相關(guān)環(huán)保設(shè)備的銷售、安裝與調(diào)試，而多福商貿(mào)主要經(jīng)營物業(yè)租賃及物業(yè)管理等業(yè)務(wù)，雙方業(yè)務(wù)并沒有協(xié)同。

對于多福商貿(mào)突擊持股泰欣環(huán)境的原因，以及多福商貿(mào)是否了解東湖高新收購意圖等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者6月12日致電東湖高新證券部人士，并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

標(biāo)的業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)性存疑  

對于13.7倍的高溢價，東湖高新表示，泰欣環(huán)境賬面價值不能全面反映其真實(shí)價值，所處行業(yè)增長強(qiáng)勁具有較大潛力，業(yè)績呈快速增長態(tài)勢，未來的盈利情況可合理預(yù)測。

在公允性方面，交易預(yù)案分析了近兩年5起環(huán)保行業(yè)資產(chǎn)購買案例，收購價格對應(yīng)的平均市盈率為14.33倍，而東湖高新收購泰欣環(huán)境對應(yīng)的動態(tài)市盈率為20.01倍，略高于行業(yè)案例的整體估值水平。

在高溢價收購的同時，交易方也提出了較高的業(yè)績承諾：泰欣環(huán)境2018年、2019年和2020年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計的稅后凈利潤將分別不低于3000萬元、7000萬元和8000萬元，其中各個年度凈利潤中的非經(jīng)常性損益分別不超過200萬元、300萬元和500萬元。

不過，泰欣環(huán)境已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，2016年、2017年其歸屬凈利潤分別虧損1177萬元、191.69萬元。如此高增長目標(biāo)，令泰欣環(huán)境業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性備受質(zhì)疑。

對于泰欣環(huán)境的盈利能力，東湖高新表示，綜合考慮標(biāo)的現(xiàn)階段經(jīng)營業(yè)績的增長趨勢、行業(yè)發(fā)展趨勢、已簽訂的在手合同及未來業(yè)務(wù)的自然增長等因素，預(yù)測未來標(biāo)的盈利水平還將持續(xù)增長。據(jù)披露，截至2018年4月30日，泰欣環(huán)境尚未確認(rèn)收入的在手合同總金額約為9.3億元。

對于業(yè)績承諾的可實(shí)現(xiàn)性等問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向東湖高新證券部人士發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲得回復(fù)。

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