獨(dú)角獸基金是否值得買，有沒有配置價(jià)值？

朱邦凌 6月11日，6只備受關(guān)注的戰(zhàn)略配售基金正式對外開售，關(guān)于其銷售的進(jìn)展情況隨即成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，相關(guān)的銷售信息從各個(gè)渠道傳來。 據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》透露，從渠道反饋的消息來看，投資者對6只獨(dú)角獸基金極為熱情。多位渠道人士向《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》記者反饋，11日上午選擇一口氣花300萬元同時(shí)頂額申購6只基金的投資者大有人在。另據(jù)該媒體記者獲悉，截至6月11日上午，6只獨(dú)角獸基金中銷售最為火爆的一只基金已經(jīng)賣出了接近100億元，其中，銀行是其最主要銷售渠道。 戰(zhàn)略配售的對象主要考慮資質(zhì)優(yōu)異且長期戰(zhàn)略合作的投資者，通常為資金體量較大的國有企業(yè)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、國家級(jí)投資基金等。借道戰(zhàn)略配售基金，普通投資者可以享受和全國社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，從而以“戰(zhàn)略投資者”身份投資知名科技企業(yè)。 設(shè)立CDR公募基金產(chǎn)品或者獨(dú)角獸基金，可以說是一箭雙雕。一方面，它讓普通投資者也間接分享制度紅利，可以通過戰(zhàn)略配售基金成為知名科技企業(yè)的戰(zhàn)略投資者，享受和全國社保、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)同等的配售優(yōu)先權(quán)，也是普惠金融的又一次實(shí)踐，同時(shí)，還給市場帶來幾千億元的增量資金，減緩市場資金壓力。 那么，獨(dú)角獸基金到底值不值得買？對普通投資者來說，有沒有配置價(jià)值？我們來看一下獨(dú)角獸基金的亮點(diǎn)： 其一，戰(zhàn)略配售獲配股份較多，中簽率高。 按發(fā)行規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。工業(yè)富聯(lián)在新股發(fā)行時(shí)引入了戰(zhàn)略投資者的戰(zhàn)略配售模式、網(wǎng)下發(fā)行與網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的方式。其中，初始戰(zhàn)略配售發(fā)行約5.9億股，占總發(fā)行量的30%，分別為12個(gè)月和18個(gè)月鎖定期向戰(zhàn)略投資者配售，而有戰(zhàn)略合作意向的投資者可延長超過36個(gè)月鎖定期。其余股份按照網(wǎng)下70%和網(wǎng)上30%分配。 戰(zhàn)略配售有望獲得更多的新股份額。以工業(yè)富聯(lián)IPO為例，配售對象涵蓋國家隊(duì)、央企及互聯(lián)網(wǎng)巨頭20家戰(zhàn)略配售戶，認(rèn)購金額高達(dá)81億元。阿里巴巴、騰訊、百度各獲配2178.6萬股，配售金額約為3億元，股票鎖定期3年。其平均獲配數(shù)量是網(wǎng)下配售戶的220倍，同時(shí)也是網(wǎng)上申購戶的29540倍。 其二，戰(zhàn)略配售或可折價(jià)參與配售，股價(jià)較低。 以往采用戰(zhàn)略配售的IPO案例來看，直接發(fā)行和戰(zhàn)略配售的價(jià)格往往是一致的，并無“折價(jià)”的實(shí)際案例。此次由證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的戰(zhàn)略配售基金有望在這方面取得突破。業(yè)內(nèi)人士透露，由于參與戰(zhàn)略配售有一定的發(fā)行鎖定期，同時(shí)6只獨(dú)角獸基金還設(shè)有三年鎖定期，考慮到流動(dòng)性的影響，6只戰(zhàn)略配售基金在參與投資CDR時(shí)，將有望獲得25%~30%的高折價(jià)。但最終有無折價(jià)、折價(jià)多少，還要看基金發(fā)行公告。 其三，A股IPO定價(jià)較低，發(fā)行價(jià)與二級(jí)市場之間有價(jià)格落差。 港股、美股IPO都有戰(zhàn)略投資者配售機(jī)制，原因在于成熟市場新股定價(jià)完全市場化，和二級(jí)市場價(jià)格幾乎一樣，新股經(jīng)常破發(fā)。如果沒有戰(zhàn)略投資者，很多大型IPO就會(huì)失敗。 但A股IPO實(shí)行隱性的23倍市盈率紅線，新股價(jià)格很低，大家搶還搶不著，按說不需要戰(zhàn)略投資者。但監(jiān)管層考慮到獨(dú)角獸、CDR發(fā)行體量較大，設(shè)立配售機(jī)制也很有必要，可以減緩市場資金壓力。同時(shí)，通過設(shè)定較長的鎖定期降低市場的波動(dòng)，減少發(fā)行對市場的沖擊。 新股與存量老股的價(jià)格落差，使打新有不菲收益，這也是監(jiān)管層對二級(jí)市場投資者的紅利。藥明康德上市后的表現(xiàn)，給新股市場帶來了驚喜。藥明康德上市后，連續(xù)收獲16個(gè)漲停，對于打新投資者來說，中一簽可大賺108310元。首只獨(dú)角獸藥明康德上市后的賺錢效應(yīng)，讓市場對獨(dú)角獸基金也充滿期待。 其四，基金費(fèi)率較低。 為了讓戰(zhàn)略配售基金成為普惠金融示范，首批戰(zhàn)略配售基金只對個(gè)人客戶和社保、基本養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等特定機(jī)構(gòu)客戶開放認(rèn)購，不對其他機(jī)構(gòu)開放，且單一個(gè)人投資者限購50萬元。在費(fèi)率方面，戰(zhàn)略配售基金僅收取超低費(fèi)率，其封閉期內(nèi)管理費(fèi)0.1%/年，托管費(fèi)0.03%/年，不到普通基金的十分之一。 但我們也不可對獨(dú)角獸基金過分追捧，CDR公募基金產(chǎn)品也有局限。 一是三年的鎖定期。盡管將來可以以LOF形式上市交易，但資金流動(dòng)性會(huì)受影響。 二是獲配股數(shù)存在不確定性。如果獲配數(shù)量不多，對于幾百億的獨(dú)角獸基金來說可能是杯水車薪，難以大幅增厚基金收益。 三是CDR發(fā)行數(shù)量存在不確定性。如果一年發(fā)行數(shù)量較少，基金常年依靠信用債和普通債券等維持收益，收益也不會(huì)太樂觀。 （作者為財(cái)經(jīng)專欄作家）