物價(jià)漲勢溫和可控 市場利率料保持穩(wěn)定

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國家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，今年5月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.8%，漲幅與上個(gè)月持平。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比上漲0.4%，同比上漲4.1%，漲幅比上個(gè)月擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)，為近4個(gè)月高點(diǎn)。專家表示，目前我國物價(jià)漲勢溫和可控，為貨幣政策預(yù)留了操作空間，市場利率將保持基本穩(wěn)定。

豬肉價(jià)格持續(xù)下跌

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局測算，在5月份1.8%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為1.4個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)。

從影響CPI同比漲幅的商品和服務(wù)價(jià)格來看，食品CPI是主要拖累項(xiàng)，同比漲幅收窄至0.1%，較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比降幅較上月收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)，但仍然下降1.3%。國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師繩國慶表示，食品價(jià)格中的畜肉類價(jià)格下降9.3%，影響CPI下降約0.42個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格下降16.7%，影響CPI下降約0.43個(gè)百分點(diǎn)。

非食品價(jià)格同比較前月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。中信證券分析師劉博陽認(rèn)為，由于國內(nèi)成品油提價(jià)影響，交通通信價(jià)格同比較上月大幅上漲0.7個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，成為主要支撐。未來，全球經(jīng)濟(jì)回暖的趨勢邊際尚無變化，內(nèi)外需均有持續(xù)擴(kuò)張的勢頭，因此油價(jià)可能仍然會(huì)維持在70美元附近。

工業(yè)生產(chǎn)回暖

相比CPI的同比平穩(wěn)漲幅而言，PPI漲幅則繼續(xù)擴(kuò)大，達(dá)到近4個(gè)月的高點(diǎn)。

具體來看，生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲5.4%，漲幅比上月擴(kuò)大0.9個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格同比上漲0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局測算，在主要行業(yè)中，漲幅擴(kuò)大的有石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)等，合計(jì)影響PPI漲幅擴(kuò)大約0.67個(gè)百分點(diǎn)。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，PPI漲幅擴(kuò)大，一是因?yàn)楣I(yè)生產(chǎn)回暖和鋼材市場需求較旺，帶動(dòng)黑色金屬類產(chǎn)品價(jià)格上漲。二是受國際原油價(jià)格上漲影響，石油和天然氣相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲。

國泰君安證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春表示，除當(dāng)月新漲價(jià)因素外，去年同期基數(shù)較低（2017年5月PPI環(huán)比降幅0.3%）也是造成今年P(guān)PI顯著回升的重要原因。

降準(zhǔn)仍有空間

國金證券首席宏觀分析師邊泉水表示，在通脹相對(duì)溫和、生產(chǎn)依然較好的情況下，短期內(nèi)，經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成制約，貨幣政策依然維持穩(wěn)健中性。不過，值得警惕的是，當(dāng)前處于信用收縮過程中，資金來源可能對(duì)投資形成掣肘。

“央行有可能再次推出降準(zhǔn)置換MLF操作。”花長春認(rèn)為，貨幣流動(dòng)性短期內(nèi)或邊際趨松，以對(duì)沖金融監(jiān)管和宏觀審慎帶來的被動(dòng)收緊壓力。從CPI數(shù)據(jù)及走勢來看，通脹料維持低位，貨幣政策主要關(guān)注點(diǎn)仍在于金融監(jiān)管和宏觀審慎。

在財(cái)新智庫莫尼塔研究董事長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生看來，盡管目前金融機(jī)構(gòu)貸款利率逐步抬升，但用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)調(diào)整的實(shí)際利率依然處于2009年以來的最低水平。固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)高度取決于PPI，PPI同比下行緩慢將使實(shí)際利率持續(xù)處于低位。這意味著從支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來說，當(dāng)前的利率水平并不算高。面臨金融監(jiān)管導(dǎo)致的信用收緊，央行運(yùn)用傳統(tǒng)量價(jià)手段進(jìn)行調(diào)節(jié)的空間有限，運(yùn)用降準(zhǔn)替換MLF、擴(kuò)大MLF抵押品范圍等貨幣政策創(chuàng)新工具很重要。