“獨角獸”基金可以買嗎？所有疑問一次性全解答！

每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

這兩天被基金公司各大海報刷屏之后，很多投資者互相打招呼的方式已經(jīng)變成了：“那個‘獨角獸’基金你會買嗎？”

要回答能不能買，要不要買，關鍵點肯定是在于有沒有投資價值，而怎么樣才算是有投資價值呢？

巴菲特老爺爺貼切地形容道：“投資那些會讓人親你一口的產(chǎn)品。"而國內(nèi)多位業(yè)內(nèi)人士則經(jīng)常提到：好的投資其實就是"好公司+好價格。”

既然最后的投資落到好公司、好產(chǎn)品、好價格，但因為涉及到通過基金投資，也就是戰(zhàn)略配售，所以還有個流動性的問題。因此，今天理財不二牛（ID：buerniu5188）就主要圍繞好公司、好價格和流動性這三個問題進行探討，看看"獨角獸"基金是否值得擁有。

試點企業(yè)的標準

首先來看"好公司"這一點！

1、從《試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實施辦法》中來看，試點企業(yè)主要是哪些？

試點企業(yè)應當是符合國家戰(zhàn)略、科技創(chuàng)新能力突出并掌握核心技術、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，達到相當規(guī)模，社會形象良好，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式和盈利模式，對經(jīng)濟社會發(fā)展有突出貢獻，能夠引領實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的創(chuàng)新企業(yè)。

試點企業(yè)可以是已境外上市的紅籌企業(yè)，或尚未境外上市的企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)）。

2、試點企業(yè)需要符合什么條件？

已境外上市試點紅籌企業(yè)，市值應不低于2000億元人民幣。上市不足120個交易日的，按全部交易日平均市值計算。

尚未境外上市試點企業(yè)，應符合下列標準之一：

（一）最近一年經(jīng)審計的主營業(yè)務收入不低于30億元人民幣，且企業(yè)估值不低于200億元人民幣；

（二）擁有自主研發(fā)、國際領先、能夠引領國內(nèi)重要領域發(fā)展的知識產(chǎn)權或?qū)Ｓ屑夹g，具備明顯的技術優(yōu)勢的高新技術企業(yè)，研發(fā)人員占比超過30%，已取得與主營業(yè)務相關的發(fā)明專利100項以上，或者取得至少一項與主營業(yè)務相關的一類新藥藥品批件，或者擁有經(jīng)有權主管部門認定具有國際領先和引領作用的核心技術；依靠科技創(chuàng)新與知識產(chǎn)權參與市場競爭，具有相對優(yōu)勢的競爭地位，主要產(chǎn)品市場占有率排名前三，最近三年營業(yè)收入復合增長率30%以上，最近一年經(jīng)審計的主營業(yè)務收入不低于10億元人民幣，且最近三年研發(fā)投入合計占主營業(yè)務收入合計的比例10%以上。

3、具體都有哪些公司可做參考呢？

試想一下，能夠符合這些條件的公司，本身的質(zhì)地可以說已經(jīng)是比較不錯了。記者從華夏基金的相關公司梳理中稍加舉例，投資者可以做個了解。

（1）6家境外已上市或擬上市創(chuàng)新企業(yè)

按照當前的市值，有6家企業(yè)滿足條件，CDR的融資規(guī)模預計能夠到達1800-3600億元，約為A股當前市值的0.3%-0.6%，若考慮市場承受能力，若單家為300億發(fā)行上限，總?cè)谫Y規(guī)模能達到1000-1800億元。

數(shù)據(jù)來源：華夏基金

（2）25家境內(nèi)尚未上市創(chuàng)新企業(yè)

2017年3月，科技部發(fā)布的《2017年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》，共有164家企業(yè)上榜，滿足條件的企業(yè)共30家（估值200億元以上），排除已上市和有可能即將上市的寧德時代、小米、被收購的餓了么，擬在納斯達克上市的愛奇藝、港交所上市的平安好醫(yī)生，還剩25家，總?cè)谫Y規(guī)模達到3600億元左右。

估值和定價難度大

從上述這些公司來看，雖然誰也不能保證他們?nèi)舾赡旰竽芤恢庇兄芎玫某砷L性、有著很好的上升勢頭，但起碼從目前的情況來看，基本上可以說還是質(zhì)地比較好的公司，那么接下來無非就是關注是不是好價格！

1、創(chuàng)新企業(yè)的估值和定價如何確定？

修訂后的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，將存托憑證的發(fā)行與承銷納入其規(guī)制范圍，試點創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行股票或存托憑證，其發(fā)行定價方式也應在《證券發(fā)行與承銷管理辦法》確定的詢價制度框架下進行，試點創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)展階段、行業(yè)、技術、產(chǎn)品、模式上具有獨特性，有的已在其他市場上市，有的沒有可比公司，有的尚未盈利，傳統(tǒng)的市盈率等估值方法不完全適用，新的成熟的估值模式尚未建立或未經(jīng)有效檢驗，估值和定價難度較大，需要通過充分的市場詢價來發(fā)現(xiàn)價格。

在試點創(chuàng)新企業(yè)詢價過程中，將充分發(fā)揮專業(yè)機構(gòu)投資者的積極作用，增強專業(yè)機構(gòu)投資者在定價過程中的影響力。監(jiān)管部門將要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自的情況，科學設計發(fā)行方案，對機構(gòu)投資者參與詢價建立合理有效的激勵和風險約束機制，促進專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與、認真研究、審慎報價。專業(yè)機構(gòu)投資者應切實發(fā)揮其在詢價過程中的作用，發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，保持應有的獨立、客觀、審慎，實現(xiàn)試點創(chuàng)新企業(yè)的合理估值和定價。

2、發(fā)行定價有可能存在哪些方式？

南方基金：現(xiàn)在從海外經(jīng)驗來看，CDR的發(fā)行定價預計有兩種：第一種類似于定增，即增發(fā)一部分股份，相當于在原有股價上打折增發(fā)；第二種相當于老股轉(zhuǎn)讓，是協(xié)商定價，不一定參考現(xiàn)行的股票交易價格。

3.戰(zhàn)略配售基金參與CDR項目投資時是否均有折價，折價率大致是什么水平？不同項目是否可能有不同折價？

南方基金：參考工業(yè)富聯(lián)的戰(zhàn)略配售情況，20家戰(zhàn)略配售投資者的價格同網(wǎng)下詢價發(fā)行價格一致，并不存在折價的情況，這也符合公平原則，但最終的CDR戰(zhàn)略配售方式并未正式出臺，也沒有先例，所以此問題也存在變數(shù)。

總結(jié)來看，估值和定價可以說是左右最終收益的核心因素之一，其實也是在此次投資"獨角獸"基金中，最應該重視的地方，但是由于目前并沒有真正可參考性的樣本，因此這塊可能是投資過程中最大的風險點。

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