券商首席：市場(chǎng)處于做多窗口期 3大行業(yè)將迎高速增長(zhǎng)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片源自：視覺(jué)中國(guó)

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，在川財(cái)證券今日舉辦的金融投資論壇上，宏觀策略首席分析師鄧?yán)娭赋?，目前A股市場(chǎng)處于做多窗口期，成長(zhǎng)股將作為下一階段市場(chǎng)的主線，其中計(jì)算機(jī)、軍工子行業(yè)、化學(xué)制品、生物制品等部分成長(zhǎng)行業(yè)景氣度有所改善。另外從估值和盈利匹配角度看，食品飲料、醫(yī)藥和銀行等部分藍(lán)籌股仍然值得關(guān)注。

A股市場(chǎng)處于做多窗口期

在本次論壇上，清華大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師孫立平認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在兩個(gè)重要轉(zhuǎn)型：一方面，消費(fèi)將從生活必需品時(shí)代向耐用消費(fèi)品時(shí)代的轉(zhuǎn)變；另一方面，現(xiàn)有的住房已經(jīng)基本可以滿(mǎn)足城鎮(zhèn)居民的住房需求，經(jīng)濟(jì)將從大規(guī)模集中置業(yè)時(shí)代向后置業(yè)時(shí)代的轉(zhuǎn)變。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)方面，后置業(yè)時(shí)代意味著精致的制造業(yè)、完善的服務(wù)業(yè)和具有創(chuàng)新能力的教育科學(xué)技術(shù)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，新經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也亟需解決一系列問(wèn)題。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的核心問(wèn)題是在消費(fèi)升級(jí)基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，川財(cái)證券宏觀策略首席分析師鄧?yán)娭赋?，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有韌性，流動(dòng)性邊際有所放松。信貸長(zhǎng)周期、產(chǎn)能周期與庫(kù)存周期三周期重疊，導(dǎo)致增長(zhǎng)平穩(wěn)而有韌性。債務(wù)長(zhǎng)周期見(jiàn)頂?shù)那闆r下，產(chǎn)業(yè)集中度提升大趨勢(shì)將繼續(xù)延續(xù)。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷決定了技術(shù)要素成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量；同時(shí)庫(kù)存周期在不同行業(yè)之間出現(xiàn)分化。流動(dòng)性方面，融資需求收縮使得偏緊壓力下降，下半年債務(wù)出清的壓力積累，央行主導(dǎo)的流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)松。而目前A股市場(chǎng)趨勢(shì)處于做多窗口，震蕩偏強(qiáng)。

從基本面上來(lái)看，一季度凈利潤(rùn)增速方面，主板回落，創(chuàng)業(yè)板上升。消費(fèi)對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度提升，中市值公司增速較高，A股整體毛利率維持高位。資金面上，下半年的資金流入端有所減弱，流出端邊際增加。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，個(gè)股持續(xù)低位震蕩，賺錢(qián)效應(yīng)回升。行業(yè)配置方面，建議以成長(zhǎng)主線為主，均衡配置。從2013年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)的確認(rèn)是風(fēng)格確認(rèn)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。從目前看，2018年創(chuàng)業(yè)板承諾凈利潤(rùn)比例下降，商譽(yù)減值壓力有限；同時(shí)計(jì)算機(jī)、軍工子行業(yè)、化學(xué)制品、生物制品等部分成長(zhǎng)行業(yè)景氣度有所改善。另外從估值和盈利匹配角度看，食品飲料、醫(yī)藥和銀行等部分藍(lán)籌股仍然值得關(guān)注。

醫(yī)藥、新能源汽車(chē)行業(yè)迎來(lái)新周期 食品飲料行業(yè)高速增長(zhǎng)

在談到A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)時(shí)，川財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)首席分析師周豫指出：創(chuàng)新與仿制并行，開(kāi)啟中國(guó)醫(yī)藥新時(shí)代。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，醫(yī)藥行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入規(guī)模增速2016年企穩(wěn)，2017年開(kāi)始處于回升階段；以市場(chǎng)維度來(lái)看，分級(jí)診療作為我國(guó)醫(yī)療改革領(lǐng)域的主要抓手，對(duì)醫(yī)藥市場(chǎng)的格局影響正逐步加深。其中第三終端市場(chǎng)銷(xiāo)售占比快速提升，在2017年我國(guó)首次出現(xiàn)了第二終端和第三終端占比同時(shí)提升的情況。

周豫對(duì)未來(lái)我國(guó)仿制藥市場(chǎng)作出了幾個(gè)判斷：首先是藥價(jià)形成兩個(gè)重要機(jī)制——醫(yī)院“二次議價(jià)”和醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)。其次是競(jìng)爭(zhēng)格局形成，在經(jīng)歷此次仿制藥一致性評(píng)價(jià)大潮后，我國(guó)仿制藥企業(yè)中極有可能會(huì)慢慢涌現(xiàn)出3-5家巨型仿制藥企業(yè)，單品種間的競(jìng)爭(zhēng)格局將會(huì)好轉(zhuǎn)；第三是仿制藥價(jià)格受醫(yī)院“二次議價(jià)”和醫(yī)保支付價(jià)格不斷循環(huán)調(diào)整等因素影響，將呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，整體單次調(diào)整降幅料將小于5%。

此外雖然整體仿制藥價(jià)格未來(lái)將呈現(xiàn)緩慢下降的趨勢(shì)，但得益于國(guó)產(chǎn)替代+進(jìn)口替代快速推進(jìn)，產(chǎn)品集中度及規(guī)模將雙升，企業(yè)議價(jià)力有望同時(shí)得到提升，盈利能力大概率將得到維持。此次仿制藥市場(chǎng)重構(gòu)浪潮中，顯著受益的品種應(yīng)具備以下特性：通過(guò)一致性評(píng)價(jià)、品種競(jìng)爭(zhēng)格局激勵(lì)、批文較多、公司銷(xiāo)售能力較好。前期受益的品種應(yīng)具備較高的售價(jià)或再定價(jià)的權(quán)利，后期醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)后，現(xiàn)有定價(jià)較低品種將顯著受益。

另外，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，川財(cái)證券汽車(chē)行業(yè)首席分析師黃博指出，目前新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了整合期。這一行業(yè)經(jīng)歷了孕育期后，車(chē)廠逐步認(rèn)識(shí)到新能源車(chē)的戰(zhàn)略意義，并投入研發(fā)。進(jìn)入爆發(fā)期后，新能源補(bǔ)貼政策會(huì)促使行業(yè)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)進(jìn)入利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，快速放量。而如今市場(chǎng)正處于整合期，主要是因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，賺錢(qián)效應(yīng)難以維持，市場(chǎng)開(kāi)始出清，行業(yè)龍頭出現(xiàn)。預(yù)計(jì)2020年補(bǔ)貼取消以后，各環(huán)節(jié)格局和毛利率穩(wěn)定，新能源車(chē)性能成本皆具備優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額會(huì)快速提升。能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)行情的本質(zhì)取決于技術(shù)路徑的變化，難以出現(xiàn)整體行情，將會(huì)以結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)為主。投資機(jī)會(huì)方面，關(guān)注能量密度標(biāo)準(zhǔn)的提升，促使三元電池高鎳化發(fā)展。

食品飲料首席歐陽(yáng)宇劍則指出，年初至今食品飲料指數(shù)下跌4.01%，同期滬深300指數(shù)下跌7.79%，橫向比較來(lái)看，食品飲料行業(yè)絕對(duì)漲幅在行業(yè)中為第五位。從估值角度來(lái)看，當(dāng)前食品飲料行業(yè)的PE(TTM)估值為33倍，處于市場(chǎng)中游位置，較為接近近5年平均值估值26倍。在2015年6月以來(lái)的牛市中，食品飲料開(kāi)始進(jìn)入戴維斯雙擊通道，估值、盈利貢獻(xiàn)都為正且不斷增加，食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。在行業(yè)估值較為合理的前提下，建議投資成長(zhǎng)性行業(yè)，尤其是休閑食品。渠道變革、飲食習(xí)慣改變以及消費(fèi)升級(jí)都會(huì)為行業(yè)帶來(lái)高景氣度，休閑食品行業(yè)幾個(gè)高增長(zhǎng)的子行業(yè)均具有大行業(yè)小公司的特征。行業(yè)龍頭在產(chǎn)品、渠道和品牌的優(yōu)勢(shì)下，有望持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。