A股入摩也應(yīng)關(guān)注國(guó)際投資者的體驗(yàn)

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 朱邦凌 6月1日，A股200余只股票將被正式納入MSCI指數(shù)，萬(wàn)千投資者期待的A股入摩進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。對(duì)于資本市場(chǎng)開(kāi)放來(lái)說(shuō)，這是具有里程碑意義的節(jié)點(diǎn)。 正像監(jiān)管層表示的，“股票市場(chǎng)將迎來(lái)最強(qiáng)有力和最持續(xù)的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的參與。今后一個(gè)時(shí)期，外資資產(chǎn)配置流入增加將是一個(gè)常態(tài)?！?確實(shí)，股票市場(chǎng)的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，資金流動(dòng)至關(guān)重要，特別是A股過(guò)去多年一直是一個(gè)資金推動(dòng)的市場(chǎng)。投資者非常關(guān)心入摩后到底有多少增量資金，哪些板塊有機(jī)會(huì)，會(huì)不會(huì)改變A股投資風(fēng)格。 不少機(jī)構(gòu)已經(jīng)測(cè)算出，A股入摩初期大約能夠帶來(lái)500億元的增量資金，預(yù)期外資會(huì)進(jìn)入大消費(fèi)板塊。因此，A股投資者近期紛紛進(jìn)入醫(yī)藥、白酒等板塊“喝酒吃藥”，等著老外來(lái)給“抬轎子”。 這種想法固然沒(méi)錯(cuò)，對(duì)A股入摩后的期待也有道理，但我們也應(yīng)該站在國(guó)際投資者的角度，對(duì)國(guó)際投資者的訴求、投資體驗(yàn)是否能得到滿(mǎn)足多加關(guān)注。 實(shí)際上，國(guó)際投資者的投資體驗(yàn)對(duì)A股將來(lái)入摩后擴(kuò)大比例、吸引更多資金進(jìn)入A股至關(guān)重要。并不是說(shuō)，A股入摩后就一勞永逸了，不管A股如何老外就競(jìng)相進(jìn)入市場(chǎng)了，外資就源源不斷來(lái)給送錢(qián)了。那么，A股應(yīng)該如何規(guī)范與配套改革來(lái)進(jìn)一步吸引國(guó)際投資者？如何進(jìn)一步擴(kuò)大未來(lái)A股納入MSCI指數(shù)的比例？ A股入摩之際，MSCI公司董事局主席兼CEO亨利·費(fèi)爾南德茲表示，首先是全面衡量國(guó)際投資者在這一階段的投資體驗(yàn)。體驗(yàn)包括兩方面，一是投資者是否能夠順利地買(mǎi)入和賣(mài)出A股股票，這是對(duì)投資信心產(chǎn)生最大影響的，也是非?；A(chǔ)的因素。第二點(diǎn)則是投資者是否能夠良好地適應(yīng)A股市場(chǎng)的特殊性，包括日交易有限額，通過(guò)滬港通或深港通投資的標(biāo)的不能覆蓋全市場(chǎng)、投資者不能參與IPO等。 此外，停牌制度是國(guó)際投資者最為關(guān)心的。從最新公布的被納入MSCI指數(shù)體系的A股名單看，部分原本有望獲得納入資格的上市公司并不在其中，很大的一個(gè)原因是停牌時(shí)間過(guò)長(zhǎng)。 對(duì)于想進(jìn)入MSCI指數(shù)名單的上市公司，需要解決其任性停牌的問(wèn)題，因?yàn)樯鲜泄竟善绷鲃?dòng)性是加入MSCI指數(shù)的必要條件，MSCI指數(shù)構(gòu)建有一系列相對(duì)及絕對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)。如果上市公司任性停牌，就不符合“入摩”的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)。 入摩之前，A股停牌亂象再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。截至5月29日，滬深兩市共有217只股票處于停牌狀態(tài)。其中，10家公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌已超200天，時(shí)間最長(zhǎng)的*ST新億則已經(jīng)停牌904個(gè)自然日。 如何治理停牌亂象，可參考港股做法。5月25日晚間，港交所披露了關(guān)于摘牌及上市規(guī)則相關(guān)修訂的咨詢(xún)結(jié)果。根據(jù)新規(guī)，未來(lái)對(duì)于連續(xù)停牌18個(gè)月的證券，港交所可以對(duì)其進(jìn)行摘牌。 要想讓國(guó)際投資者在A股市場(chǎng)有良好的體驗(yàn)，還需要全力整治各種市場(chǎng)亂象。妖股橫行是資本市場(chǎng)不可承受之重，也是投資者包括國(guó)際投資者不想看到的。 作為新興市場(chǎng)的A股市場(chǎng)，核準(zhǔn)制導(dǎo)致殼資源溢價(jià)，市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化發(fā)育不成熟，股價(jià)結(jié)構(gòu)扭曲。過(guò)去，在逆向選擇下，投機(jī)文化盛行，內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱、虛假陳述司空見(jiàn)慣。以私募機(jī)構(gòu)為主的游資興風(fēng)作浪，違規(guī)行為長(zhǎng)期得不到根本遏制。 在這種投機(jī)文化的醬染下，部分投資者價(jià)值投資觀念缺位，對(duì)良性市場(chǎng)生態(tài)缺乏認(rèn)知，認(rèn)同感不強(qiáng)，反而對(duì)徐翔式的“股神”、肆意打板的“游資敢死隊(duì)”佩服有加。 在投機(jī)文化盛行的氛圍中，存量資金對(duì)近年來(lái)的嚴(yán)監(jiān)管政策不太適應(yīng)。以近期為例，炒新又有沉渣泛起之勢(shì)，部分游資故技重施將不少新股連拉漲停，部分新股價(jià)格嚴(yán)重脫離價(jià)值成為妖股。A股入摩之后，嚴(yán)監(jiān)管將更加強(qiáng)化，資本市場(chǎng)將更加規(guī)范，只有這樣才會(huì)讓國(guó)際投資者增強(qiáng)在A股的投資信心。 與此同時(shí)，還應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司治理，讓投資者包括國(guó)際投資者別天天為“踩雷”而擔(dān)驚受怕。如果國(guó)際投資者在A股頻頻“踩雷”，用不了多久就嚇跑了。高比例股權(quán)質(zhì)押、不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易、欺詐上市、財(cái)務(wù)造假、偽市值管理等，都是A股多年沉疴，也是各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的源頭。5月份以來(lái)，A股市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平風(fēng)波再度來(lái)襲。邦訊技術(shù)、千山藥機(jī)相繼發(fā)布了平倉(cāng)被動(dòng)減持公告，而金龍機(jī)電、融鈺集團(tuán)等徘徊在平倉(cāng)線附近的公司也是危機(jī)重重。A股共近3500家公司存在股權(quán)質(zhì)押行為，占全部A股公司的99.15%，市場(chǎng)整體已經(jīng)到了“無(wú)股不押”的地步。股權(quán)質(zhì)押對(duì)中小創(chuàng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)繼續(xù)引起監(jiān)管層警惕，事實(shí)多次證明這是A股風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)區(qū)。 最后，MSCI公司CEO說(shuō)的投資者不能參與IPO，可通過(guò)新股通來(lái)解決。新股通也就是IPO互通，港股市場(chǎng)及A股市場(chǎng)的投資者都可以申購(gòu)對(duì)方市場(chǎng)發(fā)行的新股，包括IPO和增資股。具體可以分為，容許A股投資者認(rèn)購(gòu)港股市場(chǎng)新股（內(nèi)投外）和允許國(guó)際投資者從港股市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)A股新股（外投內(nèi)）。 新股通將是A股市場(chǎng)和港股市場(chǎng)在源頭上的融匯。IPO互通，不但能讓國(guó)際投資者參與A股IPO，也能在一定程度上促使A股新股發(fā)行制度盡快完善，有助于改變A股投資者的投資習(xí)慣與風(fēng)格，在市場(chǎng)化與國(guó)際化的道路上再進(jìn)一步。 （作者為財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家）