獨(dú)角獸成“妖” A股不可承受之重

朱邦凌

作為首只上市的獨(dú)角獸，藥明康德在繼續(xù)刷新年內(nèi)最賺錢新股紀(jì)錄的同時，也逐漸在各路資金的狂熱追捧下變身妖股。

5月29日，藥明康德收獲第16個漲停，每股報129.91元。公司發(fā)行價為每股21.6元，每中一簽新股，即可獲利10.83萬元。目前，公司股價連續(xù)上漲，估值處于高位，靜態(tài)市盈率已達(dá)到110.31倍，遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司均值。

同時，藥明康德總市值達(dá)到了1353.6億元，成功超越云南白藥，躋身A股醫(yī)藥板塊前三。不僅如此，藥明康德市值離第二位的康美藥業(yè)也是咫尺之遙。目前，“市值一哥”恒瑞醫(yī)藥的總市值約為2832億元。

盡管藥明康德股價與市盈率已經(jīng)雙雙破百，但投資者依舊狂熱追捧。5月29日16連板的情況下，依舊有35萬多手買盤封死漲停。甚至有媒體已經(jīng)喊出了藥明康德市值突破3000億元，市盈率突破300倍，成為A股醫(yī)藥股老大的口號。

值得關(guān)注的是，公司已連續(xù)四日披露股價異常波動或風(fēng)險提示公告，重點(diǎn)提示了公司目前估值遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司的風(fēng)險，體現(xiàn)出其不希望投資者過度炒作，引導(dǎo)股價回歸理性的意愿。我們看到，一方面是公司不斷的風(fēng)險提示，一方面是各路資金的追捧。來到A股的獨(dú)角獸有變成妖股的趨勢，過高的估值最后還得由投資者埋單。同時，獨(dú)角獸成妖和由此帶來的新股惡炒也不利于A股市場生態(tài)的重塑，變身妖股的獨(dú)角獸是A股不可承受之重。

我們可以對比一下藥明康德在美股與A股上市的表現(xiàn)。藥明康德曾于2007年8月在紐交所上市，2015年12月退市，當(dāng)時市值約33億美元（約人民幣210.92億元），市盈率僅為30倍。之后藥明康德一分為三，合全藥業(yè)2015年4月掛牌新三板，藥明生物2017年6月在香港上市，藥明康德則在今年5月8日正式登陸上交所。拋開藥明康德的分拆上市不算，來到A股的藥明康德市值增加了6倍。

無獨(dú)有偶，不少中概股回歸獲得高估值，特別是在回A股上市初期。今年2月28日，360正式在滬市上市，首日開盤市值4277億元。而奇虎360在美國退市時市值僅93億美元，約合人民幣646億元。拆分企業(yè)安全業(yè)務(wù)回歸A股后，粗略計算市值翻了7倍。

當(dāng)年，率先回歸的暴風(fēng)集團(tuán)股價從7元飆升到最高327元，創(chuàng)造了36個漲停板的紀(jì)錄，成為名副其實(shí)的“漲停王”，市盈率一度達(dá)到千倍。巨人網(wǎng)絡(luò)在美PE只有8倍，借殼世紀(jì)游輪之后總市值一下就達(dá)到1282億元，PE過百。

對比A股和港股獨(dú)角獸上市后的市場表現(xiàn)，可謂是冰火兩重天。前不久，平安好醫(yī)生在港股上市破發(fā)。在平安好醫(yī)生之前上市的有4家獨(dú)角獸或新經(jīng)濟(jì)公司，分別是眾安在線、閱文集團(tuán)、易鑫集團(tuán)和雷蛇，其股價均出現(xiàn)大幅下跌。四大獨(dú)角獸短短幾個月內(nèi)市值下跌了1800億港元，整體比上市初期最高點(diǎn)下跌了50%以上。

獨(dú)角獸上市后的非理性高估值，很可能讓獨(dú)角獸變身“毒角獸”。獨(dú)角獸公司的估值泡沫，不但不能讓投資者分享到新經(jīng)濟(jì)成長紅利，還可能讓追捧的投資者付出巨大代價。我們看到，暴風(fēng)集團(tuán)等中概股都經(jīng)歷了漫長的估值回歸過程。暴風(fēng)集團(tuán)由于業(yè)績暴跌、炒作過度等原因，最終還是無法避免走下神壇，至今下跌了90%以上，股價只剩下當(dāng)初的零頭。

對于獨(dú)角獸公司上市后的高估值和非理性炒作，監(jiān)管層不應(yīng)以市場化名義坐視不管，而應(yīng)在監(jiān)管上有所作為。

首先，應(yīng)強(qiáng)化事中監(jiān)管。妖股的誕生離不開游資助力。在近期次新妖股的持續(xù)爆發(fā)中，一個熟悉的名字再度出現(xiàn)在龍虎榜中。5月以來，中泰證券深圳歡樂海岸營業(yè)部已4次現(xiàn)身龍虎榜單。從1月份的貴州燃?xì)?、華森制藥，到后來的萬興科技、盤龍藥業(yè)，再到近期的華鋒股份、宏川智慧，該席位的交易足跡遍布年初至今的幾乎所有妖股，所采用的“T+0”、“T+1”、高位鎖倉等短線操作手法也十分嫻熟。

交易所應(yīng)加強(qiáng)實(shí)時監(jiān)管，從龍虎榜數(shù)據(jù)和交易所監(jiān)控數(shù)據(jù)上追根溯源操縱者所在的營業(yè)部，應(yīng)該不是什么難事。

其次，應(yīng)完善新股首日上市交易制度。目前，新股首日上市實(shí)行44%漲跌幅限制制度，其后大部分新股再拉出十幾個漲停。這一交易制度的弊端在于，新股的眾多漲停并不需要多少資金，不多的資金就能讓新股封多個漲停。等新股漲停打開時，新股價格大部分已經(jīng)高高在上，嚴(yán)重透支價值。

（作者為財經(jīng)專欄作家）