土耳其驚現(xiàn)“神轉(zhuǎn)折”！央行調(diào)整貨幣政策框架 里拉成當(dāng)日表現(xiàn)最佳貨幣之一

上周，土耳其里拉兌美元大幅波動(dòng)，單周累計(jì)貶值4.7%，創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來(lái)最深。但在周一土耳其央行宣布重大貨幣政策框架調(diào)整后，土耳其股債匯全線上漲。

土耳其央行在5月28日的聲明中表示，將從6月1日起重新恢復(fù)7天逆回購(gòu)利率（或稱“一周回購(gòu)拍賣利率”）作為基準(zhǔn)的政策利率，為2017年1月以來(lái)首次，該利率也將從當(dāng)前的8%提升至16.5%。

作為貨幣政策框架“簡(jiǎn)單化”的組成部分，隔夜拆解利率和隔夜貸款利率將作為利率走廊的上下限，與7天逆回購(gòu)利率上下相差150個(gè)基點(diǎn)。這代表，隔夜貸款利率將從當(dāng)前的9.25%上調(diào)至18%，隔夜拆借利率將從當(dāng)前的7.25%上調(diào)至15%。

（上圖來(lái)自土耳其央行官網(wǎng)）

另?yè)?jù)彭博社，目前作為土耳其央行向商業(yè)銀行撥款主要利率的后期流動(dòng)性窗口貸款利率（LLW），將設(shè)定在隔夜貸款利率上方150個(gè)基點(diǎn)處，即從6月1日起將從16.5%提升至19.5%。華爾街見(jiàn)聞曾提到，土耳其央行上周三將LLW貸款利率緊急上調(diào)300個(gè)基點(diǎn)，從13.5%漲至16.5%。

金融博客Zerohedge分析指出，投資者大多將土耳其央行的貨幣政策框架調(diào)整，視為繼續(xù)收緊流動(dòng)性，并且繼續(xù)保持央行獨(dú)立性的強(qiáng)有力信號(hào)，以土耳其里拉計(jì)價(jià)的資產(chǎn)因此得到提振。彭博首席中東經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ziad Daoud也表示，框架簡(jiǎn)化代表土耳其的貨幣政策制定者終于回歸經(jīng)濟(jì)正統(tǒng)。

土耳其主要股指：Borsa伊斯坦布爾BIST 100指數(shù)周一收漲3.22%或3325.17點(diǎn)，創(chuàng)一個(gè)多月以來(lái)最大單日漲幅；收于106525.25點(diǎn)，日交易量為68億里拉（約合14億美元），銀行板塊收漲2.7%。10年期土耳其國(guó)債收益率深跌57個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2013年以來(lái)最大單日跌幅，至14.11%。

（上圖來(lái)自金融博客Zerohedge）

連“央媽”在非常規(guī)會(huì)議緊急加息300個(gè)基點(diǎn)都無(wú)法提振的土耳其里拉，周一兌美元匯率從上周五收盤的1美元兌4.7210里拉，最高漲至1美元兌4.5561里拉，漲幅最高近2.7%，不僅創(chuàng)2017年1月以來(lái)最大單日漲幅，也成為周一全球兌美元表現(xiàn)最佳的貨幣之一，但今年以來(lái)仍累跌了18%。

華爾街見(jiàn)聞曾提到，上周三，土耳其里拉兌美元最深跌5.2%，不僅刷新歷史最低，至1美元兌4.9282里拉，還創(chuàng)近十年來(lái)的最大單日跌幅。

瑞典北歐斯安銀行（SEB）外匯策略師Per Hammarlund認(rèn)為，土耳其央行周一的決定令未來(lái)幾個(gè)月不太可能再出現(xiàn)立場(chǎng)驟然反轉(zhuǎn)，或者土耳其總統(tǒng)埃爾多安施加給央行的政治影響會(huì)增加，這令里拉的拋售潮暫時(shí)平息，可能漲至1美元兌4.40里拉的水平。

而重新將7天逆回購(gòu)利率作為基準(zhǔn)的政策利率，被經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀為有助于增加土耳其央行貨幣政策的可預(yù)測(cè)性，否則此前多重利率的結(jié)構(gòu)和更為寬泛的利率走廊，令在必要時(shí)頻繁調(diào)整央行提供給商業(yè)銀行的現(xiàn)金成本成為可能，也會(huì)增加里拉的波動(dòng)性。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》，本周一、二，土耳其主管經(jīng)濟(jì)的副總理Mehmet Simsek和央行行長(zhǎng)Murat Cetinkaya將在倫敦與投資者見(jiàn)面，試圖提振人們對(duì)土耳其經(jīng)濟(jì)的信心。Simsek上周五安撫市場(chǎng)稱，該國(guó)不會(huì)違背經(jīng)濟(jì)規(guī)則，也不會(huì)固執(zhí)己見(jiàn)“跟市場(chǎng)對(duì)著干”。央行貨幣政策的正?；瘜⒗^續(xù)，暗示進(jìn)一步加息。

但上文提到的SEB分析師Hammarlund認(rèn)為，里拉升值后，通脹與通脹預(yù)期仍保持高漲，才是對(duì)土耳其央行獨(dú)立性的真正考驗(yàn)。素以“毒舌”著稱的金融博客Zerohedge也援引研究機(jī)構(gòu)GaveKal稱，通脹加速上行的背景下，土耳其外匯儲(chǔ)備不足才是更嚴(yán)重的問(wèn)題。目前總儲(chǔ)備是1350億美元，已經(jīng)小于短期債務(wù)和經(jīng)常賬戶負(fù)債總額的2500億美元，可能重啟貨幣危機(jī)。

（上圖來(lái)自金融博客Zerohedge）