獨(dú)家揭秘：四大網(wǎng)紅券商私募FOF底層代碼究竟買啥

每經(jīng)記者 李娜 楊建    每經(jīng)編輯 楊軍    

掏出100萬(wàn)元，就能買上6大明星私募投資人，這個(gè)買賣太劃算！但是你知道這些券商推出的FOF產(chǎn)品具體買的是哪只產(chǎn)品嗎？他們采取的是什么策略？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者拿到了幾家券商和持有人簽訂的合同，發(fā)現(xiàn)其中并沒有對(duì)其詳細(xì)披露。就連不少券商銷售人員對(duì)其也同樣搞不清楚。不得不說(shuō)的是，這些底層基金和其采取的策略是非常重要的。

其實(shí)，F(xiàn)OF的好與壞，取決于兩個(gè)方面，一是所選取底層子基金的能力；二是大類資產(chǎn)配置能力，這里就是指券商在短期擇時(shí)和長(zhǎng)期配置間取得平衡的能力。

經(jīng)過多番了解和調(diào)查，記者試圖搭建一份四大網(wǎng)紅券商私募FOF底層基金的框架，一起聊聊券商選擇優(yōu)秀私募基金的出發(fā)點(diǎn)。

NO.1 中信證券信享盛世X號(hào)資管計(jì)劃：

關(guān)鍵詞：50億門檻、純公募派血統(tǒng)

近80億元規(guī)模的中信證券信享盛世X號(hào)資管計(jì)劃，集結(jié)了千合資本王亞偉、淡水泉(北京)趙軍、景林資產(chǎn)高云程、海寧拾貝胡建平、上海盤京投資管理中心莊濤、上海煜德投資管理中心靳天珍6位知名私募人物。

先來(lái)看看中信推出這只FOF到底對(duì)應(yīng)的是這6家私募的哪些產(chǎn)品，又會(huì)采取怎樣的策略？

據(jù)知情人士透露，景林資產(chǎn)針對(duì)中信FOF產(chǎn)品于今年3月28日單獨(dú)成立一只新基金景林景信優(yōu)選私募基金，策略是復(fù)制景林優(yōu)選私募基金。據(jù)了解，景林優(yōu)選私募基金成立于2017年5月27日，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該基金截至2018年4月2日的最新凈值為1.3445元；此外淡水泉也在今年3月29日單獨(dú)成立一只新基金淡水泉專項(xiàng)八期私募基金，托管券商中信證券，采取平衡策略。

此外，煜德投資對(duì)接中信證券FOF產(chǎn)品是于3月12日成立的新基金樂道優(yōu)選14號(hào)私募基金；盤京投資則是在2月11日成立的盤世5期私募基金；而拾貝投資和千合資本對(duì)接的都是以往在中信證券旗下的老產(chǎn)品。

再看一下他們的背景出身，上述6位私募人物全部都有公募基金工作經(jīng)歷，可謂是一只最為純粹的公募血統(tǒng)隊(duì)伍。可以簡(jiǎn)單概括為華夏系+華商系+嘉實(shí)系。

伴隨華夏基金曾經(jīng)的黃金一代投研干將相繼公奔私后，王亞偉、胡建平分別創(chuàng)設(shè)的千合資本、拾貝投資時(shí)常出現(xiàn)在圈內(nèi)的頒獎(jiǎng)禮上。公募時(shí)期的胡建平就以穩(wěn)健風(fēng)格擅長(zhǎng)，且擅長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制。記者記得在和某大型公募基金總經(jīng)理交流時(shí)，他就明確表示胡是他欣賞的投資經(jīng)理之一。而在胡奔私后首只產(chǎn)品拾貝投資一號(hào)，自然少不了老東家華夏基金員工自掏腰包的支持，最終斬獲了不俗的回報(bào)。對(duì)于王亞偉的風(fēng)格，中信證券是這樣描述的：對(duì)個(gè)股判斷有獨(dú)到見解，功力深厚。國(guó)泰君安證券的推薦材料則是多了一條，精準(zhǔn)介入時(shí)機(jī)。招商證券則是將其總結(jié)為擁有獨(dú)特的研究思路和方法，發(fā)掘具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)值低估的投資品種。

華商以成長(zhǎng)股獵手在業(yè)內(nèi)著稱，而莊濤和靳天珍則是當(dāng)期的主力成員。靳天珍2012年至2015年管理華商基金私募性質(zhì)的專戶產(chǎn)品期間，趕上中小創(chuàng)大牛行情，也成就了當(dāng)時(shí)華商基金權(quán)益專戶的圈內(nèi)口碑。莊濤離開華夏后選擇投奔一級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)基金，從而養(yǎng)成了一二級(jí)市場(chǎng)思維兼而有之。“從相對(duì)收益到絕對(duì)收益，過往的風(fēng)格并不意味著一層不變，因?yàn)橘嶅X是生存下去的必然選擇，把價(jià)值和成長(zhǎng)進(jìn)行人為分割并不見得客觀，但是對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)和回撤的把控則是需要更長(zhǎng)時(shí)間多的歷練，也是考量投資人水平的指標(biāo)之一。”一位私募人士告訴記者。

有趣的是，作為大家熟知的淡水泉，沒有選擇成長(zhǎng)股策略，而是選擇平衡策略。

NO.2 國(guó)泰君安全明星FOF產(chǎn)品：

關(guān)鍵詞：穩(wěn)健+券商派

閱讀國(guó)泰君安全明星FOF前，有券商人士則告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，其感受正如其宣傳材料說(shuō)的那樣——買穩(wěn)穩(wěn)的。正如其所言，國(guó)君在底層基金的挑選上，穩(wěn)健派系的居多。

梳理一下國(guó)泰君安的全明星FOF產(chǎn)品陣容，集齊千合資本王亞偉、景林資產(chǎn)高云程、明達(dá)資產(chǎn)劉明達(dá)、寬遠(yuǎn)資產(chǎn)徐京德、少藪派周良和興全基金陳錦全。

其對(duì)應(yīng)的底層基金除千合外，其余全是新產(chǎn)品，且大部分產(chǎn)品都在設(shè)立過程中，還沒有在協(xié)會(huì)完成備案。具體來(lái)看，景林資產(chǎn)依然是設(shè)立新品復(fù)制景林優(yōu)選的思路；少藪派周良也是發(fā)新品，沿用以往的性價(jià)比策略。

看一下這些私募人物的出身背景，其實(shí)國(guó)君這款FOF產(chǎn)品大致上可以劃歸為券商派且興證系居多。盡管興全基金隸屬于公募派系，但究其出身底蘊(yùn)更多的是來(lái)自興業(yè)證券。走精品路線的興全基金，其私募性質(zhì)的專戶能力也是毋庸置疑的。圈內(nèi)興全的專戶產(chǎn)品以靈活、穩(wěn)健著稱，產(chǎn)品很多時(shí)呈現(xiàn)出明顯的特質(zhì)：即市場(chǎng)下跌階段，能控制風(fēng)險(xiǎn)做到小幅甚至微幅下跌，而在市場(chǎng)上漲時(shí)，又能做到小幅跟進(jìn)。當(dāng)A股呈現(xiàn)V型走勢(shì)時(shí)，和同類公募專戶產(chǎn)品相比，其對(duì)產(chǎn)品回撤能力的把控格外明顯。而從履歷上看，陳錦泉的職業(yè)生涯從保險(xiǎn)系到公募派系，具有穩(wěn)健風(fēng)格的同時(shí)，想必也擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)配置。

另一位脫胎于興證系的寬遠(yuǎn)資產(chǎn)掌門人徐京德。國(guó)泰君安FOF產(chǎn)品推薦材料中顯示其注重基本面研究，堅(jiān)持價(jià)值投資，個(gè)股的安全邊際和長(zhǎng)期增長(zhǎng)并重以實(shí)現(xiàn)超額收益，中高倉(cāng)位運(yùn)作，靈活對(duì)沖。不過，據(jù)記者了解，徐京德擅長(zhǎng)選股，且在個(gè)股基本面以及股價(jià)短期內(nèi)不出現(xiàn)重大變化時(shí)，其持股定力也同樣出眾。

同樣，券商派出身的少藪派投資周良，深入市場(chǎng)研究，發(fā)掘預(yù)期差能力突出，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格和行業(yè)有較為深入的研究，通過市場(chǎng)變化選擇收益風(fēng)險(xiǎn)比最高的投資方法。

對(duì)于明星私募人物為劉明達(dá)，國(guó)泰君安給出的標(biāo)簽就是，注重產(chǎn)業(yè)角度選擇投資標(biāo)的，偏重大消費(fèi)領(lǐng)域，擅長(zhǎng)以高頻的草根和產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)查研究來(lái)密切跟蹤組合個(gè)股，注重風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)宏觀跟蹤緊密，倉(cāng)位靈活。

NO.3 招商智遠(yuǎn)群英薈臻選FOF1號(hào)集合資管計(jì)劃

關(guān)鍵詞：混搭風(fēng)+對(duì)沖策略

和前兩家不同，招商證券推出的FOF產(chǎn)品對(duì)私募基金的選擇，更像是混搭風(fēng)，無(wú)論出身是公募、實(shí)業(yè)派或其他，只要過往業(yè)績(jī)足夠優(yōu)秀。

其精心挑選的6家私募基金合作方為重陽(yáng)投資、景林資產(chǎn)、千合資本、望正資本、凱豐投資和鳳翔投資等明星私募擔(dān)任子基金管理人的FOF產(chǎn)品。

對(duì)于入選的鳳翔投資，或許正如招商證券所介紹的那樣“小而美”。據(jù)記者了解，鳳翔的資產(chǎn)管理規(guī)模還沒有邁進(jìn)50億元門檻。

從其對(duì)應(yīng)的底層基金來(lái)看，據(jù)知情人士透露，景林資產(chǎn)對(duì)接招商的私募FOF產(chǎn)品是今年4月25日備案的一只新產(chǎn)品，景林景安優(yōu)選私募基金，投資策略復(fù)制景林優(yōu)選私募基金。重陽(yáng)投資對(duì)接的是招商智遠(yuǎn)群英薈臻選FOF1號(hào)的是旗下老產(chǎn)品重陽(yáng)價(jià)值1號(hào)私募基金；凱豐投資同樣拋出了自己主打宏觀對(duì)沖策略的老產(chǎn)品。

產(chǎn)品在風(fēng)格和配置上，招商資管推出的FOF產(chǎn)品做了適度分散，價(jià)值投資、成長(zhǎng)股投資及宏觀對(duì)沖上均有產(chǎn)品進(jìn)入，彼此相關(guān)性較低。望正資本王鵬輝出身于公募系，原本是景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)及其二號(hào)兩只基金的掌門人，具備管理大規(guī)模資金的能力，尤其擅長(zhǎng)新能源汽車、消費(fèi)升級(jí)、5G、人工智能等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，其在4月18成立了望正精英鵬輝5號(hào)私募證券投資基金5期。實(shí)業(yè)出身的鳳翔投資創(chuàng)始人岑亮則擅長(zhǎng)運(yùn)用實(shí)業(yè)投資眼光評(píng)估企業(yè)價(jià)值，高倉(cāng)位運(yùn)作，基本不擇時(shí)；凱豐投資吳星最偉擅長(zhǎng)宏觀對(duì)沖，投資目光更聚焦于全球大宗商品、債券、權(quán)益及衍生品等。

NO.4 中金財(cái)富宏遠(yuǎn)股票私募FOF組合

關(guān)鍵詞：A+H+中概股+千萬(wàn)跟投機(jī)制+公募派系主導(dǎo)

中金財(cái)富宏遠(yuǎn)股票私募FOF組合產(chǎn)品包括了淡水泉投資、和聚投資、重陽(yáng)投資、保銀投資、華夏未來(lái)資產(chǎn)、豐嶺資本。

中金公司發(fā)行FOF產(chǎn)品的特點(diǎn)來(lái)自于兩方面：一是采用全天候投資策略，跨市場(chǎng)布局 A+H+中概股，掘金大中華權(quán)益資產(chǎn)；二是中金公司和底層私募管理人分別對(duì)宏遠(yuǎn)的母子基金進(jìn)行跟投；跟投總規(guī)模達(dá)千萬(wàn)級(jí)別，與投資人利益充分綁定，這也是其他三只FOF產(chǎn)品沒有的。

據(jù)記者多番了解，和聚投資選擇新設(shè)基金，復(fù)制和聚平臺(tái)基策略。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該基金成立于2014年12月5日，截至2018年5月4日的最新凈值為2.0185元；重陽(yáng)投資對(duì)接中金FOF產(chǎn)品是原有的私募產(chǎn)品，具體產(chǎn)品未定；華夏未來(lái)資產(chǎn)新設(shè)產(chǎn)品目前仍處在募集期。此外，基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前保銀投資今年托管在中金公司的私募產(chǎn)品只有保銀量化私募基金一只，該產(chǎn)品成立于2018年3月27日。

從私募人物的職業(yè)履歷來(lái)看，淡水泉趙軍、和聚李澤剛、華夏未來(lái)資產(chǎn)鞏懷志以及豐嶺資本金斌全部出自于一線大型公募基金，明顯以公募派系為主導(dǎo)。保銀投資投資范圍覆蓋A股、港股及中概股市場(chǎng)，是市場(chǎng)較少的股票多空策略私募。

其實(shí)，除了挑選是底層基金能力外，券商作為管理人采取的配置策略更為重要。