銀鴿投資多維布局 驚喜不斷

5月10日晚間，河南銀鴿實業(yè)投資股份有限公司公告公司間接收購JW基金份額的進展情況。公告稱，銀鴿投資參股的優(yōu)品公司參與競標并成功競得Pacific普通合伙人Everest擬轉(zhuǎn)讓Pacific所持有的JW基金1.25億美元份額權(quán)益，該份額占安世半導體整體原始份額的6%。

目前，2,500萬美元的定金已于5月8日進行了支付，標志著銀鴿投資在安世半導體爭奪戰(zhàn)里添上一記戰(zhàn)果。

筆者查閱銀鴿投資公告發(fā)現(xiàn)，早在2017年7月15日銀鴿投資便對外公告稱，公司與智權(quán)創(chuàng)投有限公司簽訂意向性協(xié)議，擬出資購買智權(quán)創(chuàng)投可處置的JW Capital Investment Fund LP基金合伙份額，其布局安世半導體的雄心便已初見輪廓。

時隔十個月，雖前有合肥廣芯基金約50億份額以114億價格高溢價拍賣引發(fā)市場矚目，但銀鴿投資此次公告所落實的安世半導體份額及交易細節(jié)仍值得關(guān)注。

銀鴿如何以低成本完成對安世半導體的精準收購？

安世半導體原為著名半導體公司恩智浦旗下標準品業(yè)務(wù)獨立派生，主要產(chǎn)品為分立器件、邏輯芯片和PowerMos芯片，融合設(shè)計、制造、封測為一體，屬于典型的垂直整合半導體公司,于2017年由建廣資產(chǎn)財團收購。憑借其在半導體產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋能力、高效的研發(fā)水平、迅猛的發(fā)展勢頭、優(yōu)異的業(yè)績利潤表現(xiàn)，一時間獲得境內(nèi)外多方矚目。

2018年開始，隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的愈演愈烈，作為支柱產(chǎn)業(yè)的半導體產(chǎn)業(yè)得到了資本市場越來越多的關(guān)注。而安世半導體2017年營業(yè)收入已然超過14億美元，占據(jù)天時地利的安世半導體自然引起了眾多上市公司的激烈角逐。查閱公告發(fā)現(xiàn)，已有曠達科技、東山精密等多家上市公司云集響應(yīng)，聞泰科技聯(lián)合體更是豪擲114億、以溢價131.66%拿下合肥廣芯方面的基金份額。

然而，去年七月就已開始布局安世半導體收購的銀鴿投資，事項敲定的公告雖姍姍來遲，但其優(yōu)秀的成本控制能力和抓住機會的執(zhí)行力仍令人印象深刻。

銀鴿投資公告顯示，這次對安世半導體部分股權(quán)的收購將通過一系列各層嵌套的公司及基金持股比例和出資情況來完成，對應(yīng)1.25億美元份額權(quán)益，聯(lián)合投資主體將支付對價1.65億美元，也就意味著，以僅溢價32%的價格便拿下了約6%的安世半導體原始份額。

筆者關(guān)注到公告中表述，中標主體還將以超額累進的方式享有超額比例分配收益，或意味著盡管銀鴿投資將持有最多2%原始份額的權(quán)益，但在該交易方案下，銀鴿投資未來還能通過超額累進收益的設(shè)計，享有超過2%權(quán)益更多的超額收益。對照近期合肥廣芯拍賣價格約131%的溢價，銀鴿投資所持有的該部分基金份額已有可觀預期收益。從這個角度分析，未來安世半導體資本化后估值越高，銀鴿投資通過該交易方案享有的超額收益或許更多。

另一方面，從2018年4月25日Pacific普通合伙人Everest向所有意向投資者發(fā)出招標書，期間迅速集結(jié)和敲定收購聯(lián)合方及交易架構(gòu)并參與投標，到5月4日中標、5月8日支付定金正式落定份額，一氣呵成，銀鴿的動作可謂相當?shù)?ldquo;快、準、狠”了。

精準布局高效落地

在聞泰科技高溢價的背景下，銀鴿投資仍然以較低成本高效率的拿下安世半導體份額，實與其背后的管理團隊密不可分。

銀鴿投資2017年實現(xiàn)了實際控制人的變更，這家老牌國企翻開了發(fā)展的新篇章。新管理團隊的到來更是給這家公司注入了先進的管理理念與發(fā)展思路。

2018年5月4日，銀鴿投資公告稱，公司已就收購明亞保險經(jīng)紀控股股東佳杉資產(chǎn)的控股權(quán)簽署框架協(xié)議。公開資料顯示，明亞保險經(jīng)紀是一家擁有銀保監(jiān)會保險中介牌照的保險經(jīng)紀公司，主要從事保險中介服務(wù)，近年來，明亞經(jīng)紀大力拓展電子商務(wù)以及電子化航空意外險項目，擁有合作壽險公司超30家、財產(chǎn)險公司40余家。

2018年初，銀鴿投資宣布擬以重大資產(chǎn)重組對明亞保險展開收購。而根據(jù)2018年4月28日的公告顯示，銀鴿投資將交易方案由原計劃以現(xiàn)金收購包括但不限于佳杉資產(chǎn)持有的明亞保險經(jīng)紀66.67%股權(quán)，調(diào)整為收購佳杉資產(chǎn)51%的劣后合伙份額和51%的普通合伙份額，以及佳杉資產(chǎn)部分或全部中間級合伙份額。也就是說，通過管理層的有效談判，收購金額由原計劃的最低作價約11億元，降低至不超過5.89億，不但仍確保取得明亞保險的控股權(quán)，還大大降低了收購成本。

無論是在明亞保險經(jīng)紀還是安世半導體的收購上，銀鴿投資管理層搶先布局的眼光、靈活的交易方案設(shè)計和對低成本高效益的追求，向市場展示出管理團隊超前的戰(zhàn)略眼光及高效的執(zhí)行力。

堅持初心大力發(fā)展主業(yè)

對于銀鴿投資來說，正是在2017年5月經(jīng)歷管理層換屆后，迎來了銀鴿投資主業(yè)發(fā)展的二次春天。入主銀鴿投資后，針對企業(yè)現(xiàn)狀新管理層利用自身優(yōu)勢優(yōu)化結(jié)構(gòu)，為主業(yè)發(fā)展的新篇章打好基礎(chǔ)。

2017年7月銀鴿投資公告，子公司銀鴿工貿(mào)將應(yīng)收舞陽縣人民政府的收儲補償債權(quán)2.77億元轉(zhuǎn)讓給了公司控股股東銀鴿集團，針對該項債權(quán)計提的減值準備0.33億元得以轉(zhuǎn)回。另據(jù)銀鴿投資2017年10月公告顯示，公司將持有四川銀鴿的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給銀鴿集團，以減少四川銀鴿經(jīng)營不確定性對公司損益的影響，以達到有效處置不良資產(chǎn)、降低公司經(jīng)營風險的效果。

一系列的積極動作使得銀鴿投資基本面得到了明顯改善。據(jù)2017年年報顯示，銀鴿投資全年實現(xiàn)營業(yè)收入29.37億元，同比凈增25.37%。銀鴿投資業(yè)績一舉扭虧為盈。

主業(yè)向好的積極態(tài)勢下，2018年2月23日，銀鴿投資披露非公開發(fā)行預案，擬通過非公開發(fā)行方式籌資14億元，用于擴充和改造生產(chǎn)線。通過查閱非公開發(fā)行預案，銀鴿投資此次所投項目涉及對高檔生活用紙及生活紙技術(shù)的改造、對衛(wèi)生用品材料用紙的擴產(chǎn)及對中水、污水處理技術(shù)的升級。

“未來，將繼續(xù)從提高管理效率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本三方面入手整頓經(jīng)營。”新管理層曾在公開場合所提及的業(yè)務(wù)發(fā)展方略，正在一步步落地。

除了這些，事實上銀鴿投資早已通過廣泛靈活的金融領(lǐng)域合作，助推公司實現(xiàn)自上而下的優(yōu)化資產(chǎn)配置。銀鴿集團積極通過如與平頂山銀行、光大證券等機構(gòu)的合作，加碼各金融機構(gòu)對集團其下屬企業(yè)發(fā)展的全方位支持。

從專注紙業(yè)到布局金融服務(wù)和半導體芯片，銀鴿投資在堅持初心、致力造紙主業(yè)盈利能力持續(xù)提升的同時，積極謀劃新的產(chǎn)業(yè)布局，這也是銀鴿投資新管理層在積極貫徹“尋找上下游產(chǎn)業(yè)合作契機，加快構(gòu)建新的發(fā)展增長點”的戰(zhàn)略思路，勢必將構(gòu)筑起銀鴿投資未來發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。

以點帶面，近一年來銀鴿投資在紙業(yè)之外的產(chǎn)業(yè)布局初現(xiàn)成效，未來或許將為投資人帶來更多驚喜。