港股市場(chǎng)“孖展”驟增 多家公司強(qiáng)調(diào)審慎開(kāi)展孖展業(yè)務(wù)

A股市場(chǎng)有融資融券業(yè)務(wù)，投資者已日漸熟悉。H股市場(chǎng)同樣有類似業(yè)務(wù)，不過(guò)大部分內(nèi)地投資者可能就沒(méi)怎么接觸過(guò)了。 但是，這類融資業(yè)務(wù)兩個(gè)市場(chǎng)的實(shí)施細(xì)則卻可能不同，原則和風(fēng)險(xiǎn)都非常類似。 火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）注意到，5月7日早間，據(jù)中國(guó)香港東方日?qǐng)?bào)消息，鑒于孖展借貸規(guī)模驟增及抵押品質(zhì)量下降，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)正與業(yè)界討論改善措施，初步考慮對(duì)每家券商的股票融資額（孖展）進(jìn)行封頂。 投資者對(duì)孖展需求旺盛 “孖展”，英文為“Margin”，即保證金的意思。在中國(guó)香港市場(chǎng)上，銀行和證券公司一般向投資者提供保證金融資服務(wù)。開(kāi)設(shè)了“孖展賬戶”的投資者，在進(jìn)行股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)，可利用它們提供的融資額進(jìn)行杠桿投資，放大收益，和內(nèi)地融資業(yè)務(wù)非常類似。 近期由于港股的走強(qiáng)，投資者對(duì)孖展的需求也開(kāi)始上升。數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，券商保證金融資額高達(dá)2060億港元（約合263億美元），較11年前的2006年翻了9倍。 上述限制孖展的消息，曾在4月底就有過(guò)類似報(bào)道。某媒體當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)正就保證金貸款（同為孖展）迅速增加所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題向券商進(jìn)行咨詢。目前，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)仍在聽(tīng)取業(yè)界意見(jiàn)階段，尚未有定論。 但火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）向一些在中國(guó)香港開(kāi)展業(yè)務(wù)的券商進(jìn)行咨詢后，多數(shù)券商表示都已關(guān)注這一報(bào)道，但未有正式通知。 港股市場(chǎng)孖展條件更寬松，門(mén)檻更低 和內(nèi)地融資業(yè)務(wù)不同的是，港股市場(chǎng)的孖展對(duì)客戶門(mén)檻一般更低，每家經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)條款也不會(huì)完全一樣。 在A股市場(chǎng)，投資者要開(kāi)融資融券賬戶，基本需要50萬(wàn)元的門(mén)檻，還要做一大堆問(wèn)卷測(cè)試。而在港股市場(chǎng)，大部分券商要求的門(mén)檻只需要3000美元。 甚至，還有券商提出了無(wú)門(mén)檻——近期富途證券作為業(yè)界第一家，推出了零資金門(mén)檻的港股/美股杠桿交易業(yè)務(wù)，給客戶提供最高2倍的港股/美股融資杠桿（10萬(wàn)現(xiàn)金可以當(dāng)20萬(wàn)購(gòu)買(mǎi)力使用），單一客戶最大可融資額度最高2000萬(wàn)港幣或200萬(wàn)美元，且投資者只需將港股現(xiàn)金帳戶升級(jí)為融資融券帳戶就可以使用了。 門(mén)檻低，杠桿比例卻很多比A股更高——如中國(guó)銀行（香港）作押比例為70%，最大可提供3.33倍杠桿。2018年4月16日至7月31日期間還搞了特別活動(dòng)，特優(yōu)特定證券孖展優(yōu)惠年化利率只要3.88%。富途證券給的港股融資賬戶年化利息為6.8%，美股融資帳戶年化利息4.8%，當(dāng)天還款不收利息。 無(wú)漲跌停板港股參與孖展要謹(jǐn)慎 雖然這樣優(yōu)惠的條件，給予了投資者很大便利，但同時(shí)，由于港股沒(méi)有漲跌停制度，它的潛在風(fēng)險(xiǎn)也可能比A股更高。 在港股市場(chǎng)，一天跌30%、50%并不是新鮮事兒。如比亞迪H股在2015年3月30日，盤(pán)中一度暴跌近50%。可以想象，如果是高杠桿融資買(mǎi)入客戶，很可能盤(pán)中瞬間爆倉(cāng)。 正因如此，對(duì)于此類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，從來(lái)都是中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)的重點(diǎn)。去年10月10日，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)針對(duì)有些券商就孖展未制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理以及內(nèi)部監(jiān)控措施，而形成了不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致一些機(jī)構(gòu)遭受損失，叫停了一些券商提供新孖展。 今年5月4日，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事梁鳳儀表示，隨著港股與內(nèi)地的市場(chǎng)愈趨融合，內(nèi)地公司現(xiàn)時(shí)在港股市場(chǎng)擔(dān)當(dāng)更為重要的角色。內(nèi)地公司占香港保薦人業(yè)務(wù)的70%，證券交易的10%，及保證金借貸的40%。 而近期有一只被大量質(zhì)押的股票的價(jià)格急挫，有總市值超過(guò)四分之一的股份被質(zhì)押給約20家保證金經(jīng)紀(jì)行。以單一股票作為抵押品而借予該名大股東的款項(xiàng)，已占相關(guān)經(jīng)紀(jì)行約20%至40%的總保證金貸款。最終在股價(jià)急挫當(dāng)日和隨后的一個(gè)星期，中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)要求經(jīng)紀(jì)行注入了新資金，才得以緩解。 梁鳳儀表示，上述的事件正好提醒我們，保證金經(jīng)紀(jì)行的貸款手法涉及高風(fēng)險(xiǎn)，有需要加以改善。中國(guó)香港證監(jiān)會(huì)經(jīng)常會(huì)就保證金貸款進(jìn)行壓力測(cè)試，確保經(jīng)紀(jì)行審慎地管理保證金業(yè)務(wù)。 多家公司強(qiáng)調(diào)審慎開(kāi)展孖展業(yè)務(wù) 而對(duì)于券商而言，在開(kāi)展孖展業(yè)務(wù)時(shí)，目前也越來(lái)越強(qiáng)調(diào)風(fēng)控的重要性。 如海通國(guó)際就在2017年年報(bào)中明確表示，由于集團(tuán)從風(fēng)險(xiǎn)管理角度實(shí)施更謹(jǐn)慎的孖展借貸政策，孖展貸款下降導(dǎo)致利息收入減少。 而交銀國(guó)際也在年報(bào)中明確，對(duì)于融資貸款采取審慎的態(tài)度，并定期對(duì)融資貸款（包括抵押品）的價(jià)值和質(zhì)量進(jìn)行減值評(píng)估，2017年作出撥備準(zhǔn)備1980萬(wàn)港元（2016年為830萬(wàn)港元），其中包括以停牌股票作抵押融資貸款之全額撥備1100萬(wàn)港元。 富途證券相關(guān)人士則對(duì)火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）表示，公司會(huì)審慎選擇融資標(biāo)的，支持融資的股票清單也會(huì)隨時(shí)做調(diào)整，選擇標(biāo)準(zhǔn)會(huì)參考同業(yè)、股票流動(dòng)性、成交量等指標(biāo)。如果短期內(nèi)股票負(fù)面新聞不斷，也會(huì)臨時(shí)調(diào)整孖展率。此外，剛上的新股、窩輪和仙股均不納入可融資標(biāo)的。 總之，無(wú)論在A股做融資融券，還是在H股做孖展，投資者保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，牢記風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)是第一位的。 （本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）