巴菲特股東大會點評16家公司，誰會成為股神的下一個獵物？

2018年巴菲特股東大會于北京時間5月5日深夜在美國奧馬哈舉行。這場吸引全球投資者關(guān)注的盛會一直被認為是全球投資的風(fēng)向標。 巴菲特、芒格每次股東大會的發(fā)言也被全球投資者當作“投資圣經(jīng)”，受到市場高度關(guān)注。全球的投資者更是會對兩位股神提到的公司進行反復(fù)研究，希望從中探尋出股神下一個“獵物”的蹤跡。《每日經(jīng)濟新聞》下面就對2018年巴菲特股東大會上提到的16家公司進行一個梳理，供廣大投資者參考。 關(guān)于亞馬遜與Google： 巴菲特：我們那時不是想我們要不要投資科技公司，我們要找的公司是已經(jīng)很有競爭力，而且這個公司能夠持久。我們的想法有時也不太一樣，特別是在它的耐力以及它的持久性來講。 我一開始就在觀察亞馬遜的情況，貝索斯做的這些工作簡直是奇跡。因為是奇跡，我就不在上面下注了。當然當初如果我真的下注了，也還是不錯的?；蛘呶胰绻幸恍﹥?nèi)部的消息，或者是了解它的情況，可能又不一樣。 芒格：如果說我們有一個人在另外一個區(qū)塊很笨，那另外一個人其實也是蠻笨的。但我們不是這樣子，因為我們并不是理想的人選，因為我們兩個對高科技股都不太了解。在我們這么老的年紀，有幾個人可以馬上就了解Google的運作狀況呢？我到過Google的總部參觀，對我來講好象進了幼兒園一樣，非常富有的一個幼兒園。而且我真的對他們的表現(xiàn)，以及他們能夠完成的事業(yè)，非常非常矚目。 巴菲特：非常富有的一個幼兒園是不是？而且我真的對他們的表現(xiàn)以及他們能夠完成的事業(yè)非常非常矚目，我知道我們付了很多錢。那時候他們上市的時候我是不是有興趣，他們做的事情對我來講是非常神秘的，當時我真的不了解，現(xiàn)在的事情當然不神秘，而且沒有任何競爭對手，不管這場球賽中是不是有人出局了，這個公司里只有兩個人，大家都在挖掘彼此之間的智慧，這是一個非常特別的公司，但如果要用自殺型的方式來經(jīng)營也是不可能的。我們的業(yè)務(wù)方式來講，我們那時是不太懂的。所以，一個公司由4、5個人經(jīng)營他們公司85%的收入簡直不可思議，所以讓我做這個決定是不太容易的。當然我的決策是做錯的。 亞馬遜也同樣，我那時有真正考慮過，但是亞馬遜對我來講真的是神跡。你現(xiàn)在看到亞馬遜上面的網(wǎng)站，等于是完完全全改變了我們零售界的運作方式，而且它的這些速度以及它的效率，亞馬遜是無與倫比的。 我非常尊敬貝索斯，而且非常非常尊敬。 關(guān)于蘋果 巴菲特：蘋果公司本身有一些非常好的消費者的產(chǎn)品，我想你們懂的比我還更多。不管要不要買它的股份或者是買不買，他們絕對是值的。但它現(xiàn)在賣的錢是不是比它真正的價格還低？能夠購買它的股本，我覺得都是非常吸引人的一件事，因為在進行購買的時候或者是并購的時候，跟蘋果公司來進行理解，剛剛你講的是一千億，以后兩千億，他們也做了很多并購的動作。 我今天非常高興，它現(xiàn)在有回購的狀況。現(xiàn)在我們擁有大概2250億的股份，也是非常大的金額。所以，我可以告訴你，如果換算一下，我們是擁有它公司的5%。但是過了一段時間之后，也許我們會越來越增加，6%、7%，因為我們一直在購買它的股本，因為它的產(chǎn)品非常非常棒，我非常喜歡這個想法，能夠由5%一直漲到6%、7%，這是我一直期待的一個狀況，但是你必須有非常非常特殊的一些產(chǎn)品，才能夠吸引到我們現(xiàn)在的這些購買的狀況。所以，它的產(chǎn)品在整個生態(tài)里面，已經(jīng)是滲入了方方面面。 150億或者是好幾百億的投資，對于它的公司可能不足為道，但是我左顧右盼，我沒有看到任何其它股票對我來講是合理的。 我當時看到的一個狀況，他們的業(yè)務(wù)，真的知道自己在做什么，他們也許在購買的時候，或者說在做回購的時候，或者再度購買的時候，價格不是我喜歡的，并不是那么低。 芒格：一般來講在美國很多公司，它能夠出去買其它公司的股票，但是買了之后那個股票該不值錢了，所以這是一個常規(guī)的行為，在購買的時候公司的價值反而會降低。如果回購自己的股票，可能是最好的一件事情，這可能才是最有利的，回購自己的股票是一個很好的方式。 所以，我們需要把這個方面說清楚。他們?nèi)绻軌蛞砸粋€很好的價格回購自己的股票，那是再好不過了，但是這個世界沒那么簡單，有些人可能真正足夠的聰明，他們知道這么做對他們是有利的，當然也不是說我們好象批準所有的回購。我的意思是說有些人希望能夠讓他們的股價一直持續(xù)在這邊，但這種形式是不太道德的，我們不能鼓勵這樣的行為。 關(guān)于微軟 由提問者問到關(guān)于微軟的問題。說巴菲特您已經(jīng)開始慢慢投資科技股了，買了很多蘋果的股票。蓋茨還在你的董事會，為什么你從來沒有買微軟的股票呢？ 巴菲特：在早期的時候，對我們來說有一點很清楚，投資科技股是一個很愚蠢的行為。當比爾蓋茨來到我們董事會之后，甚至在更早之前，因為我們私下是很好的朋友。雖然私下我們是很好的朋友，伯克希爾來買科技股，買微軟的股票，還會是一個很大的錯誤。 因為可能它們的收益起伏會太大。我和比爾兩個人，可能都會在解讀上非常不一樣，也可能會受到大家的質(zhì)疑。他是告訴我有關(guān)這方面的一些見解，但我一直嘗試希望能夠避免做一些事情。因為這種影響，可能我只會聽外部人的意見，我自己沒有太多的專長。我一直在嘗試避免這一點。 所以，我跟特德?韋斯勒和托德?庫姆斯舉的這個例子也是，有一些我們單子上沒有的東西，我們就不要去碰了。 芒格：我覺得“亡羊補牢，猶為未晚”，我們現(xiàn)在也開始買科技股了。 關(guān)于美國運通 巴菲特：我們不會說旗下投資經(jīng)理具體的投資策略是什么，他們都可能買VISA和萬事達的股份，沒有任何“禁買”情況出現(xiàn)，我們不會因為已經(jīng)投資了運通而不去買萬事達卡和VISA，我覺得美國運通已經(jīng)做得非常棒了，我們擁有其中大概17%的持股，而我們對這個公司之前的持倉率只有12%左右，對我們來說美國運通公司真的做得非常棒。而且是非常有競爭力的公司，有很多人嘗試把他們的客戶搶走，這些客戶在整個國際上也成長得非常大，整個小企業(yè)的滲透率也比以前更高了。所以，我們非常自豪我們擁有美國運通的股票。 但是我也不想因此禁止高管個人去投資其它股票，像VISA和萬事達卡。當然很多股票我們都是從回顧的感覺，反過來思考該不該考慮它們的內(nèi)在價值。 關(guān)于微信 芒格：微信的移動支付在中國做得非常好，這對美國運通來說是一個小的陰影，會影響到美國運通的發(fā)展。 很多股票我們都是回過頭思考它的內(nèi)在價值，但我覺得美國運通這邊還是慢慢能看到遠處的陰影，這就是中國微信在這個領(lǐng)域給它帶來的影響。 關(guān)于富國銀行： 巴菲特：富國銀行這家公司證明了他們的激勵機制是比較錯誤的，這樣的現(xiàn)象也是我們不想看到的。但他們之后在這方面下了很多功夫去做，我不知道他們具體怎么做的，做得怎么樣。但我想強調(diào)，我們不去忽略這樣一個事實，富國銀行有一個這樣的激勵系統(tǒng)，激勵人去做一些比較瘋狂的事情，是我們想去制止的。 如果我們發(fā)現(xiàn)問題，我們必須馬上開始糾正，這是最關(guān)鍵的。富國銀行沒有這么做，這是一個最大的錯誤。 富國銀行，在我們金融的組織以及投資的立場來看，他們中間是犯了一個極大的錯誤。 富國銀行在繼續(xù)運作的前提下，除了這一次的問題之外，它還是一個經(jīng)營得不錯的，在其他方面可以接受的公司。 芒格：富國銀行以后在繼續(xù)前進的時候，會成為更好的金融機構(gòu)，當然它有一些實力還沒有被發(fā)掘出來。哈維經(jīng)理已證實了他們的行為，我們都已經(jīng)看到了。很明顯，這個錯誤發(fā)生了，而且他們已經(jīng)被非常嚴厲的指責，他們也覺得非常的羞恥，這個事情不會再發(fā)生了。 巴菲特：但是我們現(xiàn)在講，以后哪個銀行的行為或者是他的表現(xiàn)是最好的，我還是會講富國銀行。 巴菲特：當然我想這跟富國銀行講，我們當然不能贊同富國銀行做的這些事情，我們知道他們是抓住我們這個社會的苦痛點，所以這些事情是不能再發(fā)生的。美國運通在1964年的時候做了其他事情，那個時候美國準備把這個公司廢掉，變成將要沉沒的公司了。 關(guān)于高盛 巴菲特：高盛的問題，在2008年9月的時候我們還有其他的一些事情，我想我們事實上本可以取得更好的一些條件，也許可能在最后可能會造成負面的影響，我們應(yīng)該可以做得不錯的，所以不要緊張，到底這個發(fā)展會怎么樣，我想我們在購買的時候，當然不希望有任何的損失，不能說購買的時候價格太高，讓這個交易變得對我們不利。 當然他們是否會接受我們提供的條件不清楚，但是我們沒有再繼續(xù)加把力，因為那個時候并沒有其他買主。我們現(xiàn)在還在這方面繼續(xù)努力，也許發(fā)生的類似情況還不見得馬上就要開始購買了。 但是從這個購買歷史來講，會有持續(xù)購買的標準，因為這些錢是最重要的，有些時間或某些時候，我們的電話會徹夜的響，但我想他們不會掛電話的，因為我不回答他們還會打電話的，因為他們需要我去買他們的公司，他們需要錢。 關(guān)于蓋可保險公司（GEICO） 有提問者問到蓋可保險公司，指出巴菲特去年講一定要成長，而且要交付收益，整體來講蓋可保險公司是增長，中間當然還發(fā)生一些災(zāi)難，特別是在去年發(fā)生了一些情況。詢問到底是怎么回事？ 巴菲特：這些成長我們是不會希望它放慢腳步的，蓋可的成長腳步放慢了一些，但我們的價格以及在保險的損失，沒有發(fā)生災(zāi)害的時候當然情況更好，我們也付出了我們相當?shù)拇鷥r，但是以后再保險行業(yè)，我的感覺還是會越來越好的。 你看一下第一季度，我們的收益大約是已增加了7%，7%的數(shù)字比我們實際想象還要更高、更理想，4月的結(jié)果也是類似的，再保險或者是支持保險的一些情況，應(yīng)該是差強人意的，當然我們會把所有的條件放在臺面繼續(xù)了解。今年我們在市場份額上面來講，已希望增加到20%以上，在1993年以后就是這樣子。 蓋可是我們的一個珍寶，還有一些其他的公司，但蓋可是真的不錯的，而且讓我們覺得非常滿意的，它的文化、它的本身都是非常好的，而且它能夠解決很多客戶的問題。一年40億、50億的節(jié)省，都能夠在這個公司體現(xiàn)出來。 第一季度已經(jīng)開始體現(xiàn)了比較好的跡象，當然還有季節(jié)性的因素。第一季度通常是四個季度中最好的一個季度，我想以后的幾個季度，10Q的報告出來以后你會看到一些細節(jié)。蓋可就是一個典范，能夠吸引更多的成長。 我們的蓋可做得非常出色，業(yè)務(wù)運行方式非常好，個人汽車保險的業(yè)務(wù)從1936年就開始接觸，毫無疑問，這么多年來一些小的商業(yè)保險公司可能會匯進來，我們希望我們的系統(tǒng)最后是為客戶造福的，如果有一個系統(tǒng)是基于多層積累，可以減少代理成本，會為消費者帶來更多福利，我們在不斷做著這樣的嘗試，小型商業(yè)保險、員工、福利。 芒格：這個趨勢還會更快，還會越來越快，這種小的商業(yè)保險公司會像蓋可融合。 巴菲特：這個系統(tǒng)一開始運行可能并不高效，后來發(fā)展到了蓋可這種直接提供保險的系統(tǒng)，非常高效，對顧客非常友好。 每經(jīng)小編注：Geico是美國第四大私人客戶汽車保險公司，同時是美國最大的直銷保險公司。 關(guān)于JeneralRe 巴菲特：再保險這個業(yè)務(wù)，現(xiàn)在比10年前還不夠那么嚴峻，如果你看40、50年之前，那時并不那么有競爭力的。JeneralRe經(jīng)理做得非常非常好，他又退休了。我們跟凱洛進行管理的時候，最重要的環(huán)境已經(jīng)改變了，最大的一些改變就是我們成為一個成長為導(dǎo)向的公司，另外，再保險的規(guī)則、協(xié)議也開始進行了一些變更，當然也會改進到一些比較合理的我們喜歡的狀況。所以我們會看到今天意外險的增長已經(jīng)非常良好的進行成長了。 我想再保險還有人壽保險，在我們掌管了這個公司之后，購買了這個公司之后，人壽保險也在相應(yīng)的理想的成長。我們在JeneralRe還有一些比較大運作上面的空間。 我們也有非常好的再保險的業(yè)務(wù)，當然這中間還是有上下起伏的可能性，但是伯克希爾的業(yè)務(wù)之中，再保險還是非常理想的一個部分。 每經(jīng)小編注：JeneralRe公司是世界上領(lǐng)先的再保險公司之一，專門從事財產(chǎn)、傷亡、生命健康再保險業(yè)務(wù)。 關(guān)于金霸王 巴菲特：金霸王這個公司步步高升，當然現(xiàn)在的收益并不是在適當?shù)膶用嬷?，根?jù)我們現(xiàn)在的作業(yè)記錄來講。 金霸王這個公司的品牌是非常堅實的，而且它的產(chǎn)品系列也是非常堅實的，我們會賺更多的錢，但是我們賺的錢好象與我們現(xiàn)在實際的資產(chǎn)還不成比例，我們應(yīng)該會賺得更多。所以，我感覺應(yīng)該會繼續(xù)成長，你講得沒有錯。 從利潤的觀點來看，我們現(xiàn)在還是不夠的，我們做了很多改變，特別是管轄區(qū)以及這些國家，有的時候你要改變它運作的一個方式，因為有監(jiān)管的一些影響，不是那么容易做的。比如說你在付款上或者是專有權(quán)限制上。我對于金霸王本身也是我心愛的一個公司。 芒格：我比你更喜歡金霸王。 巴菲特：金霸王這個公司是我們喜歡的公司。 關(guān)于卡夫 有提問者問到，現(xiàn)在消費者對食品業(yè)口味變了，卡夫這個品牌是否還可以在未來的十年保持它的收益率，在未來十年沒有任何的收購，都能保持這個收益率？還是投資組合中還有更多地方受到大家需求的增加？ 巴菲特：我們不想在收益方面發(fā)布更多評論，不光蕃茄醬產(chǎn)品需求增加，還受到了地域的影響，很多人在這方面的需求還是很強的。我覺得消費品仍然是非常好的帶來投資回報的領(lǐng)域，全球在這方面的需求仍然很高，有些地方仍將保持。 當然在一些地區(qū)我們需要做一些有機食品的實驗，但反過來說卡夫亨氏仍然是非常好的業(yè)務(wù)，有些新產(chǎn)品也一直在推出，我們不是一成不變地買他們的蕃茄醬，未來有機產(chǎn)品也不會那么大范圍地侵蝕我們現(xiàn)在的市場，我對于現(xiàn)在業(yè)務(wù)運營的狀況還是滿意的，它的增長也相對比較健康，很多食品公司在所謂有形的凈資產(chǎn)方面都做得很好。 關(guān)于BNSF 巴菲特：我們?yōu)槭裁促IBNSF這個公司呢？是因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的。所以，我們才當時進入這種重資產(chǎn)的領(lǐng)域。當然它如果還是輕資產(chǎn)就好了，如果沒有這些橋，沒有這些火車，沒有鐵路，那我們就沒有鐵路行業(yè)了。所以，它必須是重資產(chǎn)的。 但是在這些方面，在重資產(chǎn)投資的行業(yè)中，我們拿到的回報還是非?？捎^的，我們買它們的價格是很合理的。我們也賣了很多讓我們在資本方面有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發(fā)展的這種企業(yè)是需要輕資產(chǎn)，然后在很長的一段時間能夠給我們帶來回報的。所以，我們第二好的選擇仍然是好選擇，這還是一個很好的選擇。 芒格：我很喜歡剛才那位年輕女士的說法，我覺得我們應(yīng)該堅持這種理念，說得沒錯。當然這是一個很好的模式，如果每個人都能一直買輕資產(chǎn)的股票，當然很好。那重資產(chǎn)就沒人買了。我們公共事業(yè)方面的回報，鐵路方面的回報，其實蠻令我們滿意的。 每經(jīng)小編注：BNSF鐵路公司運營北美洲最大的鐵路之一,遍及美國的28個州和加拿大的2個省，被公認為世界最大的鐵路多式聯(lián)運承運公司。 關(guān)于TTI 巴菲特：我知道TTI是普洛．安杰羅經(jīng)營的，他做得非常非常棒，是讓我很滿意的一位成功人士，他現(xiàn)在大概已經(jīng)讓這個業(yè)務(wù)翻了四倍以上了，而且每一年都增長得非?？?。他們現(xiàn)在專門在經(jīng)銷一些電子零件，平均來講已經(jīng)是上十億以上的業(yè)務(wù)，真正的成本只有5分錢，就像小孩吃的軟糖的業(yè)務(wù)一樣，成本非常低，賣得非常好。 我們有全世界的運作機制，在達拉斯沃斯堡區(qū)域，由一個人來經(jīng)營，它在做多方位的運作，50年以前就開始做了。我們買了這個公司之后，在過去的兩個月，我們在韓國也買了另外一個業(yè)務(wù)，對我們在全世界進行我們商業(yè)足跡的分布也是非常重要的事。 保羅．尼恩做的真的非常好，相比十幾年前，他做的簡直是太棒了，好像是上帝的旨意，能找到他來做這個工作，這個行業(yè)也是非常具有競爭性的。這個電子公司在股票市場上也有競爭者，但是托德?庫姆斯做的工作比其它競爭者做得更好。這也是我們伯克希爾里面家族企業(yè)里面非常滿意的一個業(yè)務(wù)。這個公司的一些客戶有自己銷售的周期，在一段時間之后我知道這個公司會越來越大的。 芒格：電子零件一個非常好的行業(yè)，因為別的競爭者不愿意做的事我們都接下來了。有些公司發(fā)展得很好，但是他沒工作，我們是把死馬當活馬醫(yī)，做得非常好，已經(jīng)沒有人可以跟我們比了。以前有一個人，他每一天到奧馬哈俱樂部，每天一大早就過來喝酒，因為公司沒有工作做，沒有生意，那個時候有人講你要賣電子零件，上萬箱，真的太復(fù)雜，沒有人愿意做這個事。但是這個事業(yè)非常好，而且我們現(xiàn)在繁榮的景象越來越讓人感覺滿意，所以電子或者是與電子相關(guān)的，死馬當活馬醫(yī)，就把它醫(yī)好了。 巴菲特：一個電子公司的零件大概上百萬數(shù)量以及品種，你要去管理它的話是非常復(fù)雜的。 芒格：庫存量就不得了，而且非常復(fù)雜。但是它的業(yè)務(wù)就是這么好，當然肯定它就會繼續(xù)成長。 巴菲特：這個馬已經(jīng)跑出去了，但是馬原來的基地還是在的。 芒格：這些人坐在那兒皺紋越來越多，已經(jīng)對他做了非常多的研究，如果說你看到酒吧里有這種人，我們就去買他的業(yè)務(wù)就對了。 巴菲特：如果有些人沒有辦法好好管理這個公司，不見得這個公司就是不好的，我們已經(jīng)做過很多次測驗了。 每經(jīng)小編注：TTI成立于1985年，是高級家居裝修工具及建筑工具的世界級供應(yīng)商之一 關(guān)于飛利浦66 沃倫?巴菲特：我們在99塊賣掉，現(xiàn)在大概上漲到110了，但是那個公司我們只有15%的股票，那個時候就是想到了一些監(jiān)管的問題，以及交易的一些問題，對我們來講覺得非常難解決。葛瑞?加倫（音）對飛利浦66還是經(jīng)營得不錯的，我們倆跟公司的關(guān)系也建立得非常良好，他是非常非常有經(jīng)驗的經(jīng)理，但我那時還是跟他講，我不愿意再擁有10%以上的持有率，所以，現(xiàn)在大概有9%或者是9%左右的持股率，對我們的資本分配以及我們擁有的股本來講，都是非常好的。幾年之前我們該做了這個交易，而且現(xiàn)在我們保留的這個公司在運作上面來講還是非常滿意的。 我們當然在飛利浦還保有非常大的股本，當然現(xiàn)在價格又漲了，我們那時賣的時候還是賺了錢。 芒格：我喜歡他們的子公司，我們也還在進行交易，所以我們那時就賣了。 巴菲特：我們還是擁有它的子公司的股票。我們在飛利浦66做得還是很好。 每經(jīng)小編注：飛利浦66（Phillips66）是從康菲石油公司精煉部門拆分出來，成立的一家獨立油氣公司。 關(guān)于可口可樂： 巴菲特：RC和可口可樂做對比，當時市場上有非常多可樂出現(xiàn)，1886年是EagleDrugandchemical研制出來，這個藥房很成功，但是很快你發(fā)現(xiàn)很多人在模仿你。可口可樂是這個方面的始祖，其它都是仿冒品。RC可能提供比可口可樂少一倍的價錢，但是喝上去，可口可樂好太多了。1900年大概10美分就可以買一罐，現(xiàn)在如果大批買，根本不用花太多錢。42年的時候一份報紙3美分，但是作為可樂，真正原始可樂的味道比其它的要好太多了。所以，對我來說這其實已經(jīng)是一個很好的價錢， 如果我們在一開始可口可樂建立的時候我們做投資可能會覺得愚蠢，但是我們還是投資了，現(xiàn)在還在喝可口可樂。我們沒有辦法在沒有證據(jù)的時候做出很早的判斷，我們還是需要得到很久的分析，看到這個消費行為的時候，看看這種消費品是不是在各種環(huán)境下都能很好生存的時候再去做投資的決定。 學(xué)習(xí)了上面巴菲特、芒格在股東大會上對16家公司的點評，按照股神的投資框架，關(guān)注企業(yè)的重點，那么，你認為哪些公司會成為股神的下一個獵物？會有來自中國的公司嗎？歡迎大家留言評論，分享觀點。 相關(guān)文章：巴菲特股東大會：關(guān)于中國，巴菲特、芒格說了這些 相關(guān)專題：巴菲特股東大會全記錄