解讀CDR細(xì)則：有哪些亮點(diǎn)超出預(yù)期？

在“獨(dú)角獸發(fā)行股票和存托憑證試點(diǎn)意見”出臺(tái)一個(gè)月后，首份CDR細(xì)則正式亮相。

5月4日，證監(jiān)會(huì)公布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（征求意見稿）》，針對(duì)CDR的發(fā)行、上市和存托管等方面作出了規(guī)定。

所謂CDR，是指在境外(包括中國(guó)香港)上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供國(guó)內(nèi)投資者買賣的投資憑證，從而實(shí)現(xiàn)股票的異地買賣。

國(guó)金策略李立峰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次細(xì)則對(duì)CDR“再融資”和“交易方式”的表述超市場(chǎng)預(yù)期，CDR發(fā)行后可在A股市場(chǎng)獲得再融資權(quán)利，做市商交易制度保障CDR流動(dòng)性:

1）《CDR管理辦法》第九條規(guī)定“存托憑證在境內(nèi)首次公開發(fā)行并上市后，擬發(fā)行以境外基礎(chǔ)證券發(fā)行人新增證券為基礎(chǔ)證券的存托憑證的，適用《證券法》《若干意見》以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司證券發(fā)行的規(guī)定”，這表明發(fā)行CDR后，公司可在A股獲得再融資權(quán)利，享受上市公司待遇。

2）第十一條指出“存托憑證的交易可以按照有關(guān)規(guī)定采取做市商交易方式”，這意味著做市商交易將成為競(jìng)價(jià)交易的補(bǔ)充，充分保障CDR流動(dòng)性，并謹(jǐn)防炒作風(fēng)險(xiǎn)。

而在對(duì)CDR“存托管”的表述上，國(guó)金策略表示是符合市場(chǎng)預(yù)期。具體來(lái)說，國(guó)際業(yè)務(wù)較強(qiáng)，存托能力較強(qiáng)的銀行和券商更有望成為CDR的存托機(jī)構(gòu)。但本次細(xì)則同時(shí)明確規(guī)定，擔(dān)任CDR保薦人不得兼任存托人。

同時(shí)，國(guó)金策略指出，細(xì)則并未明確市場(chǎng)關(guān)注的“增量發(fā)行還是存量發(fā)行”和“CDR與基礎(chǔ)證券轉(zhuǎn)換”等問題，預(yù)計(jì)CDR發(fā)行將以增量發(fā)行為主，CDR與基礎(chǔ)證券或在額度內(nèi)可進(jìn)行轉(zhuǎn)換。

國(guó)金策略還提到，為防止短期過度炒作，在發(fā)行CDR時(shí)應(yīng)充分考慮到A股市場(chǎng)的承受能力，把握發(fā)行規(guī)模，合理安排發(fā)行節(jié)奏。長(zhǎng)期來(lái)看，CDR既為獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股開辟便捷通道，也為未來(lái)開通“滬倫通”預(yù)留制度空間，做好規(guī)則準(zhǔn)備。

除了本次公布的細(xì)則外，CDR相關(guān)系列規(guī)范性文件正在制定中，國(guó)金策略預(yù)計(jì)年內(nèi)將首批試點(diǎn)發(fā)行CDR1-2家（市場(chǎng)預(yù)期“阿里巴巴、京東”可能性較大）。

此前，國(guó)務(wù)院辦公廳在3月30日轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》。《意見》涵蓋了已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，以及尚未在境外上市的紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊(cè)企業(yè)。從試點(diǎn)對(duì)象及選取機(jī)制、發(fā)行條件和審核機(jī)制、信息披露和日常監(jiān)管以及投資者保護(hù)要求等多個(gè)方面進(jìn)行了框架性的規(guī)定。

來(lái)源：華爾街見聞 作者：黃黛玉