多只白馬股突變"黑天鵝"，哪些是誘因？哪些是真地雷

白馬股為何如此暴跌？這是今天市場(chǎng)都在急切追問(wèn)的問(wèn)題。

那些熟悉的、曾經(jīng)表現(xiàn)無(wú)比亮眼的白馬股，今天突然盤(pán)中急跌，伊利股份、海信電器、匯頂科技多只個(gè)股跌停；光明乳業(yè)連跌兩日，今天再跌8.47%；福耀玻璃下跌逾5%；中國(guó)平安盤(pán)中一度跌逾7%，收盤(pán)下跌3.53%，平安銀行下跌4.99%……

港股市場(chǎng)方面，福耀玻璃、蒙牛乳業(yè)下跌逾6%，達(dá)利食品跌幅近6%，重慶銀行、青島啤酒股份、中國(guó)平安跌逾2%。

最直接的因素，從業(yè)績(jī)說(shuō)起。

年報(bào)來(lái)看：

海信電器凈利同比下滑46.45%；華能?chē)?guó)際凈利同比下滑82.73%；太平洋凈利同比下滑82.59%；上海萊士?jī)衾认禄?8.19%……伊利股份凈利同比增長(zhǎng)6%，但一個(gè)重要的比對(duì)是，近四年公司同比增幅都超過(guò)10%。

2018年一季報(bào)來(lái)看：

匯頂科技凈利同比下滑88.96%；招商輪船凈利同比下滑84.39%；東華軟件凈利同比下滑71.18%；東方證券凈利同比下滑48.34%；長(zhǎng)安汽車(chē)凈利同比下滑42.04%；光明乳業(yè)凈利同比下滑28.55%……

進(jìn)入2018年之后，新經(jīng)濟(jì)政策、獨(dú)角獸新政陸續(xù)出臺(tái)，25日，國(guó)務(wù)院再剛推出7項(xiàng)減稅措施，助力創(chuàng)新和小微企業(yè)發(fā)展。去年已被機(jī)構(gòu)資金拋棄的創(chuàng)業(yè)板，再度成為主力資金的關(guān)注重點(diǎn)，數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前市場(chǎng)資金已現(xiàn)三大變化：

變化一：基金重倉(cāng)股集中度開(kāi)始回落

變化二：基金大幅加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板

變化三：杠桿資金殺跌

白馬股接連重創(chuàng)

今日早盤(pán)，在白馬股集體下挫的帶領(lǐng)下，滬指急速下跌，跌幅一度接近1%。午后，在銀行股、兩桶油強(qiáng)勢(shì)拉升下，滬指回升，創(chuàng)業(yè)板則是繼續(xù)上行，截至收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板指大漲1.37%。

今日多只白馬股集體重挫，因業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑或不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，伊利股份、海信電器、匯頂科技多只個(gè)股跌停。

25日，光明乳業(yè)公布一季報(bào)，凈利同比大幅下滑28.55%，受此影響，光明乳業(yè)連跌兩日，今天大跌8.47%；昨日晚間，福耀玻璃公布一季報(bào)，凈利同比下滑18.8%，今日福耀玻璃下跌逾5%。

中國(guó)平安今日再度大跌，盤(pán)中一度跌逾7%，收盤(pán)下跌3.53%，平安銀行下跌4.99%。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，中國(guó)平安昨日及時(shí)辟謠且公布表現(xiàn)較好的一季報(bào)，影響事件已解除，今天白馬股整體殺跌帶來(lái)的影響更大些。

關(guān)于董事長(zhǎng)變更的傳言，4月27日，中國(guó)平安在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司董事會(huì)監(jiān)事會(huì)對(duì)造謠行為一致譴責(zé)，我們已向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，找出謠言源頭，嚴(yán)懲造謠者。一切行為均按照交易所上市規(guī)定嚴(yán)格執(zhí)行。

業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧，是白馬股下跌原因之一

先來(lái)看一下今日大跌的白馬股遭遇了怎樣的業(yè)績(jī)滑鐵盧。

伊利股份：

4月26日晚，伊利股份披露年報(bào)顯示，2017年度營(yíng)收675.47億元，同比增長(zhǎng)12%；凈利潤(rùn)60.01億元，同比增長(zhǎng)6%。業(yè)績(jī)看似不錯(cuò)，但凈利6%的同比增長(zhǎng)已經(jīng)是近幾年的最差同比增長(zhǎng)。

海信電器：

3月28日，海信電器公布2017年年報(bào)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收330億元，同比增長(zhǎng)3.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9.42億元，同比下滑46.45%；基本每股收益0.72元，同比下滑46.43%。

昨日晚間，海信電器披露了一季報(bào)數(shù)據(jù)，凈利為2.83億元，同比增長(zhǎng)5.47%。但5.47%的凈利增速也大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，下跌在所難免。

匯頂科技：

匯頂科技2017年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，凈利增速僅3.52%，遠(yuǎn)低于2016年翻倍的凈利增速。昨日晚間，匯頂科技再扔業(yè)績(jī)炸彈：公司2018年1-3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.71億元，同比下降21.9%；凈利潤(rùn)1935.62萬(wàn)元，同比下降88.96%。

以滬深300為例，截至4月27日，300只成分股中共有183只股票披露了2018年一季報(bào)，凈利出現(xiàn)虧損或同比下滑的個(gè)股共計(jì)57只，具體來(lái)看：

共有5家公司出現(xiàn)虧損：分別是金隅集團(tuán)、中航電子、海油工程、海虹控股、鹽湖股份；

凈利同比下滑幅度超過(guò)30%的個(gè)股共計(jì)18只：分別是匯頂科技、招商輪船、牧原股份、廈門(mén)鎢業(yè)、東華軟件、東方證券、鵬博士、際華集團(tuán)、河鋼股份、長(zhǎng)安汽車(chē)、浙能電力、歌爾股份、山西證券、三角輪胎、中金黃金、碧水源、東北證券、國(guó)元證券。

主力資金已現(xiàn)三大變化

變化一：基金重倉(cāng)股集中度開(kāi)始回落

興業(yè)證券王德倫表示，基金在季報(bào)中，僅僅披露按公允價(jià)值占基金資產(chǎn)凈值比例大小排序的前十名股票投資明細(xì)，即其重倉(cāng)股明細(xì)。歷史上重倉(cāng)股占整個(gè)股票投資的比例在50%上下，作為重要的樣本對(duì)分析基金配置行為具有一定的代表性。

王德倫表示，2018年一季度末，745只主動(dòng)股票型基金中，其前十大重倉(cāng)股涵蓋992只股票，較2017年末的943只股票數(shù)量增加49只，開(kāi)始出現(xiàn)回升。2018年第一季度前十大股票市值占全部重倉(cāng)股市值的比重從2017年年末的23.2%大幅回落至19.3%，降低了3.9個(gè)百分點(diǎn)，占基金的全部持股市值的比重也回落至10.3%。這表明基金的持股集中度在2018年第一季度出現(xiàn)了下降。

興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度末主動(dòng)股票型基金的前十大重倉(cāng)股分別是中國(guó)平安、格力電器、貴州茅臺(tái)、分眾傳媒、招商銀行、美的集團(tuán)、五糧液、伊利股份、三安光電、大華股份。

與2017年年末相比，具體有如下變化：

2只電子股（三安光電、大華股份）進(jìn)入所有主動(dòng)股票型基金持有市值的前十名。前十名中有5只消費(fèi)股、2只電子股、2只金融股和1只傳媒股。

1只食品飲料股（瀘州老窖）、1只金融股（新華保險(xiǎn)）退出主動(dòng)股票型基金持有市值的前十名。

變化二：基金大幅加倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板

興業(yè)證券研報(bào)中顯示：

2018年第一季度，主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股在主板的配置資金達(dá)2672億元，配置比例為60.54%，相比2017年年末下降3.33個(gè)百分點(diǎn)。

主動(dòng)型基金重倉(cāng)股投資于中小板和創(chuàng)業(yè)板的市值分別為1126億元和615億元，占整個(gè)重倉(cāng)股投資比例分別為25.52%、13.94%。與2017年年末相比，中小企業(yè)板減倉(cāng)0.05個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板加倉(cāng)2.49個(gè)百分點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板超配水平再次上升，回升到6%之上。從歷史上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板超配水平介于2013年2季度和3季度的超配水平之間。

變化三：杠桿資金殺跌

按券商中國(guó)此前統(tǒng)計(jì)，白馬股的漲升中，聚集了大量包括兩融在內(nèi)的融資盤(pán)，這些杠桿盤(pán)在下跌的助漲助跌效應(yīng)明顯，一旦大跌，會(huì)不計(jì)成本的拋出。這些是盤(pán)中不少白馬股出現(xiàn)急跌的助推力量。

三大支撐市場(chǎng)風(fēng)格遷移

因素一：新經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)發(fā)力

進(jìn)入2018年之后，新經(jīng)濟(jì)政策、獨(dú)角獸新政陸續(xù)出臺(tái)，25日，國(guó)務(wù)院再剛推出7項(xiàng)減稅措施，助力創(chuàng)新和小微企業(yè)發(fā)展。

天風(fēng)策略徐彪表示，自上而下的思路已經(jīng)非常明確，一方面對(duì)外彰顯開(kāi)放的態(tài)度，比如在博鰲論壇上宣布多項(xiàng)對(duì)外開(kāi)放措施；另一方面對(duì)內(nèi)繼續(xù)大力扶持高端制造。

因素二：滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)

天風(fēng)策略徐彪表示，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)反轉(zhuǎn)。目前創(chuàng)業(yè)板一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告已經(jīng)全面出爐，創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板(剔除溫氏樂(lè)視)一季度同比增速分別為28.1%和33.9%，較2017年年報(bào)的-5%和13.8%，均出現(xiàn)大幅度回升。創(chuàng)業(yè)板50(剔除光線)2018年一季報(bào)同比增速為24%，連續(xù)兩個(gè)季度回升。

另一方面滬深300的業(yè)績(jī)也可能在今年出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)。因此全年來(lái)看，滬深300的盈利增速伴隨PPI回落是比較確定的，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮兓瘜⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

因素三：利率高位回落的趨勢(shì)在加強(qiáng)

天風(fēng)策略徐彪表示，在歷史序列上，利率下行區(qū)間在大部分時(shí)候利好中小盤(pán)。但要特別注意的是，本輪利率下行的原因是融資需求回落而非央行放水，而在經(jīng)濟(jì)基本面回落和金融監(jiān)管逐步落地的過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)偏好不高，這時(shí)候市場(chǎng)更多能掙的是業(yè)績(jī)的錢(qián)而不是掙估值的錢(qián)。

在成長(zhǎng)崛起的過(guò)程中，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好可能帶來(lái)擾動(dòng)，但方向和趨勢(shì)不會(huì)改變。同時(shí)，在事件性因素左右風(fēng)險(xiǎn)偏好的當(dāng)下，業(yè)績(jī)是甄別“真成長(zhǎng)”和“偽成長(zhǎng)”的重要分水嶺。尤其是一季報(bào)，在一季報(bào)之前，個(gè)股的漲跌幅和業(yè)績(jī)并無(wú)太直接聯(lián)系，但是一旦一季報(bào)出爐，隨后個(gè)股的漲跌幅和業(yè)績(jī)緊密相關(guān)，凡是一季報(bào)展現(xiàn)出不錯(cuò)業(yè)績(jī)趨勢(shì)的股票，股價(jià)表現(xiàn)都更優(yōu)秀。因此，以一季報(bào)為“分水嶺”，此后應(yīng)自下而上選擇業(yè)績(jī)趨勢(shì)已經(jīng)驗(yàn)證的標(biāo)的。

來(lái)源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn） 記者：成真

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