保薦機(jī)構(gòu)被查 蝸牛數(shù)字中止IPO 2018年游戲公司或?qū)⒂瓉?lái)“過(guò)會(huì)大考”

每經(jīng)記者 許戀戀    每經(jīng)編輯 杜蔚    

對(duì)于2018年的游戲市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“資本”依然是一個(gè)重要的關(guān)鍵詞。多益網(wǎng)絡(luò)、綠岸網(wǎng)絡(luò)終止IPO之后，2012年就走上IPO之路的蝸牛數(shù)字也中止了IPO。4月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從蝸牛處獲悉，蝸牛數(shù)字目前IPO中止?fàn)顟B(tài)是由于保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券在今年春節(jié)前被證監(jiān)會(huì)通報(bào)立案調(diào)查的緣故。

終止或者中止，都意味著企業(yè)主體在資本市場(chǎng)上正在經(jīng)歷波折。實(shí)際上2016年吉比特成功IPO 以來(lái),游戲公司IPO 至今沒(méi)有成功案例，2017年11月7日成都尼畢魯未能過(guò)審。行業(yè)人士分析，對(duì)于游戲企業(yè)來(lái)說(shuō)，2018年將是資本市場(chǎng)動(dòng)作很大的一年。包括樂(lè)元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的近十家游戲企業(yè)依然堅(jiān)持A股。而此前《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾獨(dú)家獲悉，由于監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)，目前至少有3~4家游戲公司將目光瞄準(zhǔn)了港股。

蝸牛數(shù)字被動(dòng)中止IPO

在IPO這條路上，遞交了三次招股書的蝸牛數(shù)字走的尤為曲折。2012年推出了爆款網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》的蝸牛數(shù)字首次在創(chuàng)業(yè)板申請(qǐng)IPO，同年10月其申請(qǐng)被證監(jiān)會(huì)中止審查，2015年蝸牛數(shù)字繼續(xù)沖刺IPO，但依舊未能圓夢(mèng)。

營(yíng)收依賴某款產(chǎn)品被外界認(rèn)為是蝸牛數(shù)字此前沖刺IPO未果的重要原因。2012年蝸牛數(shù)字推出了網(wǎng)游《九陰真經(jīng)》，這款游戲?yàn)槠鋷?lái)了豐厚的盈利，2013 年、2014 年 1~9 月， 該款游戲收入分別為 5.4億元、3.3億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的 81.81%、79.15%。

蝸牛數(shù)字近年來(lái)的表現(xiàn)從數(shù)據(jù)上來(lái)看可以說(shuō)相對(duì)亮眼，根據(jù)蝸牛數(shù)字最新披露的招股書，2014年、2015年、2016年和2017年1~9月，蝸牛數(shù)字的營(yíng)業(yè)收入分別為6.61億元、16.85億元、26.60億元和19.78億元，凈利潤(rùn)分別為8875.52萬(wàn)元、1.50億元、2.53億元和1.79億元。

記者查閱蝸牛數(shù)字過(guò)往的招股書發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)蝸牛數(shù)字在努力改變營(yíng)收依賴某款游戲或某個(gè)IP的行業(yè)通病。經(jīng)過(guò)6年的改變，單一產(chǎn)品占當(dāng)期收入的比例有所降低，各報(bào)告期內(nèi)，蝸牛數(shù)字收入最大的游戲產(chǎn)品占當(dāng)期收入的比例分別為67.64%、45.13%、18.16%和25.28%。

從1月遞交招股書來(lái)看，蝸牛正在加速?zèng)_刺IPO，突然中止IPO讓外界猜測(cè)紛紛。蝸牛數(shù)字相關(guān)人士則在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，“按證監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，所有國(guó)信證券的保薦項(xiàng)目都會(huì)處于中止審核（包括蝸牛項(xiàng)目），待國(guó)信證券按證監(jiān)會(huì)規(guī)定走重新復(fù)核申報(bào)流程后，中止的項(xiàng)目會(huì)陸續(xù)恢復(fù)審核。”但具體什么時(shí)候恢復(fù)審核？有沒(méi)有一個(gè)時(shí)間表？該人士表示不便回應(yīng)。

一位證券行業(yè)分析師則在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，蝸牛數(shù)字遇到這種情況屬于“黑天鵝”，沒(méi)法預(yù)料，蝸牛數(shù)字的利潤(rùn)表現(xiàn)還可以，“中止”IPO并非“終止”，要想繼續(xù)上可以繼續(xù)等待，“國(guó)信這個(gè)最起碼需要兩個(gè)月。”

游戲公司加速資本市場(chǎng)沖刺

并購(gòu)之外，游戲公司獨(dú)立IPO登陸A股市場(chǎng)的例子不多，目前僅有6家游戲公司通過(guò)獨(dú)立 IPO 登陸 A 股市場(chǎng)。2016年冰川網(wǎng)絡(luò)、電魂網(wǎng)絡(luò)、吉比特相繼成功IPO，2016年下半年以來(lái)游戲類公司IPO陷入停滯。2017年全年僅有成都尼畢魯(tap4fun)上會(huì)，過(guò)會(huì)失敗的結(jié)果凸顯游戲公司IPO審核難的現(xiàn)狀。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答》發(fā)布后，已有米哈游、無(wú)端科技、蝸牛數(shù)字、樂(lè)元素、趣炫網(wǎng)絡(luò)5家公司密集預(yù)先披露更新。廣證恒生研報(bào)認(rèn)為，新規(guī)要求下其他游戲公司短期內(nèi)也將選擇上會(huì)或終止審核游戲公司IPO審核短期內(nèi)有望明朗，但在網(wǎng)絡(luò)游戲類公司IPO信息披露準(zhǔn)則不明確的情況下，游戲公司IPO審核痛點(diǎn)將繼續(xù)存在。

實(shí)際上，記者注意到，排隊(duì)游戲公司的業(yè)績(jī)相對(duì)不少公司來(lái)說(shuō)都不是問(wèn)題。2016年度，七家披露最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的排隊(duì)游戲公司平均營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為8.33億元和1.83億元。結(jié)合成都尼畢魯反饋意見(jiàn)及被否意見(jiàn)，可以看出證監(jiān)會(huì)審查要點(diǎn)在于運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的信息披露和游戲公司的業(yè)績(jī)可持續(xù)性。此外，是否取得業(yè)務(wù)資質(zhì)、知識(shí)版權(quán)糾紛等游戲公司常見(jiàn)合法合規(guī)問(wèn)題也是監(jiān)管關(guān)心的問(wèn)題。不少公司涉及到侵權(quán)訴訟，比如趣炫網(wǎng)絡(luò)的招股書就顯示趣炫網(wǎng)絡(luò)涉及兩項(xiàng)未決重大訴訟，其中一項(xiàng)是與閱文信息的訴訟案件，多益網(wǎng)絡(luò)和網(wǎng)易的訴訟糾紛也尚未最終定論。

隨著樂(lè)元素和趣炫網(wǎng)絡(luò)預(yù)先披露更新，蝸牛數(shù)字雖然暫時(shí)中止，但并未放棄。不久這些游戲公司將迎來(lái)“上市大考”，而已經(jīng)終止IPO的多益網(wǎng)絡(luò)等則被外界認(rèn)為希望赴港上市。左手A股，右手港股，一位游戲行業(yè)人士則向記者坦言，選擇A股還是港股主要看自身的盈利情況以及對(duì)資本市場(chǎng)的不同預(yù)期。

上述分析師則表示，雖然游戲公司獨(dú)立IPO登陸A股不容易，但是由于A股估值相對(duì)還是較高一些，能堅(jiān)持的公司依然想嘗試一下。

港股對(duì)內(nèi)地公司的態(tài)度也正在變好，此前伽馬數(shù)據(jù)總經(jīng)理滕華接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，港交所日前發(fā)表《新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)公司上市制度》文件透露出強(qiáng)烈信號(hào)：今年將進(jìn)行上市制度改革，即從多個(gè)方面放寬IPO政策。因此，今年已有數(shù)家游戲企業(yè)啟動(dòng)赴港上市計(jì)劃。

不過(guò)在業(yè)內(nèi)人士眼里，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股也是有利有弊。一位游戲上市公司高管在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，對(duì)于游戲公司來(lái)說(shuō)，赴港上市的好處是投資者更多元化，但也有弊端，主要表現(xiàn)在資本市場(chǎng)和商業(yè)市場(chǎng)是脫離的，而且估值相對(duì)低一些。