多管齊下構(gòu)建資產(chǎn)證券化“生態(tài)圈” 風(fēng)險控制是關(guān)鍵

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14日，在2018中國資產(chǎn)證券化行業(yè)年會上，多位專家表示，在新的監(jiān)管背景下，促進資產(chǎn)證券化更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)，需要運用金融科技構(gòu)建生態(tài)圈，研究制定“資產(chǎn)證券化法”，統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，處理好創(chuàng)新、風(fēng)控與監(jiān)管之間的關(guān)系。

產(chǎn)品總發(fā)行規(guī)模達1.77萬億

中國資產(chǎn)證券化百人會論壇理事委員會主任、廈門國際金融技術(shù)有限公司董事長、國金ABS云創(chuàng)始人曹彤認為，資產(chǎn)證券化作為不創(chuàng)造貨幣供給的直接融資手段，是一項減杠桿的工具。并且，資產(chǎn)證券化可以兼顧高評級企業(yè)和低評級企業(yè)的融資需要。它把融資和資產(chǎn)一一對應(yīng)，低評級的企業(yè)可以有高評級的資產(chǎn)，從而滿足企業(yè)的融資需要。

企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)自2014年底備案制開啟以來，產(chǎn)品累計備案突破萬億元。據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副秘書長陳春艷介紹，截至今年一季度末，累計共有121家機構(gòu)備案確認1235只資產(chǎn)支持專項計劃，總發(fā)行規(guī)模達17716.79億元。

“當(dāng)前，資產(chǎn)證券化發(fā)展呈現(xiàn)出一些行業(yè)熱點。”陳春艷表示，一是消費金融類產(chǎn)品發(fā)行量激增引發(fā)市場關(guān)注。2016年下半年，因消費金融需求，以螞蟻金服小貸為代表的電商小貸類產(chǎn)品實現(xiàn)爆發(fā)式增長。不過，2018年一季度受《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》政策中融資杠桿比率的限制，此類型產(chǎn)品發(fā)行放緩。

二是保理類供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品成為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中新的增長點。在政策引導(dǎo)下，供應(yīng)鏈金融成為部分金融機構(gòu)2018年的重點業(yè)務(wù)方向，供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也逐漸受到市場各方的關(guān)注。

三是類REITs及CMBS發(fā)行提速。市場開始出現(xiàn)專業(yè)的權(quán)益級投資人，2017年度產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量及規(guī)模相比2016年均實現(xiàn)倍增；租賃住房資產(chǎn)證券化也完成破冰，目前備案產(chǎn)品共4只，總規(guī)模28.37億元。未來還將發(fā)展公募REITs，推動不動產(chǎn)證券化進程。

促進實體經(jīng)濟發(fā)展

中國經(jīng)濟進入高質(zhì)量發(fā)展階段，意味著未來地方政府不能過度依賴負債發(fā)展經(jīng)濟。在某種程度上，資產(chǎn)證券化給實體經(jīng)濟帶來融資，為存量資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變提供了一種方式，對實體經(jīng)濟發(fā)展提供了便利，能夠有力推動地方經(jīng)濟的發(fā)展。

“對于政府來說，通過資產(chǎn)證券化可以把政府已經(jīng)形成的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)通過證券化的手段募集資金，降低政府的債務(wù)風(fēng)險。”蕪湖市金融工作辦公室主任王干勁表示。

對中小企業(yè)來說，資產(chǎn)證券化可以緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。王干勁認為，中小企業(yè)可以實行資產(chǎn)證券化的主要通道應(yīng)該是應(yīng)收賬款。中小企業(yè)融資難，是因為經(jīng)營規(guī)模小，抗風(fēng)險能力弱。如果直接與優(yōu)質(zhì)大企業(yè)、好企業(yè)合作，將中小企業(yè)應(yīng)收賬款實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，獲得更好信用評級，就可以降低融資成本、擴大融資規(guī)模，從而在資本市場增強市場競爭力。

廣州市金融工作局資本市場處處長俞薇表示，在這個過程中，中介機構(gòu)要結(jié)合目前的宏觀經(jīng)濟政策導(dǎo)向和地方產(chǎn)業(yè)特點，設(shè)計出一些有地方特色的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并進一步優(yōu)化，多為這些行業(yè)服務(wù)、提供引導(dǎo)，切實解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題。

王干勁進一步表示，資產(chǎn)證券化可以有力深化國有企業(yè)的改革，降低國有企業(yè)的運營風(fēng)險，提升國有企業(yè)的盈利能力，從而提高整個行業(yè)的盈利收益，這對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻度會越來越高。

風(fēng)險控制是關(guān)鍵

專家認為，資產(chǎn)證券化是助力實體經(jīng)濟發(fā)展的有效手段，但也離不開有效的風(fēng)險防控。

曹彤認為，下一步資產(chǎn)證券化深度發(fā)展的核心議題在于運用金融科技構(gòu)建生態(tài)圈，以解決之前線下難以解決的風(fēng)險發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險計量、產(chǎn)品定價、信息對稱性、存續(xù)期管理上存在的問題。

曹彤建議，在三個資產(chǎn)證券化的核心風(fēng)險點上提高技術(shù)能力。一是風(fēng)險判斷和計量；二是基礎(chǔ)資產(chǎn)持有人、中介機構(gòu)、投資人的信息對稱；三是存續(xù)期管理。他也坦言，目前資產(chǎn)證券化領(lǐng)域里二級市場不活躍，因此也導(dǎo)致了一級市場的發(fā)展緩慢。增加活躍度既需要信息對稱，也需要一系列投資模型和工具的輔助，這就涉及人工智能的技術(shù)應(yīng)用。

下一步，陳春艷表示，一方面可以備案、風(fēng)險監(jiān)測、加強行業(yè)自律管理；另一方面，投資者認知尚且不足，要根據(jù)資產(chǎn)做好盡職調(diào)查，辨別市場風(fēng)險。“我們也在梳理企業(yè)負面清單，幫助大家明確哪些資產(chǎn)不要去做。”

對于今后如何更好地推進我國資產(chǎn)證券化，年會發(fā)布的《中國資產(chǎn)證券化運行報告（2018）》建議，著手研究制定“資產(chǎn)證券化法”。要盡快梳理現(xiàn)有部門規(guī)章和規(guī)范性文件，去掉相互矛盾、不合時宜的內(nèi)容；充分調(diào)查研究、借鑒國際經(jīng)驗。此外，應(yīng)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)確定并統(tǒng)一資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，改變目前以發(fā)起或發(fā)行機構(gòu)性質(zhì)和監(jiān)管部門管轄范圍為依據(jù)劃分資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型的做法。

另外，《報告》建議，處理好創(chuàng)新、風(fēng)控與監(jiān)管之間的關(guān)系，完善定價與估值機制，改變資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價和估值深受主體信用影響的狀況，使資產(chǎn)證券化產(chǎn)品真正以資產(chǎn)信用為基礎(chǔ)。為此，要完善信息披露制度，引入專業(yè)的定價、估值工具，發(fā)揮大數(shù)據(jù)的作用，鼓勵和支持“無擔(dān)保發(fā)行”“會計出表”等“破產(chǎn)隔離”的具體措施。（林婷婷、趙白執(zhí)南）